«З’являються сумніви щодо революції штучного інтелекту», — каже BofA, оскільки ринок бачить «двосічний меч», який може «канібалізувати» вас

Більше року фінансові ринки з ентузіазмом оцінювали бум штучного інтелекту (ШІ) як беззаперечну подію з «тільки зростанням» для цін активів, при цьому переважно схвалювали цю ідею аналітики з Bank of America Research. Але у п’ятницю команда стратегів з європейського акційного напрямку банку, яка, чесно кажучи, має більш оборонний підхід, попередила, що безперервна ейфорія офіційно починає тріскатися на початку 2026 року.

Рекомендоване відео

У нотатці для клієнтів, яку переглянула Fortune, стратеги BofA заявили, що «з’являються сумніви щодо революції ШІ», і ринкова наратив швидко змінюється з перспективи «тільки зростання» на серйозні побоювання, що ШІ може бути «двосічним мечем». Головною новою тривогою є зростаюче усвідомлення того, що ШІ може не універсально підвищувати корпоративні прибутки — він може їх активно руйнувати.

BofA виділили кілька великих «ризиків зниження», які, чесно кажучи, знижують привабливість інвестицій у ШІ. Трейдери стикаються з світом канібалізму, скорочення капітальних витрат та іншими різноманітними монстрами, пов’язаними з ШІ.

Загроза канібалізації прибутків

BofA вказують на очевидний сліпий плям у поточних очікуваннях ринку. Згідно з консенсусом аналітиків, за наступні п’ять років глобальні акції мають показати вражаючий середньорічний приріст прибутку на акцію (EPS) у 17%. Це лежить в основі того, що стратеги називають «парадоксом канібалізації».

За словами стратегів BofA, корпоративні маржі вже на рекордно високому рівні, що ускладнює цю прогнози у 17%. Історично подвійне-digitне зростання EPS досягалося лише тоді, коли маржі були знижені. Тому ці «оптимістичні» очікування припускають, що зростання EPS завдяки впровадженню ШІ буде сталим і водночас що це зростання не «канібалізує» існуючі прибуткові сегменти. Саме тут інвестори демонструють «найбільше переосмислення», з різким падінням секторів, вразливих до ШІ, таких як програмне забезпечення, страхування та управління багатством, і переорієнтацією на більш безпечні сектори з фізичними активами (наприклад, гірничодобувна промисловість, комунальні послуги та хімія).

Ця болюча реальність уже впливає на ринок. Наприклад, SAP, один із перших лідерів у сфері програмного забезпечення, який раніше вважався вигідним від ШІ, нещодавно зазнав різкого обвалу після стрімкого зростання. Продажі акцій SaaS-компаній, що сягнули понад 2 трильйони доларів за два тижні, отримали назву «SaaSpocalypse» через різке падіння.

Уразливість ринку праці та тріщини у капітальних витратах

Крім прямої канібалізації бізнесу, BofA попереджає, що впровадження ШІ створює серйозні макроекономічні ризики. Ринок праці в США вже подає сигнали тривоги: зростання зайнятості за три місяці становить всього 0,1% — рівень нульового зростання робочих місць, що історично асоціюється з кінцем попередніх ралі на акціях. Це стосується і 2000, і 2007 років, коли бульбашки луснули, спричинивши болісні рецесії.

BofA попереджає, що зростання продуктивності завдяки ШІ може ще більше знизити попит корпорацій на робочу силу, погіршуючи цю слабкість. Іронічно, що масові втрати робочих місць можуть обернутися проти самих технологічних гігантів, оскільки гіганти, що фінансують бум ШІ, сильно залежать від доходів від реклами для споживачів, які вимагають здорової, зайнятої споживчої бази. Прихована передумова з боку консенсусу щодо ринків і прибутків полягає в тому, що слабкість на ринку праці викликана тимчасовими чинниками, такими як торговельна ситуація, імміграційна політика та перенаймання під час «Великої відмови» після пандемії, але що, якщо ці припущення неправильні?

Крім того, спекулятивний сплеск інвестицій у ШІ, фінансований боргом, демонструє явні ознаки напруги. Вперше в історії опитування глобальних менеджерів фондів BofA інвестори повідомили, що вважають, що компанії переінвестують і потрібно скоротити капітальні витрати. Спред між корпоративними облігаціями для гігантів США досяг трирічного максимуму, а платформи приватного кредитування, що глибоко залежать від боргів у сфері програмного забезпечення, починають здавати під тиском, про що свідчить призупинення Blue Owl викупів для одного з його фондів цього тижня. Команда стратегів з американських акцій BofA очікує, що ці перешкоди завершаться «повітряною ямою» для ШІ наприкінці 2026 року.

Пошук «приховних місць» для ШІ

Додаючи до песимізму, BofA попереджає, що обіцяний економічний бум від ШІ може не здійснитися. У той час як ринки акцій наразі закладають близько 3% зростання продуктивності в США, прогнози, такі як Конгресовий бюджетний офіс, передбачають, що ШІ лише на 0,1% щорічно підвищить продуктивність протягом наступного десятиліття. На цю тему у п’ятницю з’явилися нові дані: економіка зросла набагато менше, ніж очікувалося, — всього на 1,4% у четвертому кварталі 2025 року, після того, як вона здивувала економістів сильнішим зростанням у більшій частині року.

У відповідь на цю змінювану ситуацію BofA попереджає, що постачальники інфраструктури ШІ — такі як напівпровідники, капітальні товари та будівельні матеріали — тепер виглядають надто «розтягнутими», торгуючись за рекордно високими цінами та піковими очікуваннями прибутковості. Вони вважають їх дуже вразливими до розчарувань у капітальних витратах на ШІ і різко знизили рейтинг напівпровідникового сектору до «недостатнього» рівня.

У сегменті гігантів у хмарних обчисленнях помітні тріщини, якщо придивитися, оскільки ходять чутки, що OpenAI планує IPO наприкінці 2026 року через фінансові труднощі, що виникають через їхню жагу до обчислювальних ресурсів. Генеральний директор Nvidia Jensen Huang у лютому заявив, що його зобов’язання інвестувати 100 мільярдів доларів у OpenAI «ніколи не було зобов’язанням», і він все ще повністю підтримує партнерство з компанією Сема Альтмана. Оуен Ламонт, менеджер портфеля з Acadian Asset Management і колишній професор фінансів Чиказького університету, раніше цього місяця сказав Fortune, що поточна ситуація на ринках відповідає трьом з його чотирьох індивідуальних метрик бульбашки, єдина відсутня — це потік IPO.

Замість того, щоб гнатися за ралі ШІ, BofA радить інвесторам шукати прихисток у «приховних місцях» для ШІ. Компанія підтримує перевагу у оборонних секторах з обмеженим ризиком з боку ШІ, таких як споживчі товари, телекомунікації та хімія. Загалом, банк залишається різко негативним щодо європейських акцій, прогнозуючи 15% зниження до другого кварталу, коли повністю проявиться болюча реальність канібалізованого, двосічного ринку ШІ.

**Приєднуйтесь до нас на Форумі інновацій у сфері праці Fortune **19–20 травня 2026 року в Атланті. Наступна ера інновацій у сфері праці вже тут — і старий сценарій переписується. На цьому ексклюзивному, енергійному заході зберуться найінноваційніші лідери світу, щоб дослідити, як ШІ, людство і стратегія знову переформатовують майбутнє роботи. Реєструйтеся зараз.