Змінився напрям вітру! Три основні наративи $BTC одночасно руйнуються, а за зникненням трильйонної ринкової капіталізації стоїть безпрецедентна «зміщення» віри

$BTC стикається з глибокою кризою ідентичності. Ціна відновилася з максимумів більш ніж на 40%, але справжня проблема полягає не у падінні самій, а у тому, що кілька ключових історій, що підтримують його цінність, одночасно руйнуються. Коли “цифрове золото” програє фізичному золоту, “майбутня валюта” поступається стабільним монетам, а трон “короля спекуляцій” коливається під натиском ринкових прогнозів, $BTC змушений відповісти на питання, яке раніше йому ніколи не доводилося ставити: навіщо він взагалі існує?

Іронія полягає в тому, що ця криза сталася після того, як $BTC, здавалося, отримав усе. Регуляторна позиція у Вашингтоні стала більш дружньою, інституційний інтерес зростає, а визнання з боку Уолл-стріт досягло безпрецедентних рівнів. Однак ці перемоги не змогли запобігти зникненню понад трильйона доларів ринкової капіталізації. Стандартний сценарій відскоку вже не працює, сили для покупки зменшуються, а імпульс для зростання працює у зворотному напрямку. На відміну від акцій або товарів, $BTC позбавлений фундаментальної підтримки — його цінність майже цілком залежить від довіри та історій, які переконують нових покупців входити на ринок. І тепер ці історії руйнуються.

Битва за платіжний функціонал вже повністю перемістилася. Минулого листопада з’явився чіткий сигнал: довгий час проповідник $BTC Джек Дорсі оголосив, що його додаток Cash App почне підтримувати стабільні монети. Цей крок передав ясний меседж — основні фронти платіжної конкуренції змістилися. На політичному рівні стабільні монети вже стали предметом консенсусу обох партій, регулятори відкрито підтримують розвиток інфраструктури доларових токенів. Навіть у криптосфері, токенізація, деривативи на блокчейні та міждержавні стабільні платежі стають більш надійними сценаріями, і для цього не потрібно залучати $BTC.

Історія “цифрового золота” також піддається випробуванням. Попри геополітичну напруженість і слабкість долара, золото і срібло цього року демонстрували волатильність зростання, тоді як криптовалюти падали. Дані про потоки капіталу це підтверджують: за останні три місяці американські ETF на золото залучили понад 16 мільярдів доларів, тоді як фізичний ETF на $BTC зафіксував відтік близько 3,3 мільярдів доларів. Ринкова капіталізація $BTC вже зменшилася більш ніж на трильйон доларів. Деякі аналітики зазначають, що люди усвідомлюють: $BTC — це спекулятивний актив, який не може забезпечити ті ж функції, що й золото, і не є ефективним інструментом захисту від інфляції або хаосу.

Колись популярна модель “цифрового казначейства” також руйнується. Деякі компанії під час бичачого ринку накопичували $BTC і випускали на цій основі акції, створюючи самопідсилювальний цикл ринкової капіталізації. Тепер цей цикл зірваний: акції найбільших компаній, що володіють цифровими активами, за минулий рік різко впали, багато з них торгуються нижче чистої вартості активів.

Контроль над спекулятивною культурою у $BTC також знижується. Платформи прогнозування, такі як Polymarket і Kalshi, із їхніми двонапрямними результатами і швидким розрахунком стають новими майданчиками для спекулянтів, що колись ганяли мем-криптовалюти. Це не периферійне явище: обсяг торгів на Polymarket за тиждень зріс значно за останній рік. Пошук дофаміну не зник, він просто змінив локацію.

Крім того, між доступом до $BTC і механізмами ціноутворення виникає все більш серйозний дисонанс. Спотові ETF роблять купівлю простішою, але ціна все ще визначається на офшорних ринках з високим кредитним плечем. Там використовуються автоматизовані механізми ліквідації: коли позиція досягає межі маржі, відбувається примусове закриття, що може спричинити ланцюгову ліквідацію і обвал цін на спот-ринку за кілька хвилин. У жовтні минулого року цей механізм вже показав свою руйнівну силу.

Все це не означає, що $BTC вже завершився. Це все ще найліквідніший цифровий актив із найглибшими книгами ордерів і найширшою мережею бірж. Спотові ETF зробили його потенційною частиною портфеля. Більше того, він пережив уже кілька криз виживання, і кожного разу мережа залишалася живою, а ціна знову досягала нових максимумів. Витривалість сама по собі має цінність.

Проте історія показує, що виживання і збереження актуальності — це не одне й те саме. Найбільша нинішня загроза для $BTC — можливо, не конкретний конкурент, а “зміщення нарративів”. Коли жодна єдина історія не здатна тривалий час утримувати консенсус, увага, капітал і довіра повільно зникають. Актив може залишатися, мережа — працювати, але ті грандіозні історії — цифрового золота, свободи валюти, інституційних резервів — одночасно послаблюються. Чи це тимчасова криза довіри, чи довгострокова зміна парадигми — одне з найважливіших питань епохи цифрової економіки.