Xingye Securities: Які інвестиційні можливості відкриваються для експортних ланцюгів у 2026 році?

一、 Китайська зовнішня торгівля стає більш різноманітною та високотехнологічною

До 2025 року за складних зовнішніх умов зовнішня торгівля Китаю продовжує перевищувати очікування, демонструючи сильну стійкість. У 2025 році, попри повільне відновлення світової економіки та загострення тарифних конфліктів, загальний обсяг експорту Китаю досяг нових історичних максимумів, зростання на 5,5% у порівнянні з попереднім роком. Одночасно, торговий баланс країни вперше перевищив 1 трильйон доларів США, збільшившись на 19,8% у порівнянні з минулим роком.

Зовнішня торгівля стала важливим двигуном економічного зростання. На макроекономічному рівні чистий експорт товарів і послуг у 2025 році сприяв зростанню ВВП на 1,64 відсоткових пункти, встановивши другий за рівнем показник з 2007 року, поступаючись лише 2021 року. На рівні публічних компаній, прибутковість експортного ланцюга у третьому кварталі 2025 року зросла на 12,96%, що значно перевищує 1,92% у всіх нефінансових компаніях А-акцій, і вже дев’ять кварталів поспіль тримає лідерство, а темпи зростання розширюються до 11,03 відсоткових пунктів.

За регіональною структурою, характеристика диверсифікації зовнішнього попиту посилюється, а нові ринки доповнюють зменшення обсягів у США. Внаслідок тарифних та торговельних конфліктів у 2025 році прямий експорт до США суттєво знизився на 19,79%, що спричинило зменшення загального обсягу експорту на 2,91%. Частка США у китайському експорті знизилася ще на 3,53 відсоткових пункти до 11,15%. Нові ринки, зокрема країни Африки, АСЕАН та Близький Схід, швидко зростають, ставши новими опорами експорту. За винятком Гонконгу, Макао та Тайваню, експорт до Африки, АСЕАН і Близького Сходу зріс відповідно на 25,9%, 13,64% і 9,7%, що додало 1,29%, 2,24% і 0,64% до загального обсягу експорту. Крім того, експорт до ЄС стабільно відновлюється, зростаючи на 8,57%, що додало 1,43% до загального обсягу.

Щодо структури товарів, Китай продовжує підніматися по ланцюгу доданої вартості, з високотехнологічною продукцією, такою як електродвигуни, машини, автомобілі та судна, які забезпечили відповідно 44,10%, 17,67%, 16,05% і 6,99% зростання експорту. Традиційні легкі промислові товари, такі як меблі, іграшки та шкарпетки, зазнали значного скорочення через тарифні конфлікти та перенесення виробництва.

За кінцевими ринками, країни АСЕАН приймають перенесені виробничі ланцюги та здійснюють торговельний транзит, що суттєво збільшує експорт важливих товарів. Інші нові ринки також стають новими центрами зростання для експорту автомобілів, суден, електроінструментів та інших ключових промислових товарів. Європейський ринок, що проходить процес реіндустріалізації та енергетичної трансформації, зростає попит на зелені промислові товари, а старіння населення сприяє збільшенню імпорту медичних препаратів. Окрім попиту на мідь через арбітраж товарних ринків, прямий попит США на важливі китайські експортні товари зменшується.

二、 Які високовірогідні можливості для виходу на світовий ринок у 2026 році?

2.1. Переформатування глобальних ланцюгів постачання

На тлі стабілізації геополітичної ситуації у світі, глобальна промислова система проходить глибоку трансформацію від «ефективності» до «безпеки та незалежності», що спричиняє високий попит на інфраструктурні та промислові проекти. Західні країни прагнуть повернути індустріалізацію на своїх територіях та здійснюють перенесення ланцюгів постачання до нових ринків відповідно до принципів «ближнього аутсорсингу» та «дружніх країн». Паралельно, з початком циклу зниження ставок ФРС, зростає потенціал для довгострокового фінансування та розширення виробництва у нових ринках.

У цьому контексті структура експорту Китаю адаптується: частка споживчих товарів зменшується, натомість зростає частка проміжних та капітальних товарів, що підтримують глобальну виробничу ланцюг.

Завдяки технологічним проривам та ефекту масштабу, Китай активно захоплює частки на світовому ринку у таких важливих промислових сферах, як електромобілі, батареї, напівпровідники, судна та машинобудування, з 2018 року значно збільшуючи свою присутність.

З іншого боку, переформатування глобальних ланцюгів постачання прискорює глобалізацію виробничих потужностей китайських компаній. За даними публікацій про створення виробничих підрозділів у країнах АСЕАН, Індії та Мексиці, у 2025 році їх кількість досягла 229, майже вдвічі більше, ніж у 2024. Це не просто перенесення ланцюгів, а розширення внутрішніх виробничих ланцюгів, що вимагає імпорту обладнання з Китаю та постійних поставок проміжних товарів.

Основними напрямками виходу виробництв є країни АСЕАН, Мексика та Індія, які охоплюють широкий спектр галузей — текстиль, побутову техніку, автомобілі, електроніку. Мексика та Індія мають більш вузьку спеціалізацію, зосереджуючись відповідно на автомобільній та електронній промисловості.

Загалом, виробництво в Китаї дедалі більше інтегрується з глобальними ланцюгами постачання, що ускладнює їх розірвання і сприяє трансформації країни з «експортера кінцевих продуктів» у «постачальника базової промисловості для світу».

2.2. Цикл розширення штучного інтелекту

За підтримки світової економічної активності, апаратне забезпечення для обчислень штучного інтелекту є однією з ключових тем на китайському ринку. Однак з кінця минулого року ринок висловлює побоювання щодо тривалості цього циклу, зокрема через конкуренцію великих світових гігантів у галузі обчислювальних ресурсів, що може створити тиск на фінансові показники компаній.

З огляду на історичні дані щодо масштабів інвестицій, фінансових звітів публічних компаній та умов ліквідності, цикл розширення штучного інтелекту має потенціал для тривалого зростання, що підтримує високий попит на апаратне забезпечення.

На макроекономічному рівні, аналізуючи частки інвестицій у комп’ютерне обладнання, телекомунікаційне обладнання та дата-центри у ВВП США, видно, що попри значне зростання капітальних витрат у галузі AI, вони залишаються нижчими за рівень бульбашки дотком 2000-х років.

На рівні публічних компаній, незважаючи на залучення позик для розширення капітальних витрат, баланс та грошові потоки технологічних гігантів залишаються стабільними. До третього кварталу 2025 року співвідношення чистого боргу до капіталу та чистий борг до EBITDA залишаються нижчими за рівень 1990-х років. Крім того, вільний грошовий потік великих технологічних компаній достатній для покриття капітальних витрат, і співвідношення CAPEX до вільного грошового потоку ще не досягло максимуму 2000-х.

Щодо ліквідності, ситуація зараз значно краща, ніж у 1999 році, коли ФРС почала цикл підвищення ставок, що швидко підвищило вартість запозичень і призвело до виснаження грошових ресурсів інтернет-компаній. Зараз, у період зниження ставок, ризик різкого звуження ліквідності та ускладнення фінансування AI-компаній малоймовірний.

Крім того, за останніми прогнозами великих технологічних гігантів, у 2026 році капітальні витрати залишаться високими, оскільки нові технології та потреби у галузі прискорюють розвиток. У 2025 році витрати провідних хмарних сервісів у США склали понад 3592 мільярди доларів, а у 2026 році очікується зростання до 5987 мільярдів доларів, що на 67% більше, що підтверджує високий рівень попиту на обчислювальні ресурси для AI.

Це зростання також впливає на індустрію: зростання попиту на електроенергію для AI у США стимулює розвиток енергетичного обладнання, а внутрішні виробники отримують вигоду від зростання обсягів поставок AI-обладнання, зокрема роботів та електроніки.

2.3. Цикл розширення штучного інтелекту

Крім експорту товарів та перенесення виробництв, ще одним важливим трендом є всебічний вектор культурної та технологічної експансії.

Культурний експорт проявляється у виході IP-брендів (мода, ігри тощо) та стилю життя (нові ресторани, інтернет-торгівля).

• Мода: компанії, такі як Pop Mart, успішно виходять на міжнародний ринок через локалізацію та інноваційний дизайн IP, у першому півріччі 2025 року частка доходів від закордонних ринків перевищила 40%, з високим темпом зростання.
• Ігри: за даними «Звіту про індустрію ігор у Китаї 2025 року», внутрішні розробки принесли у 2025 році 20,455 мільйонів доларів США доходу за кордоном, зростання на 10,23%, що вже шостий рік поспіль перевищує 100 мільярдів юанів. Глибока інтеграція AI у виробництво контенту прискорює локалізацію та знижує витрати на вихід на ринок.
• Новий ресторанний бізнес: бренди, такі як Mixue Bingcheng, швидко захоплюють ринки Південно-Східної Азії завдяки високій якості та ціновій доступності, задовольняючи молодь у нових досвідах та соціальних просторах.
• Інтернет-торгівля: компанії, такі як Temu та Shein, за допомогою китайської легкої промисловості та моделі C2M (споживач напряму до виробника), глобалізують концепцію «швидко, якісно, дешево», експортуючи не лише товари, а й високі стандарти обслуговування та алгоритми рекомендацій.

Також важливий напрямок — вихід у сферу інноваційних ліків та біотехнологій. У 2025 році китайські інноваційні ліки глибоко інтегрувалися у світову індустрію, активно виходять на глобальні ринки та укладають ліцензійні угоди, зростає кількість комерціалізованих препаратів у США та Європі. У 2026 році очікується ще більше великих можливостей для виходу на світовий ринок.

三、 Які сегменти виходу на світовий ринок заслуговують уваги?

З урахуванням зростання торговельних бар’єрів і потенційного впливу зростання курсу юаня, ми аналізуємо галузі з високою прибутковістю за кордоном та високим бажанням розширюватися.

За комплексним аналізом попиту за кордоном, рівня валової маржі та обсягів виробництва за кордоном у 2026 році, перспективними є сегменти: електроенергетика (батареї, обладнання для електромереж), машинобудування (будівельна техніка, спеціалізоване та універсальне обладнання, автоматизація), TMT (електроніка, телекомунікації, ігри), а також інноваційні ліки, новий споживчий сектор, суднобудування, комерційний транспорт, автозапчастини та хімічна промисловість.

У цих галузях, з урахуванням замовлень і прогнозів прибутковості, виділяються ті, що мають високий потенціал для прискореного зростання у 2026 році.

• За показником замовлень — «контрактний борг + передоплата» — оцінюємо активність компаній. Історичні дані свідчать, що зростання замовлень у нефінансових компаніях А-акцій передує зростанню прибутків приблизно на 1-2 квартали.
• За прогнозами аналітиків, у 2026 році очікується зростання прибутків понад 30% у сегментах, що вже демонструють покращення у третьому кварталі 2025 року.

Загалом, з урахуванням перспектив зростання та рівня оцінки, рекомендуємо звернути увагу на інвестиції у комерційний транспорт, батареї, машинобудування, хімію та ігрову індустрію.

Ризики

Випадкові зміни у макроекономічних даних, зміни у зовнішньоторговельній політиці за межами очікувань.

(Джерело: Industrial Securities)