Дж.П. Морган Лі Мінгді: А-китайські акції входять у «повільний бичий» ринок, очікується повернення іноземних інвестицій

«Після кількох великих бичачих ринків акції А-акцій справді увійшли у фазу «повільного бичачого» тренду», — зазначив 19 лютого керівник стратегії досліджень акцій у Китаї та Гонконгу в JPMorgan, Лю Мінгді, під час участі у спеціальній програмі «Весняна течія на схід — Прогноз ринку 2026» від Pengpai News. Він відзначив, що на відміну від попередніх циклів, коли прибутки досягали пікових значень, а додаткові інвестиції були достатніми, але тривали недовго, цей «повільний бичачий» тренд базується на помірному та стабільному зростанні прибутків, що підтримує стабільне зростання індексів.

Лю Мінгді зазначив, що, базуючись на кількісних макроекономічних індикаторах JPMorgan, ринок поділяється на чотири фази: відновлення (весна), розширення (літо), сповільнення (осінь), скорочення (зима). Наразі китайський ринок перебуває у фазі «літо», і загальна тенденція є позитивною.

Він вважає, що у 2025 році китайські активи проявлять себе завдяки інноваціям, «протидії внутрішній конкуренції» та стабільним показникам прибутковості, а у 2026 році глобальне розширення залишатиметься важливим етапом. План «П’ятнадцятої п’ятирічки», рівень виконання прибутків та ротація секторів стануть ключовими факторами, що впливають на юаневі акції.

Три основні переваги китайських активів

Підсумовуючи 2025 рік, Лю Мінгді вважає, що загальна динаміка була кращою за очікуваннями. Світова економіка зросла швидше, ніж на початку року, інфляція відповідала прогнозам, фіскальна та монетарна політика залишалася підтримуючою. Інвестиції у апаратне забезпечення та інфраструктуру, пов’язані з штучним інтелектом, сприяли позитивній тенденції. Індекс MSCI World у доларах США приніс 19,5%, найкращі сектора — телекомунікації (31%) та фінанси (26%), а також матеріали, промисловість і інформаційні технології — близько 23%.

«Індекс долара знизився з початкових 108,5 до кінця року до 98,3, що означає слабкість долара на 9,4%. Це сприяло кращим результатам за межами США», — зазначив Лю Мінгді. За історичними закономірностями, якщо долар падає на 10%, індекс MSCI China зазвичай зростає на 25%. Ця логіка застосовна і до ринків, що розвиваються, та Європи.

Щодо особливостей 2025 року для китайських активів, він виділив три ключові характеристики. Перша — інновації, що проявляються у сферах штучного інтелекту, інформаційних технологій, охорони здоров’я та нових споживчих секторів. Друга — «протидія внутрішній конкуренції», яка стимулює сировинний сектор і частково промисловість та ІТ, а також викликана ослабленням долара та розподіленими інвестиційними потребами. Третя — стабільність доходів і прибутків, зокрема у телекомунікаціях та страхуванні, що вигідно на тлі відновлення внутрішнього ринку.

Очікування повернення іноземних інвестицій

Щодо ставлення іноземних інвесторів до китайських активів, Лю Мінгді зазначив, що у 2024 році переважно спостерігалася обережність, але з вересня 2024 року, завдяки низці заходів Центробанку, ринок почав відновлювати довіру, усвідомлюючи, що «є підтримка, тобто підлога». Після появи DeepSeek іноземці зрозуміли, що, хоча зростання економіки сповільнюється, існує можливість зростання, зумовлена інноваціями. Політика «протидії внутрішній конкуренції» дала змогу побачити потенціал підвищення прибутковості окремих компаній.

«Якщо середня прибутковість зросте з нинішнього рівня однозначних чисел до високих середніх значень, ROE значно підвищиться. Головна ідея — це підтримка прибутковості», — сказав Лю Мінгді. Він додав, що оцінка MSCI China вже повернулася до середніх історичних рівнів або навіть трохи їх перевищує. Якщо китайські активи зможуть поєднати інновації, зростання та структурні можливості підвищення прибутковості, їхня оцінка може ще зрости, що зробить їх більш привабливими для активних іноземних фондів.

Далі він проаналізував, що з точки зору розподілу чотирьох типів активних фондів (глобальні, глобальні без США, новинкові ринки, Азіатсько-Тихоокеанські окрім Японії), найменше недооцінені — глобальні та азіатські фонди щодо внутрішніх акцій. Фонди з Азії (крім Японії) мають більше можливостей досліджувати регіональні компанії, що працюють у Китаї, і мають глибше розуміння їхньої конкурентоспроможності. Фонди з США та глобальні, що досліджують американські технології та інновації, також мають позитивне ставлення до китайських технологічних можливостей.

«Якщо іноземці збільшать інвестиції, першим виграє сектор інтернету, оскільки він найкраще зрозумілий. Другий — споживчий сектор, логіка інвестицій у який глобально схожа. Також лідери галузей, наприклад, у зберіганні енергії та батареях», — аналізує Лю Мінгді. За його словами, пасивні інвестори у поточному циклі схильні до розподілу капіталу у частині малих і середніх капіталізацій.

А-акції увійшли у фазу «повільного» бичачого тренду

Поглядаючи на 2026 рік, Лю Мінгді вважає, що глобальне розширення залишатиметься важливим етапом, зростання буде стійким, але рівень зайнятості залишатиметься відносно застійним, а підприємства — обережними. У першій половині 2026 року ВВП може отримати підтримку від фіскальних стимулів, що підвищить довіру бізнесу до капіталовкладень і людського капіталу. Основні фактори — цілі «П’ятнадцятої п’ятирічки», відповідна політика та стан секторів.

Щодо ринку А-акцій, Лю Мінгді чітко заявив: «Після кількох великих бичачих трендів, цього разу справді почався «повільний» бичачий тренд». Він пояснив, що попередні бики зазвичай супроводжувалися досягненням циклічних максимумів прибутків і надлишком інвестицій, але час їх досягнення був коротким, а переоцінка — очевидною. Водночас, «повільний» бичачий тренд, хоча й підтримується капіталом, базується на прибутках. Частина з них залежить від політики, інша — від операційних стратегій і здатності компаній.

Лю Мінгді підкреслив, що ринок А-акцій не відчуває дефіциту ліквідності, а швидше — нестачу прибутковості на акцію, здатної підтримати ринкову капіталізацію. Якщо чистий прибуток зросте до розумних рівнів, позитивний повернення можна очікувати. Ліквідність можна порівняти з «багатством, що ллється», а стабільна та відповідна прибутковість — це підстава для його утримання.

Переваги зростання та прибуткових акцій

Щодо стилю інвестування, Лю Мінгді вважає, що у 2026 році у «бичачому» тренді з весни переважатиме зростання, яке обганятиме дивіденди. Лідерство у секторах швидко змінюється, тому оцінки попередніх лідерів можуть бути знижені. При зміні настроїв з позитивних на негативні, дивідендні або захисні сектори матимуть свої часи переваги.

Загалом, Лю Мінгді підтримує ідею, що зростання та прибутковість будуть домінувати, а найкращими темами залишаються інфраструктура, пов’язана з AI, «протидія внутрішній конкуренції», експорт, К-тип споживання та відновлення ринку нерухомості.

«У кожній галузі та темі спостерігається велика внутрішня диференціація, і «повільний» бичачий тренд триває вже другий рік. Вибір акцій і сегментів стає ще важливішим», — зазначив Лю Мінгді. За його словами, у зростаючому та імпульсному стилі середньокапіталізовані акції мають перевагу над великими.

Щодо ризиків, він назвав три: перше — коливання макроекономічних даних, друге — ризик невиконання очікувань щодо прибутковості, особливо у секторах з високими очікуваннями (IT, медичні послуги у Гонконгу тощо), третє — ризик секторних змін, коли лідери з попередніх періодів можуть зазнати значних корекцій.

Крім того, Лю Мінгді та його команда з кінця листопада 2025 року залишаються обережними щодо нерухомості та харчової промисловості. У секторі нерухомості з 2021 року відбулися значні коригування, вартість житла знизилася. Якщо у провінційних містах знімуть обмеження на купівлю нерухомості, це може стимулювати активи та споживчий настрій. Оцінка харчової промисловості вже опустилася нижче середнього за історією на один стандартний відхил, і в порівнянні з США та Індією зростання залишається сильним. Внутрішні лідери галузі здатні інноваційно відповідати глобальним трендам у здоровому харчуванні та задовольняти попит на високоякісні здорові продукти.