Протокол засідання ФРС показує розкол щодо можливості зниження ставок залишатися на порядку денному

Основні висновки

• Чиновники Федеральної резервної системи натякнули, що додаткові зниження ставок все ще можливі цього року, але протоколи січневого засідання показали зростаючу стурбованість щодо пом’якшення політики при тому, що інфляція залишається вище 2%.
• З інфляцією близько 2,5% та змішаними даними щодо створення робочих місць, ФРС наразі твердо тримається позиції утримання ставок, зважуючи постійний тиск на ціни проти зменшення ризиків щодо зайнятості.

Федеральна резервна система все ще схиляється до повторного зниження ставок цього року, але підсумки останнього засідання показують усі можливі причини, чому цього може не статися.

Протоколи січневого засідання, оприлюднені у середу, продемонстрували чіткий розкол у ФРС щодо того, куди слід рухатися далі після трьох знижень ставок у 2025 році.

Більшість все ще вважає, що «подальші зниження» ймовірно залишаться необхідними, якщо інфляція продовжить сповільнюватися, показують протоколи. Це відповідає поточним очікуванням ринків щодо кількох знижень ставок цього року.

Але з інфляцією все ще трохи вище цільового рівня ФРС у 2%, деякі чиновники центрального банку здавалося, були більш обережними. Вони стверджували, що надмірне зниження ставок може знову підняти ціни, підриваючи зусилля щодо стримування інфляції, яка зросла у 2022 році.

«Кілька учасників попереджали, що подальше пом’якшення політики на тлі високих показників інфляції може бути неправильно інтерпретовано як зменшення прихильності політиків до цілі 2% інфляції, що може закріпити вищу інфляцію», — йдеться у протоколах FOMC.

Чому це важливо

Наступний крок ФРС визначить вартість позик для іпотек, кредитних карток та бізнес-кредитів. Для інвесторів і споживачів цей дебат підкреслює, як дані про інфляцію та зайнятість можуть змінити очікування щодо ставок цього року.

Насправді, кілька учасників навіть вважали, що комунікація ФРС має усунути поточний нахил до повторного зниження ставок, показують протоколи.

Хоча у січні ФРС залишила ставки стабільними на рівні 3,5% до 3,75%, у заяві йшлося, що чиновники розглянуть «ступінь і час додаткових коригувань» — сигнал, що зниження ставок більш ймовірне, ніж ні. Протоколи, оприлюднені у середу, показали, що кілька учасників підтримували б двосторонній опис ситуації, що відображає можливість підвищення ставок, якщо інфляція залишиться вище 2%.

Мало хто аналітик очікує підвищення ставок ФРС цього року, але протоколи все ж підкреслюють фокус ФРС на повному поверненні інфляції до 2%. Останні дані за грудень показали, що річна інфляція все ще трохи перевищує 2,5%.

«Ми повинні залишатися зосередженими на нашій цілі інфляції; інакше існує реальний ризик, що інфляція застрягне ближче до 3%, ніж до 2% у довгостроковій перспективі», — сказав минулого тижня президент ФРС Канзас-Сіті Джеффрі Шмід.

Ризики для зайнятості та їх пом’якшення

Зниження ставок ФРС минулого року було спрямоване на підтримку ринку праці, який демонстрував ознаки ослаблення.

Але більшість чиновників ФРС погодилися, що ці ризики «зменшилися за останні місяці, тоді як ризик більш стійкої інфляції залишався», — йдеться у протоколах. Це оцінювання відбулося перед сильнішим за очікування звітом про зайнятість у січні, який показав додавання 130 000 робочих місць у США та зниження рівня безробіття до 4,3%.

Декілька чиновників ФРС здавалися більш стурбованими можливим поверненням до погіршення ситуації на ринку праці — і більш впевненими, що інфляція продовжить знижуватися. Вони попереджали, що збереження високих ставок може зробити звільнення більш ймовірним.

«Ці учасники попереджали, що надмірно обмежувальна політика може ризикувати подальшим погіршенням ситуації на ринку праці», — йдеться у протоколах.

Губернатори ФРС Стівен Мірен і Крістофер Воллер обидва проголосували проти рішення у січні залишити ставки без змін. У своїй заяві Воллер зазначив, що приріст робочих місць у 2025 році був «дуже слабким» і що умови не «навіть близько не виглядають як здоровий ринок праці».

З інфляцією «лише трохи вище 2% і слабким ринком праці», — вважає він, — у ФРС є можливість ще трохи знизити ставки.

«Роботодавці неохоче звільняють працівників, але й дуже неохоче наймають», — сказав Воллер.

Деякі аналітики погоджуються з цим висновком.

«Ми очікуємо, що зростання зайнятості знову знизиться до свого слабкого попереднього рівня протягом найближчих місяців, що знову підвищить тиск на рівень безробіття», — написав у середу старший економіст у Pantheon Macroeconomics Олівер Аллен.

Інфляція «залишається головним бар’єром для додаткових знижень», — написав Аллен, але ці побоювання мають послабитися в найближчі місяці, оскільки ціни, зумовлені тарифами, зменшаться. Він прогнозує, що ФРС знову знизить ставки тричі цього року — у червні, липні та вересні, — імовірно, під час каденції нового голови ФРС.

ФРС «твердо на паузі… наразі», — написав він.