Засновник Aave: В чому секрет ринку DeFi позик?

Автор: Stani.eth

Переклад: Ken, Chaincatcher

Кредитування на блокчейні почалося приблизно у 2017 році, коли це була лише периферійна експериментальна сфера, пов’язана з криптоактивами. Сьогодні вона перетворилася на ринок обсягом понад 1000 мільярдів доларів, основним рушієм якого є кредитування стабільних монет, здебільшого забезпечених криптовалютами, такими як Ethereum, Bitcoin та їхні похідні. Позичальники через довгі позиції звільняють ліквідність, виконують леверидж-цикли та здійснюють арбітраж прибутку. Важливо не стільки креативність, скільки верифікація. Досвід останніх років показує, що ще до того, як інституції почали звертати увагу, автоматизоване кредитування на основі смарт-контрактів вже мало справжній попит і справжню відповідність продукту ринку.

Криптовалютний ринок наразі залишається волатильним. Побудова системи кредитування на основі найжвавіших активів змушує блокчейн-кредитування негайно вирішувати питання управління ризиками, ліквідації та капітальної ефективності, а не приховувати їх за політиками або людським втручанням. Без криптоактивів, що є нативними для блокчейну, неможливо побачити, наскільки потужним може бути повністю автоматизоване кредитування на блокчейні. Головне тут не у криптовалютах як класі активів, а у зміні структури витрат, яку приносить децентралізоване фінансування.

Чому блокчейн-кредитування дешевше

Причина, чому блокчейн-кредитування дешевше, полягає не у новизні технології, а у тому, що воно усуває численні фінансові витрати. Зараз позичальники можуть отримати стабільні монети на блокчейні приблизно за 5% вартості, тоді як централізовані крипто-кредитні платформи стягують від 7% до 12% відсотків, а також комісії, обслуговувальні збори та різні додаткові платежі. Коли умови сприятливі для позичальника, вибір централізованого кредитування не є консервативним, а навіть нерозумним.

Ця цінова перевага не базується на субсидіях, а на капітальному агрегуванні у відкритій системі. Безліцензійний ринок у структурі краще збирає капітал і ризики, ніж закритий, оскільки прозорість, комбінація та автоматизація стимулюють конкуренцію. Капітал рухається швидше, нерозпродані ліквідності караються, неефективність миттєво виявляється. Інновації поширюються миттєво.

Коли з’являються нові фінансові примітиви, такі як USDe від Ethena або Pendle, вони поглинають ліквідність у всій екосистемі та розширюють застосування існуючих фінансових примітивів (наприклад, Aave), при цьому без необхідності команд продажу, звітності або бек-офісу. Код замінює управлінські витрати. Це не просто поступове покращення, а принципово інший спосіб роботи. Всі переваги у структурі витрат передаються інвесторам, а головне — позичальникам.

Кожна велика революція в історії сучасних фінансів слідує цій моделі. Важкі системи стають легкими. Постійні витрати — змінними. Людська праця — програмним забезпеченням. Масштабованість централізованих систем замінює локальні повторні побудови. Надлишкові потужності перетворюються у динамічну ефективність. Спочатку зміни здаються поганими. Вони обслуговують неосновних користувачів (наприклад, для крипто-кредитування, а не для масових випадків), перед підвищенням якості конкурують за ціною, і до того, як масштабуються і старі гравці не зможуть їх стримати, вони здаються недійсними.

Блокчейн-кредитування саме відповідає цій моделі. Початкові користувачі — це переважно нішеві криптовалютні власники. Взаємодія з системою — незручна. Гаманці — незнайомі. Стабільні монети ще не досягли рівня банківських рахунків. Але це не важливо, оскільки витрати нижчі, швидкість вища, а доступ — глобальний. З покращенням інших аспектів, доступ стає ще легшим.

Яким буде подальший розвиток

Під час медвежого ринку попит зменшується, доходність зжимається, і з’являється важливий тренд. Капітал у блокчейн-кредитуванні завжди перебуває у конкуренції. Ліквідність не зупиняється через рішення квартальних комітетів або гіпотези балансу. Вона постійно переоцінюється у прозорому середовищі. Мало які фінансові системи є такими безжальними.

У блокчейн-кредитуванні капітал не бракує, але забезпечення для кредитування — так. Зараз більшість таких систем просто циклічно використовують один і той самий актив у схожих стратегічних сценаріях. Це не структурне обмеження, а тимчасове.

Криптовалюти продовжать створювати нативні активи, продуктивні примітиви та економічну активність на блокчейні, розширюючи сферу кредитування. Ethereum стає програмованим економічним ресурсом. Bitcoin закріплює свою роль як сховище економічної енергії. Обидва не є кінцевим станом.

Щоб охопити мільярди користувачів, блокчейн-кредитування має інтегрувати реальну економічну цінність, а не лише абстрактні фінансові концепції. Майбутнє — це поєднання автономних криптоактивів із токенізованими реальними правами та зобов’язаннями, що не копіює традиційні фінанси, а працює з ними з надзвичайно низькими витратами. Це стане каталізатором заміни старих фінансових систем децентралізованими.

Що не так із кредитуванням

Зараз кредитування дорого коштує не через нестачу капіталу. Капіталу достатньо. Високоякісний капітал має ставку ліквідації 5–7%. Ризиковий — 8–12%. Позичальники все одно платять високі відсотки, бо все, що стосується капіталу, — неефективне.

Процес видачі кредитів ускладнений через високі витрати на залучення клієнтів і застарілі моделі кредитування. Двофазне схвалення призводить до того, що якісні позичальники платять надмірно, а погані отримують субсидії до моменту дефолту. Обслуговування залишається ручним, складним і повільним. Мотиваційні механізми — неправильно налаштовані. Ті, хто встановлює ціну ризику, фактично не беруть його на себе. Брокери не несуть відповідальності за дефолт. Ініціатори кредитів швидко продають ризикові позиції. В результаті кожен отримує свою частку, незалежно від результату. Відсутність зворотного зв’язку — справжня ціна цієї системи.

Кредитування ще не зазнало революції, бо довір’я переважає над досвідом користувачів, регуляторні обмеження стримують інновації, а збитки до вибуху приховують неефективність. Коли система руйнується, наслідки часто катастрофічні, що підсилює консерватизм, а не прогрес. Тому кредитування досі виглядає як продукт індустріальної епохи, просто доданий до цифрового капітального ринку.

Як зламати структуру витрат

Якщо не зробити процес видачі кредитів, оцінювання ризиків, обслуговування та капітального розподілу повністю нативним для програмного забезпечення і блокчейну, позичальники й далі платитимуть високі ціни, а кредитори — виправдовуватимуть ці витрати. Вирішення — не у додатковому регулюванні або косметичних покращеннях користувацького досвіду. А у руйнуванні структури витрат. Автоматизація замість ручних процесів. Прозорість замість дискреції. Визначеність — замість звітності. Саме децентралізовані фінанси здатні революціонізувати кредитування.

Коли блокчейн-кредитування стане значно дешевшим у цілому ланцюжку, його масове поширення стане не питанням, а закономірністю. Aave виник у цьому контексті як платформа для нової фінансової інфраструктури, яка обслуговує весь спектр кредитних послуг — від фінтех-компаній і інституційних кредиторів до споживачів.

Кредитування стане найпотужнішим інструментом фінансової підтримки, оскільки структура децентралізованих фінансів дозволить швидко спрямовувати капітал у найнеобхідніші сфери. Надлишковий капітал породить безліч можливостей.