Дж.П. Морган Лі Мінгді: А-китайські акції входять у «повільний бичий» ринок, очікується повернення іноземних інвестицій

“Акції A-сектору після кількох великих бичачих ринків справді увійшли у фазу ‘повільного бичачого тренду’.” 19 лютого директор стратегій досліджень акцій у Китаї та Гонконгу в JPMorgan, Лю Мінгді, у гостях у “Пенпай Новини” на тематичній панелі “Весняна вода тече на схід — Прогноз ринку 2026”, зазначив, що на відміну від попередніх циклів, коли прибутки досягали пікових значень, а додаткові інвестиції були достатні, але тривали недовго, цей “повільний бичачий тренд” базується на помірному та стабільному зростанні прибутків, що підтримує стабільне зростання індексів.

Лю Мінгді зазначив, що, базуючись на кількісних макроекономічних індикаторах JPMorgan, ринковий цикл поділяється на чотири фази: відновлення (весна), розширення (літо), сповільнення (осінь), скорочення (зима). Наразі китайський ринок перебуває у фазі “літо”, і загальна тенденція є позитивною.

Лю Мінгді вважає, що у 2025 році китайські активи за рахунок інновацій, “протидії внутрішній конкуренції” та стабільних показників прибутковості проявлять себе яскраво, а у 2026 році глобальне розширення залишатиметься важливим етапом. План “П’ятнадцятої п’ятирічки”, рівень виконання прибутків та ротація секторів стануть ключовими факторами, що впливають на активи у юанях.

Три основні переваги китайських активів

Оглядаючи 2025 рік, Лю Мінгді вважає, що загальна динаміка була кращою за очікуваннями. Світова економіка зросла швидше, ніж на початку року, інфляція відповідала очікуванням, фіскальна та монетарна політика залишалася підтримуючою, а інвестиції у апаратне забезпечення та інфраструктуру, пов’язані з штучним інтелектом, сприяли позитивній тенденції. Індекс MSCI світових акцій у доларах США приніс 19,5%, найкращі сектори — комунальні послуги (31%) та фінанси (26%), а також матеріали, промисловість і інформаційні технології — близько 23%.

“Індекс долара знизився з початкових 108,5 до кінця року до 98,3, тобто слабшав на 9,4%, що зробило ринки поза США більш привабливими,” — зазначив Лю Мінгді. За історичними закономірностями, якщо долар падає на 10%, індекс MSCI China зазвичай зростає на 25%. Ця логіка застосовна і до ринків, що розвиваються, та Європи.

Щодо ключових моментів 2025 року для китайських активів, Лю Мінгді підсумував їх у трьох характеристиках: по-перше, інновації, що проявляються у сферах штучного інтелекту, інформаційних технологій, охорони здоров’я та нових споживчих секторів; по-друге, “протидія внутрішній конкуренції”, що стимулює сировинний сектор і частково промисловість та ІТ, а також викликана слабкішим доларом і потребою у диверсифікації інвестицій, що підсилює попит на дорогоцінні метали та металеві ресурси для відновлюваної енергетики; по-третє, стабільність доходів і прибутків, зокрема у сферах комунальних послуг та страхування, останнє отримало підтримку від відновлення внутрішнього ринку.

Очікується повернення іноземних інвестицій

Щодо ставлення іноземних інвесторів до китайських активів, Лю Мінгді зауважив, що у 2024 році більшу частину часу іноземці були обережними щодо китайських акцій, але з вересня 2024 року, після низки заходів Центробанку, ринок почав усвідомлювати, що “є підтримка, тобто підлога”, і довіра почала відновлюватися. Пізніше з’явився DeepSeek, що допоміг іноземцям зрозуміти, що, хоча економіка зростає повільніше, існують можливості зростання, зумовлені інноваціями. Політика “протидії внутрішній конкуренції” дала іноземним інвесторам можливість побачити потенціал підвищення прибутковості окремих компаній.

“Якщо середня прибутковість зросте з нинішнього рівня однозначних чисел до високих двозначних, ROE значно покращиться. Головна ідея — це підтримка прибутковості,” — сказав Лю Мінгді. На його думку, оцінка MSCI China вже повернулася до середніх історичних рівнів або навіть трохи їх перевищує. Якщо китайські акції зможуть поєднати інновації та зростання з можливістю структурного розширення прибутковості, їхня оцінка може ще зрости, що зробить їх більш привабливими для активних іноземних фондів.

Лю Мінгді додатково зазначив, що за розподілом активів у чотирьох типах активних фондів (глобальні, глобальні без США, новинкові ринки, Азіатсько-Тихоокеанські без Японії), найменше недооцінені — глобальні та азіатські фонди, що мають менше відхилень від базового індексу. Фонди з Азії (без Японії) мають більше можливостей досліджувати регіональні компанії в Китаї, тому їх недооцінка менша. Фонди, що інвестують у США, через дослідження AI та технологічних інновацій, також мають високий рівень довіри до китайських технологій.

“Якщо іноземці збільшать свої інвестиції, першим виграє інтернет-сектор, оскільки це найпростіше для розуміння; друге — споживчий сектор, логіка інвестицій у який глобально схожа; третє — провідні компанії, наприклад, у сфері зберігання енергії,” — аналізує Лю Мінгді. За його словами, пасивні інвестори у поточному циклі схильні вкладати у частину малих і середніх акцій A-сектору.

Акції A-сектору увійшли у фазу “повільного бичачого тренду”

Оглядаючи 2026 рік, Лю Мінгді вважає, що глобальне розширення залишатиметься важливим етапом, зростання буде стійким, але рівень зайнятості залишатиметься відносно застійним, а підприємства — обережними. У першій половині 2026 року ВВП може зростати завдяки фіскальним стимулюванням, що підвищить довіру бізнесу до капіталовкладень і людського капіталу. Основні моменти — цілі “П’ятнадцятої п’ятирічки”, відповідні політики та стан секторів.

Щодо ринку акцій A-сектору, Лю Мінгді чітко заявив: “Після кількох великих бичачих ринків, цього разу справді настав період ‘повільного бичачого тренду’.” Вона пояснив, що попередні бичачі ринки часто супроводжувалися досягненням циклічних максимумів у прибутках, надлишком інвестицій, але час їх досягнення був коротким, а переоцінка — очевидною; натомість “повільний бичачий тренд” базується на підтримці з боку інвестицій, але головне — це прибутки. Частково це залежить від політики, частково — від операційних стратегій і здатності компаній.

Лю Мінгді зазначив, що ринок A-сектору не відчуває дефіциту ліквідності, а скоріше — нестачу прибутковості на акцію, здатної підтримати ринкову капіталізацію. Якщо чистий прибуток зможе бути адекватно підвищений, позитивний повернення можна очікувати. Якщо порівняти ліквідність із “багатством, що ллється з неба”, то стабільна та відповідна прибутковість — це підстава для його тримання.

Позитивний погляд на зростання та прибутковість

Щодо стилю інвестування, Лю Мінгді вважає, що у 2026 році у період “бурхливих” тенденцій зростання переважатиме стратегія з фокусом на зростанні, яка, ймовірно, обганятиме дивіденди. Швидка зміна лідерів секторів означає, що оцінки попередніх лідерів можуть бути знижені. Коли позитивні фактори змінюються на негативні, сектор дивідендів або захисних активів може отримати короткострокову перевагу.

Загалом, Лю Мінгді підтримує ідею, що зростання та прибутковість — найкращі теми для інвестицій, з особливим акцентом на AI-інфраструктуру, “протидію внутрішній конкуренції”, експорт, К-тип споживання та відновлення ринку нерухомості.

“У кожній галузі та темі спостерігається висока внутрішня диференціація, ‘повільний бичачий тренд’ триває вже другий рік, і розподіл між акціями та вибором конкретних компаній стає ще важливішим,” — зазначив Лю Мінгді. За його словами, у стратегії з фокусом на зростанні та імпульсі малий і середній капітал переважатиме над великим.

Щодо ризиків, Лю Мінгді назвав три: перше — коливання макроекономічних даних, слідкувати за змінами економічного циклу; друге — ризики щодо прибутковості, особливо у секторах з високими очікуваннями (IT у A-секторі, медичні послуги у Гонконгу), оскільки у четвертому кварталі 2025 року очікування щодо прибутків були високими. Якщо результати не відповідатимуть очікуванням, можливі корекції; третє — ризики секторних змін, при ротації секторів лідери з попередніх періодів можуть зазнати значних корекцій.

Крім того, Лю Мінгді та її команда з кінця листопада 2025 року залишаються обережними та оптимістичними щодо нерухомості та сектору харчових продуктів і напоїв. У секторі нерухомості з 2021 року відбулися значні корекції, загальні витрати на купівлю житла знизилися. Якщо у провінційних містах знімуть обмеження на купівлю, це може сприяти підвищенню активів і споживчого настрою. Оцінка сектору харчових продуктів і напоїв опустилася нижче середнього історичного рівня на один стандартний відхил, порівняно з США та Індією, зростання залишається сильним, а рівень дивідендів — високим. Внутрішні лідери у цій галузі здатні інноваційно відповідати глобальним трендам у здоровому харчуванні та задовольняти попит споживачів на високоякісні здорові продукти.