Неліквідні позики, вимоги інвесторів: програмне кредитування Blue Owl спричиняє ще один поштовх у приватному кредитуванні

У цій статті

• OWL

Слідкуйте за улюбленими акціями. ОТРИМАЙТЕ БЕЗКОШТОВНИЙ АККАУНТ

Генеральний директор Blue Owl BDC Крэйг Пакер виступає під час інтерв’ю з CNBC на торгівельній підлозі Нью-Йоркської фондової біржі (NYSE) у Нью-Йорку, США, 19 листопада 2025 року.

Брендан МакДермід | Reuters

Останній поштовх у світі приватного кредитування стосувався угоди, яка мала б заспокоїти ринки.

Blue Owl, прямий кредитор, що спеціалізується на позиках для індустрії програмного забезпечення, повідомив у середу, що продав свої позики на суму 1,4 мільярда доларів інституційним інвесторам за 99,7% від номінальної вартості.

Це означає, що досвідчені гравці ретельно вивчили позики та компанії, що в них залучені, і відчували себе комфортно, платячи майже повну ціну за борг, що намагався передати співпрезидент Blue Owl Крэйг Пакер у кількох інтерв’ю цього тижня.

Але замість заспокоєння ринків, це спричинило падіння акцій Blue Owl та інших альтернативних менеджерів активів через страх, що може статися далі. Це тому, що у рамках продажу активів Blue Owl оголосив про заміну добровільних квартальних викупів обов’язковими «капітальними розподілами», фінансованими майбутніми продажами активів, прибутками або іншими транзакціями.

**“**Об’єктивно виглядає погано, навіть якщо кредитна книга у порядку,” — написав Браян Фіннерен з Truist Securities у коментарі, поширеному у четвер. “Більшість інвесторів сприймають продажі як прискорення викупів, що призвело до примусових продажів більш якісних активів для задоволення запитів.”

Діяльність Blue Owl широко інтерпретували як припинення викупів з фонду під тиском, хоча Пакер зазначив, що інвестори отримають близько 30% своїх грошей до 31 березня, що значно більше ніж 5%, дозволених попереднім квартальним графіком.

«Ми не припиняємо викуп, ми просто змінюємо форму,» — сказав Пакер CNBC у п’ятницю. «Якщо вже й говорити, то ми прискорюємо викуп.»

дивіться зараз

ВІДЕО5:3905:39

Крэйг Пакер з Blue Owl: Ми не припиняємо викуп, ми просто змінюємо форму

Squawk on the Street

Ця ситуація виникла на тлі широкого розпродажу технологій та програмного забезпечення, викликаного страхами щодо збоїв у штучному інтелекті, і показує, що навіть, здавалося б, міцні кредитні книги не застраховані від коливань ринку. Це, у свою чергу, змушує альтернативних кредиторів терміново реагувати на раптові вимоги акціонерів щодо повернення їхніх грошей.

Вона також виявила центральну напругу у приватному кредитуванні: що трапляється, коли неликвідні активи стикаються з вимогами щодо ліквідності?

На фоні вже крихкого стану приватного кредитування після краху автокомпаній Tricolor і First Brands, страх, що це може бути раннім ознакою тріщин на ринках кредитів, набрав обертів. Акції Blue Owl у четвер і п’ятницю падали. За минулий рік вони знизилися більш ніж на 50%.

Ранком у четвер економіст і колишній керівник Pimco Мохамед Ел-Еріан висловив у соцмережах здогад, чи є Blue Owl «канаркою у шахті вугілля» для майбутньої кризи, наприклад, провалу двох кредитних фондів Bear Stearns у 2007 році.

У п’ятницю міністр фінансів Скотт Бессент заявив, що він «стурбований» можливістю того, що ризики від Blue Owl міг мігрувати до регульованої фінансової системи, оскільки один із інституційних покупців був страховою компанією.

Переважно програмне забезпечення

З високим рівнем скептицизму щодо позик компаніям з програмного забезпечення, одним із питань інвесторів було, чи є продані позики репрезентативною частиною загальних фондів, чи Blue Owl вибірково продав найкращі позики.

Основні позики були на 128 компаній у 27 галузях, найбільше — у сфері програмного забезпечення, повідомила компанія.

Blue Owl зазначила, що це була широка частина загальних позик у фондах: «Кожна інвестиція, що продається, представляє частину експозиції Blue Owl BDC до відповідної портфельної компанії.»

Незважаючи на спроби заспокоїти ринки, Blue Owl опинилася в центрі занепокоєнь щодо приватних кредитів, наданих компаніям з програмного забезпечення.

Більшість із понад 200 компаній, яким надає позики Blue Owl, — це у сфері програмного забезпечення; понад 70% її позик належать до цієї категорії, повідомили керівники у середу під час звіту за четвертий квартал.

«Ми залишаємося ентузіастами програмного забезпечення,» — сказав Пакер під час цього дзвінка. «Програмне забезпечення — це технологія, яка може служити кожному сектору, ринку та компанії у світі. Це не моноліт.»

Компанія видає позики компаніям «з міцними захисними бар’єрами» і захищена пріоритетністю своїх позик, що означає, що власники приватного капіталу повинні бути знищені, перш ніж Blue Owl зазнає збитків.

Але наразі проблема Blue Owl — це сприйняття, яке проникає у реальність.

«Ринок реагує, і це стає самовиконуючою ідеєю, коли вони отримують більше викупів, тому їм доводиться продавати більше позик, і це ще більше знижує ціну акцій,» — сказав Бен Еммонс, засновник FedWatch Advisors.

ВІДЕО15:4715:47

Перегляньте повне інтерв’ю CNBC з Крэйгом Пакером з Blue Owl