Розуміння кривої волатильності: Посібник трейдера з моделями ціноутворення опціонів

Коли ви аналізуєте ринки опціонів, ви швидко помічаєте, що імплітна волатильність (IV) не є однорідною для різних цін страйку. Це різноманіття формує основу того, що професіонали називають волатильним скосом — важливим поняттям для всіх, хто серйозно займається торгівлею опціонами. Замість утворення прямої лінії, значення IV для різних страйків створюють характерні криві, що відкривають важливу інформацію про настрої ринку та сприйняття ризику.

Що створює волатильний скос на ринках опціонів

За своєю суттю, волатильний скос виникає з відношення між імплітною волатильністю та різними ціновими рівнями страйку для одного й того ж базового активу та дати закінчення. Коли ви відображаєте ці значення IV — будь то для опціонів на гроші (ATM), в грошах (ITM) або поза грою (OTM) — вони рідко формують ідеально симетричний патерн.

Якщо крива збалансована з обох боків, її називають посмішкою волатильності. Коли вона нахиляється в один бік, створюючи асиметричний патерн, трейдери говорять про посмішку (smirk). Ступінь цього нахилу — те, що ми називаємо скосом (skewness) — показує, наскільки виражений напрямок ринку в цей момент. Це просте візуальне спостереження стає надзвичайно потужним, коли ви розумієте, що його рухає.

Два виміри волатильного скосу: горизонтальний і вертикальний, а також прямий і зворотній

Волатильний скос можна аналізувати з двох різних точок зору, і досвідчені трейдери враховують обидва при прийнятті рішень.

Горизонтальний проти вертикального скосу досліджує, де саме відбувається варіація. Горизонтальний скос порівнює один і той самий страйк для різних дат закінчення — як змінюється IV опціону з ціною страйку 100 між контрактами на 30 і 60 днів? Вертикальний скос, натомість, дивиться на зміну IV для різних страйків у межах однієї дати закінчення. Більшість трейдерів зосереджуються на вертикальному скосі, оскільки він безпосередньо впливає на торгівлю, яку вони планують реалізувати найближчим часом.

Прямий і зворотній скос описують фактичний напрям нахилу. У прямому скосі опціони з вищим страйком мають вищу імплітну волатильність, ніж з нижчим — ринок закладає більшу невизначеність щодо потенційного зростання. Навпаки, зворотній скос означає, що нижчі страйки мають вищу IV, що свідчить про те, що ринок більш наляканий ризиком падіння.

Читання психології ринку через патерни волатильного скосу

Форма волатильного скосу — це фактично прогноз ймовірностей ринку, зроблений видимим. Гострий прямий скос сигналізує про бичачий настрій — трейдери готові платити премію за можливість значного зростання, що підвищує цінність колл-опціонів. Навпаки, зворотній скос — яскравий нахил вниз, що вказує на очікування падіння цін, і пут-опціони стають більш цінними.

Зверніть увагу, що зворотній скос особливо поширений у ринках, де короткі продажі заборонені або надто дорогі. Це пояснюється тим, що коли інвестори не можуть легко коротити для хеджування ризику падіння, вони покладаються на пут-опціони для захисту. Такий концентрований попит підвищує IV на нижчих страйках, створюючи характерний знижувальний скос незалежно від інших умов ринку.

Застосування волатильного скосу у вашу стратегію торгівлі опціонами

Розуміння волатильного скосу перетворюється з абстрактної теорії у практичну перевагу, коли ви формуєте свої угоди. Крива IV показує, які опціони ринок вважає недооціненими порівняно з іншими — і саме тут прихована можливість.

У бичачих ринках трейдери традиційно віддають перевагу буль-колл спредам: купують опціони на гроші або трохи в грошах і продають опціони з вищим страйком. Однак, якщо прямий скос м’який — тобто ринок не особливо зацікавлений у зростанні — можливо, більш привабливими будуть буль-пут спреди. Це продаж путів поза грою і купівля нижчих страйків, що може вимагати менше капіталу і при цьому забезпечувати схожу напрямлену експозицію.

Головне — співвіднести свою стратегію з тим, що показує патерн волатильного скосу щодо цін ринку. Коли крива гостра в одному напрямку, це сигналізує про сильну впевненість ринку. Коли вона плоска — про невизначеність. Читаючи ці патерни, ви отримуєте уявлення про те, у що вже вірять досвідчені учасники ринку, і відповідно формуєте свої угоди більш обґрунтовано.