Розуміння безстрокової ставки фінансування: як ринкова премія підтримує рівновагу

Безперервні контракти працюють інакше, ніж традиційні ф’ючерси, у одному важливому аспекті: їм потрібен механізм для підтримки співвідношення ціни контракту з фактичною спотовою ціною. Саме тут на допомогу приходить ставка фінансування. На платформах торгівлі деривативами ставка фінансування є ключовим показником, який трейдери повинні розуміти, оскільки вона безпосередньо впливає на їхню прибутковість при використанні кредитного плеча.

На відміну від фіксованої відсоткової ставки, ставка фінансування коливається у реальному часі, хвилина за хвилиною, до наступної дати розрахунку. Вона перераховується кожні 60 секунд за двома основними компонентами — відсотковою ставкою та середнім преміальним індексом, які постійно коригуються протягом поточного періоду фінансування. Якщо ви зрозумієте, як ці елементи взаємодіють, ви отримаєте уявлення про один із найважливіших механізмів у криптовалютних деривативах.

Що таке ставка фінансування і чому вона важлива

Перш ніж зануритися у математичні деталі, варто зрозуміти ціль ставки фінансування. Коли безперервні контракти торгуються з істотним преміумом або дисконтом до їхньої маркової ціни (реальної спотової ціни), трейдери з високим кредитним плечем можуть отримати значний дохід, ставлячи проти ціни контракту. Ставка фінансування вирішує цю проблему, стимулюючи трейдерів, що займають надмірно «перегріту» сторону ринку, закривати позиції або змінювати сторону, природним чином відновлюючи баланс між попитом і пропозицією.

Ставка фінансування виражається у відсотках і застосовується до всієї вартості вашої позиції при кожній розрахунковій даті. Якщо ставка позитивна (бичий преміум), трейдери, що відкрили лонги, платять шорти. Якщо ставка негативна, напрямок змінюється. Наприклад, у режимі 8-годинного періоду фінансування:

• ставки, розраховані між 0:00 та 8:00 за UTC, розраховуються о 8:00
• ставки, розраховані між 8:00 та 16:00 за UTC, — о 16:00
• і так далі, кожні 8 годин протягом доби

Чим ближче до часу розрахунку, тим більше враховується останній ринковий настрій у фінальній ставці, оскільки преміальний індекс використовує формулу середнього за часом, що надає більш високі коефіцієнти більш свіжим даним.

Два основні компоненти: відсоткова ставка та преміальний індекс

Ставка фінансування складається з двох компонентів, які працюють разом:

Формула: ставка фінансування = clamp[Преміальний індекс (P) + clamp(Відсоткова ставка (I) − Преміальний індекс (P), 0.05%, −0.05%), Верхня межа, Нижня межа]

Відсоткова ставка

Відсоткова ставка — це базова щоденна вартість утримання безперервного контракту, подібна до нічної фінансової комісії. Для більшості торгових пар вона фіксована і становить 0,03% на день, що ділиться на 0,01% за 8-годинний період (при 8-годинному циклі фінансування).

Розрахунок: Відсоткова ставка (I) = 0,03% ÷ (24 ÷ Funding Interval)

Для безперервного контракту BTCUSD це означає, що компонент відсотка залишається сталим незалежно від ринкових умов. Є винятки: такі пари, як USDCUSDT або ETHBTCUSDT, за замовчуванням мають ставку 0%, що повністю виключає цей компонент фінансування.

Преміальний індекс: рівень ринкового настрою

Преміальний індекс відображає, чи торгується безперервний контракт вище (преміум) або нижче (дисконт) за маркову ціну. Цей динамічний компонент коригує ставку фінансування, щоб стимулювати зближення цін.

Преміальний індекс (P) = [Max(0, Impact Bid Price − Index Price) − Max(0, Index Price − Impact Ask Price)] ÷ Index Price

Ціни Impact — це середні витрати на виконання, необхідні для зміщення книги ордерів на певну номінальну суму (у USDT). Глибока книга показує низькі витрати Impact і малі значення преміального індексу; тонка — високі витрати Impact і більші преміуми. Це створює природні стимули: коли преміуми зростають через низьку ліквідність, вищі ставки фінансування стримують додаткові входи лонгів.

Середній преміальний індекс використовує зважене середнє за весь період фінансування, надаючи більшої ваги останнім значенням. У циклі на 8 годин із 480 однієїхвилинних спостережень формула виглядає так:

(Преміальний індекс_1 × 1 + Преміальний індекс_2 × 2 + … + Преміальний індекс_480 × 480) ÷ (1 + 2 + … + 480)

Такий підхід із врахуванням часу гарантує, що ринковий настрій ближче до часу розрахунку має більший вплив, ніж дані з кількох годин тому.

Як розраховується ставка фінансування і обмежується

Після обчислення обох компонентів вони поєднуються із вбудованими захистами, щоб запобігти надмірним коливанням ставки під час волатильних ринків.

Верхні та нижні межі

У нормальних умовах ринку межі ставки фінансування такі:

• Верхня межа = min((Initial Margin Rate − Maintenance Margin Rate) × 0.75, Maintenance Margin Rate)
• Нижня межа = −min((Initial Margin Rate − Maintenance Margin Rate) × 0.75, Maintenance Margin Rate)

Ці пороги використовують найменші вимоги до маржі для кожного символу. У періоди високої волатильності або значної різниці цін між ф’ючерсами та спотовим ринком платформи можуть тимчасово коригувати коефіцієнт 0,75 у діапазоні від 0,5 до 1.0, щоб сприяти відновленню цін. Це забезпечує гнучкість і запобігає тому, щоб ставки фінансування ставали надто екстремальними і спотворювали торгівлю.

Безперервні контракти перед відкриттям ринку: інший підхід

Передринкові безперервні контракти мають свої правила ставки фінансування, що відображає їхню іншу структуру роботи:

• Під час аукціону (до відкриття): ставка фінансування встановлюється у нуль. Преміальний індекс і відсоткова ставка не враховуються у жодних розрахунках зборів, що дає трейдерам час підготуватися перед початком безперервної торгівлі.

• Під час безперервної торгівлі: ставка фінансування стабілізована на рівні 0,005% і розраховується кожні 4 години, що створює більш передбачуване середовище витрат, ніж у зрілих безперервних контрактах.

Зрозуміння цих механізмів — як накладаються відсоткові ставки на преміальні індекси, як працюють зважені середні та чому існують обмеження — дає трейдерам основу для прогнозування витрат на фінансування і врахування їх у своїх стратегіях маржинальної торгівлі. Чи ви орієнтуєтеся на довгий тренд, чи використовуєте арбітраж ставок фінансування — ці знання перетворюють плату за фінансування з загадкового збору у обчислюваний, торгований аспект ринків безперервних контрактів.