Розуміння кривої волатильності: практичний посібник для трейдерів опціонів

Криві волатильності — це важлива концепція для будь-якого трейдера опціонів, оскільки вона показує, як ринок сприймає різні цінові рухи базового активу. Аналізуючи патерни кривих волатильності, трейдери можуть визначити, які опціони переоцінені або недооцінені відносно ринкових очікувань, а також розробити більш обґрунтовані торгові стратегії.

Загалом, криві волатильності відображають залежність між імпліцитною волатильністю (IV) та різними рівнями страйків. Замість того, щоб всі опціони мали однакову IV незалежно від страйку, учасники ринку призначають різні значення IV для колл і пут опціонів на різних рівнях — у грошах (ATM), в грошах (ITM) та поза грошами (OTM). Коли ми зображуємо ці значення IV для різних страйків, отримуємо криву, яка показує напрямок ринкових очікувань. Якщо ця крива симетрична, її називають кривою волатильності у вигляді усмішки; якщо асиметрична — у вигляді усмішки з вигином, або «усмішки з ухилом» (smirk). Ступінь нахилу цієї кривої — те, що ми називаємо skewness — показує, наскільки сильно ринок очікує цінового руху в певному напрямку.

Види патернів кривих волатильності

Розуміння двох основних аспектів кривих волатильності є ключовим для ефективної торгівлі опціонами. Трейдери можуть класифікувати криві волатильності за ознакою або терміну до закінчення (expiration), або напряму самого skew.

Горизонтальні та вертикальні виміри

Горизонтальний кривий волатильності порівнює IV для одного й того ж страйку на різних датах закінчення. Це допомагає зрозуміти, як змінюється ринковий настрій у часі. Вертикальний кривий волатильності аналізує різниці IV між різними страйками на одній даті закінчення — саме тут з’являються більшість торгових можливостей.

Більшість активних трейдерів надають перевагу вертикальному skew, оскільки він безпосередньо впливає на прибутковість окремих торгових структур. Визначаючи, як змінюється IV по страйках, трейдери можуть використовувати цю інформацію для виявлення неправильної оцінки опціонів на різних рівнях, що особливо корисно при спред-трейдингу.

Прямий та зворотній кривий волатильності

Напрямок кривої волатильності дає важливу інформацію про ринкові очікування.

Прямий skew (також званий call skew) виникає, коли опціони з вищими страйками мають вищу імпліцитну волатильність, ніж з нижчими. Це свідчить про бичачий настрій — трейдери готові платити більше за захист у разі зростання цін, очікуючи підвищення ціни базового активу. У таких сценаріях ціни колл-опціонів зазвичай вищі.

Зворотній skew (також пут skew) спостерігається, коли опціони з нижчими страйками мають вищу IV, ніж з вищими. Це сигналізує про ведмежий або захисний ринковий настрій — трейдери готові платити підвищені премії за захист у разі падіння цін. Пут-опціони стають відносно дорожчими порівняно з колами. Зворотній skew особливо поширений на ринках із обмеженими механізмами коротких позицій або високими витратами на шортинг, оскільки учасники переважно використовують опціони для хеджування довгих позицій, а не для спекуляцій на зниження.

Аналіз ринку через криві волатильності

Звіряючись із формою та нахилом кривої волатильності, ви швидко визначите, чи ринок демонструє прямий або зворотній skew, а також оціните ступінь skewness. Ця інформація безпосередньо впливає на ваші торгові рішення — особливо при виборі страйків для купівлі або продажу.

Конкретна форма усмішки кривої волатильності підкаже, які страйки мають кращу цінність. Якщо ви помічаєте виражений прямий skew, це свідчить про сильний бичачий настрій, і високі страйки колл-опціонів будуть відносно дорогими. Навпаки, крутий зворотній skew вказує на значний ведмежий тиск і дорогі пут-опціони на нижчих страйках.

Практичне застосування у торгівлі опціонами

Аналіз кривих волатильності має керувати вибором торгових стратегій і страйків.

У бичачих ринкових умовах традиційним вибором є буль-колл спред — купівля опціону «у грошах» або з невеликим заступом і продаж більш далекого «в грошах» кола. Однак, коли прямий skew м’який або відсутній, більш привабливими стають буль-пут спреди, оскільки вони коштують дешевше для створення. У такій стратегії ви продаєте пут з нижчим страйком і купуєте пут з ще нижчим страйком, отримуючи премію і обмежуючи ризик.

Аналогічно, розуміння кривих волатильності допомагає оптимізувати спреди, наприклад, «медвежий» колл-спред або пут-спред. Визначаючи, які страйки мають завищені премії через ефекти skew, ви можете структурувати спреди, що використовують цю неправильно оцінену цінність, зберігаючи при цьому вигідне співвідношення ризик/прибуток.

Головне — використовувати криві волатильності не лише як статичний індикатор, а як динамічний інструмент, що змінюється разом із ринковими умовами та настроями. Моніторинг змін у патернах skew з часом допоможе сформувати інтуїцію для виявлення торгових ситуацій, коли ринок надмірно реагує або неправильно оцінює опціони відносно фундаментальних показників.