Найкраща ставка Еліота на LSEG: кричіть очевидне через мегафон

Активістські інвестори не отримують балів за оригінальність. Найкращі кампанії спрямовані на компанії, яких усі вважають недооціненими — крім, ймовірно, маргінального інвестора на ринку — і не вимагають значних стратегічних змін. Власник Лондонської фондової біржі вартістю 37 мільярдів фунтів стерлінгів ідеально підходить під цю характеристику.

Elliott Management накопичила частку в LSEG, яку найкраще розглядати як великого постачальника даних та аналітичних послуг. Ці послуги складають понад 60 відсотків її доходу, тоді як решта походить від бізнесу капіталовкладень, який включає LSE та значну частку в американському Tradeweb. Це була погано зрозуміла та недооцінена група активів ще до недавнього розпродажу акцій через AI-спровоковану паніку на ринку даних; акції LSEG знизилися на 15 відсотків за цей рік.

Але не так, ніби Elliott помітила щось, що інші пропустили. За даними власних аналітиків LSEG, у середньому, продавці — всі покупці, згідно з даними компанії — вважають, що акції мають бути більш ніж на 60 відсотків дорожчими за їхню поточну ціну. Аналітики Jefferies підрахували, що навіть якщо виключити вартість бізнесів, вразливих до AI-руйнування, таких як десктопний аналітичний сервіс Workspace та його база даних Risk Intelligence, вартість LSEG все одно була б приблизно на п’яту частину більшою, ніж сьогодні, за сумою частин.

І це, ймовірно, занадто песимістичний сценарій. Наприклад, важко уявити, що AI вплине на доходи LSEG від торгівлі акціями та лістингів. Багато з даних, які вона продає, є власною розробкою, розподіленою через власну фізичну мережу. Можна стверджувати, що компанія матиме чистий виграш від AI — отримуючи плату за навчання великих мовних моделей — а не програш.

З урахуванням всього цього, що має зробити LSEG, щоб підвищити свою ринкову вартість? Це не історія про традиційне перетворення. Бізнес групи, здається, йде правильним шляхом: аналітики очікують зростання доходів понад 8 відсотків цього року, згідно з оцінками S&P Capital IQ, а LSEG підвищила свої прогнози щодо маржі, коли оголосила результати за третій квартал. Важлива програма зниження витрат не завадить, враховуючи, що LSEG все ще менш прибуткова, ніж конкуренти, такі як S&P Global.

Наступне справжнє питання — чому акції ще не дорожчі. Тут компанія може трохи допомогти собі сама. За словами знайомих із ситуацією, Elliott може заохотити компанію викупити більше своїх акцій, що, крім створення вартості, є способом для керівництва сигналізувати, що вони вважають свої акції дешевими. Це, ймовірно, натискає на напіввідчинені двері: за минулий рік LSEG витратила близько 2 мільярдів фунтів стерлінгів на викуп акцій і очікує, що до кінця цього року заборгованість буде меншою відносно прибутку, ніж раніше заявлялося.

Якщо кампанія Elliott на цій основі увінчається успіхом, це продемонструє, що робота активістів не завжди полягає у розробці абсолютно нових планів. Іноді достатньо просто з’явитися у реєстрі акціонерів у надії, що інвестори заохочуються переосмислити перспективи компанії, — і це вже приносить гарний прибуток.

camilla.palladino@ft.com