Xingye Securities: Які інвестиційні можливості відкриваються для експортних ланцюгів у 2026 році?

一、 Китайська зовнішня торгівля стає більш різноманітною та високотехнологічною

До 2025 року за складних зовнішніх умов зовнішня торгівля Китаю продовжує перевищувати очікування, демонструючи сильну стійкість. У 2025 році, попри повільне відновлення світової економіки та загострення тарифних суперечок, загальний обсяг експорту досяг історичного максимуму, зростання на 5,5% у порівнянні з попереднім роком. Одночасно, торговий баланс країни вперше перевищив 1 трильйон доларів, збільшившись на 19,8% у порівнянні з минулим роком.

Зовнішня торгівля стала важливим двигуном економічного зростання. На макроекономічному рівні чистий експорт товарів і послуг у 2025 році додав 1,64 відсоткових пункти до зростання ВВП, встановивши другий за рівнем показник з 2007 року, поступаючись лише 2021 року. На рівні публічних компаній, прибутки експортного ланцюга у третьому кварталі 2025 року зросли на 12,96%, що значно перевищує 1,92% у всіх нефінансових компаніях А-акційного ринку, і вже дев’ять кварталів поспіль демонструє лідерство, причому темпи зростання розширюються до 11,03 відсоткових пунктів.

За регіональною структурою, характер диверсифікації зовнішнього попиту посилюється: нові ринки забезпечують додатковий обсяг, який ефективно компенсує зменшення американського ринку. Внаслідок тарифних та торговельних суперечок, у 2025 році прямий експорт до США суттєво знизився на 19,79%, що спричинило зменшення загального обсягу експорту на 2,91%. Частка США у структурі експорту Китаю знизилася ще на 3,53 відсоткових пункти до 11,15%. Нові ринки, зокрема країни Африки, АСЕАН та Близький Схід, демонструють швидке зростання — відповідно на 25,9%, 13,64% і 9,7% у порівнянні з минулим роком, що додало 1,29%, 2,24% і 0,64% до загального обсягу експорту. Крім того, експорт до ЄС стабільно відновлюється, зростаючи на 8,57%, що сприяє позитивному впливу на загальний обсяг експорту на рівні 1,43%.

За структурою продукції, китайський зовнішній товарний експорт продовжує рухатися вгору по ланцюгу доданої вартості, з високотехнологічною продукцією, що демонструє високі показники. У 2025 році електромотори, електричне обладнання, машини, автомобілі та судна залишаються основними статтями експорту, забезпечуючи відповідно 44,10%, 17,67%, 16,05% і 6,99% зростання. Водночас, традиційні легкі промислові товари, такі як меблі, іграшки, носки та взуття, зазнали значного скорочення через тарифні суперечки та перенесення виробництва за межі країни.

За розподілом за кінцевими ринками, країни АСЕАН приймають перенесення виробництва та транзит товарів із Китаю, що суттєво збільшує експорт важливих товарів. Інші нові ринки також стають новими центрами зростання для експорту автомобілів, суден, електроінструментів та інших ключових промислових товарів. Процеси індустріалізації та енергетичної трансформації в Європі сприяють зростанню попиту на зелені промислові товари з Китаю, а старіння населення стимулює імпорт медичних препаратів. Окрім попиту, викликаного арбітражем товарних ринків, зменшення попиту США на ключові китайські експортні товари також спостерігається в різних ступенях.

二、 Які перспективи для виходу на світовий ринок у 2026 році з високою ймовірністю?

2.1. Переформатування глобальних ланцюгів постачання

На тлі зростаючої геополітичної напруги глобальна промислова система проходить глибоку трансформацію від пріоритету ефективності до безпеки та незалежності, що спричиняє високий попит на інфраструктурні та промислові проекти. Розвинені країни Європи та Америки підтримують ідею внутрішньої індустріалізації та перенесення ланцюгів постачання до нових ринків відповідно до принципів «ближнього аутсорсингу» та «дружнього аутсорсингу». Паралельно, з початком циклу зниження ставок Федеральної резервної системи США, зростає потенціал для довгострокового залучення фінансування та розширення виробництва у нових ринках, що раніше були обмежені високими відсотковими ставками.

На цьому фоні структура експорту Китаю адаптується: частка споживчих товарів зменшується, натомість зростає частка проміжних та капітальних товарів, що підтримують відновлення глобальних ланцюгів постачання виробництва.

Завдяки технологічним проривам та ефекту масштабу, Китай отримує значну конкурентну перевагу у виробництві електромобілів, батарей, напівпровідників, суден і машинного обладнання, що швидко зростають на світовому ринку з 2018 року.

З іншого боку, переформатування глобальних ланцюгів постачання прискорює глобалізацію виробничих потужностей китайських компаній. За даними публікацій про створення виробничих підрозділів та заводів у країнах АСЕАН, Індії та Мексиці, у 2025 році їх кількість досягла 229, майже вдвічі більше порівняно з 2024 роком. Це не просто перенесення ланцюгів, а розширення внутрішньої китайської виробничої мережі: для запуску заводів потрібні великі імпорти обладнання з Китаю, а після запуску — постійні імпортні поставки проміжних товарів.

Основними напрямками виходу виробництв є країни АСЕАН, Мексика та Індія. За змінами у частках імпорту-експорту та даними про створення заводів видно, що АСЕАН охоплює широкий спектр галузей — текстиль, побутову техніку, меблі, електроніку, автомобілі, тоді як Мексика та Індія мають більш вузьку спеціалізацію: відповідно автомобільна та електронна промисловість.

Загалом, виробництво в Китаї поступово стає тісно пов’язаним із новим етапом формування глобальних ланцюгів постачання. Це не лише ускладнює їх розірвання, а й робить їх ще більш тісними через вихід на світовий ринок, що сприяє трансформації ролі Китаю з «країни кінцевої продукції» у «глобального постачальника базової промисловості».

2.2. Цикл розширення штучного інтелекту

За підтримки зовнішнього попиту, апаратне забезпечення для обчислень штучного інтелекту залишається однією з ключових тем китайського капітального ринку. Однак з кінця минулого року ринок висловлює сумніви щодо тривалості цього циклу, побоюючись, що гонка за обчислювальні потужності з боку світових гігантів може призвести до значних фінансових навантажень на компанії через масштабні інвестиції.

З погляду історичних даних щодо масштабів інвестицій, фінансових звітів публічних компаній та умов ліквідності, цикл розширення штучного інтелекту має зберігати свою послідовність і здатність підтримувати високий ріст апаратного забезпечення для AI.

З макроекономічної точки зору, аналізуючи частки інвестицій у комп’ютерне обладнання, телекомунікаційне обладнання та інвестиції у центри обробки даних у ВВП США, видно, що хоча капітальні витрати у сфері AI значно зросли, вони залишаються нижчими за рівень бульбашки технологій 2000-х років.

На рівні публічних компаній, незважаючи на побоювання щодо зростання боргового навантаження через залучення фінансування, баланс та грошові потоки технологічних гігантів залишаються здоровими. За третій квартал 2025 року, співвідношення чистого боргу до капіталу та чистий борг до EBITDA у секторі інформаційних технологій S&P 500 залишаються нижчими за рівень 1990-х. Крім того, вільний грошовий потік провідних технологічних компаній достатній для покриття капітальних витрат, і співвідношення CAPEX до вільного грошового потоку ще не досягло максимуму 1990-х.

Щодо ліквідності, ситуація зараз значно краща, ніж у період бульбашки 2000-х. У 1999 році Федеральна резервна система почала цикл підвищення ставок, що швидко підняло вартість запозичень і призвело до виснаження ресурсів інтернет-компаній. Нині ж, у циклі зниження ставок, ризик різкого звуження ліквідності та ускладнення фінансування AI-компаній малоймовірний у 2026 році.

Крім того, згідно з останніми прогнозами великих технологічних гігантів, у 2026 році капітальні витрати технологічних компаній залишаться високими, що прискорить розвиток нових технологій і потреб у ланцюгах постачання. У 2025 році витрати основних хмарних сервісів у США склали понад 359,2 мільярда доларів, а у 2026 році очікується зростання до близько 598,7 мільярда, що на 67% більше, підтверджуючи високий рівень конкуренції та попиту на обчислювальні ресурси для AI.

Водночас, високий рівень капітальних витрат у AI передається по ланцюгу: зростає попит на електроенергію для AI у США, що стимулює розвиток енергетичного обладнання, а також зростає попит на промислове обладнання у країнах-виробниках. Внутрішні виробники, зокрема лідери галузі, отримують значний виграш, оскільки зростання обсягів поставок AI-обладнання сприяє розвитку робототехніки та електроніки.

2.3. Цикл розширення штучного інтелекту

Крім експорту товарів і перенесення виробництв, ще одним важливим трендом є всебічний вихід китайських компаній у сфері культури та технологій.

Культурний експорт проявляється у виході IP-об’єктів (мода, ігри тощо) та стилю життя (нові ресторани, інтернет-торгівля).

• Мода: компанії на кшталт Pop Mart успішно виходять на міжнародний ринок через локалізацію та інноваційний дизайн IP, у першому півріччі 2025 року частка їхнього доходу з-за кордону вперше перевищила 40%, з високим темпом зростання.
• Ігри: за даними «Звіту про індустрію ігор у Китаї 2025», доходи від китайських ігор на світовому ринку склали 20,455 мільярда доларів, зростаючи на 10,23% у порівнянні з попереднім роком, і вже шостий рік поспіль перевищують 100 мільярдів юанів. Глибока інтеграція AI у виробництво ігор прискорює створення контенту та знижує витрати на локалізацію.

• Новий ресторанний бізнес: бренди на кшталт Mixue Ice & Snow швидко захоплюють ринки Південно-Східної Азії завдяки високій якості та ціновій доступності, задовольняючи молодь у нових досвідах та соціальних просторах.
• Інтернет-торгівля: компанії Temu, Shein та інші, використовуючи сильну ланцюг поставок легкої промисловості, реалізують модель C2M (споживач напряму до виробника), поширюючи цінності «швидко, якісно, економно» по всьому світу, не лише експортуючи товари, а й підвищуючи стандарти ефективності та алгоритмічних рекомендацій у китайській електронній комерції.

Одночасно, інвестиції у біотехнології та нові лікарські препарати (BD) також набирають обертів. У 2025 році китайські інноваційні ліки глибоко інтегрувалися у світову промислову мережу, активно виходять на ринок США та Європи, зростає кількість ліцензійних угод і комерціалізацій. У 2026 році очікується ще більше великих проектів і нових можливостей для виходу на світовий ринок.

三、 На які сегменти виходу на світовий ринок слід звернути увагу?

З урахуванням зростаючого захисту торгівлі у багатьох країнах та потенційного негативного впливу зростання курсу юаня, ми відібрали галузі з високою ймовірністю успішного виходу за кордон, орієнтуючись на рівень їхньої прибутковості за кордоном та бажання розширюватися.

З урахуванням глобального попиту, рівня маржі за кордоном, створення заводів за межами країни та інших факторів, у 2026 році високі шанси на успіх мають сегменти: електроенергетика (батареї, обладнання для електромереж), машини (будівельна, спеціальна, універсальна, автоматизація), TMT (електроніка, телекомунікації, ігри), а також інноваційні ліки, новий споживчий сектор, суднобудування, комерційний транспорт, автозапчастини, хімічна промисловість.

У цьому контексті, з урахуванням замовлень та прогнозів прибутковості, ми виділяємо галузі, які мають найбільший потенціал для прискореного зростання у 2026 році.

За показником замовлень: використовуємо дані про «контрактний борг + передоплати» для оцінки поточних замовлень компаній. Історія показує, що зростання замовлень у нефінансових компаніях А-акційного ринку може слугувати передвісником зростання їхніх доходів (на 1-2 квартали раніше). Ми відібрали галузі з високим зростанням замовлень у третьому кварталі 2025 року та тенденцією до покращення.

З точки зору очікувань аналітиків: за даними Wind, ми зосереджуємося на галузях, де у 2026 році очікується зростання прибутків понад 30%, і які демонструють покращення порівняно з третьим кварталом 2025 року.

Загалом, з урахуванням прогнозів прибутковості у 2026 році та поточного рівня оцінки, ми рекомендуємо звернути увагу на інвестиції у комерційний транспорт, батареї, будівельну техніку, хімічну фармацевтику та ігрову індустрію.

Ризики

Випадкові зміни економічних даних у країнах та світі, зміни у зовнішньоторговельній політиці.

(Джерело: Industrial Securities)