Не радійте занадто рано через скасування Верховним судом США тарифів Трампа? Уолл-стріт очікує, що реакція ринку може бути короткочасною

Верховний суд США визнав незаконним глобальні мита, введені Трампом минулого року на основі закону про надзвичайні повноваження, що спричинило коливання цін активів. У той же час на Уолл-стріт вважають, що позитивна реакція ринку може бути короткочасною. Фокус трейдерів швидко зміщується до альтернативних планів Білого дому — адміністрація Трампа вже заявила, що має інші законодавчі інструменти для повторного введення мит.

За даними CCTV News, 20 числа за місцевим часом Верховний суд США постановив, що відповідні масштабні митні заходи, введені урядом Трампа відповідно до Закону про міжнародні надзвичайні економічні повноваження (IEEPA), не мають чіткої законодавчої бази. Це рішення призупиняє більшість мит, які наразі застосовує уряд Трампа, зокрема так звані «фентанілові мита» та мита, вперше оголошені у квітні минулого року. Після оголошення рішення індекс долара знизився, ціни на державні облігації США впали, а основні американські фондові індекси зросли у ціні.

Медіа вважають, що загалом реакція ринку на рішення була досить помірною. Приблизно через годину після оголошення рішення дохідність 10-річних держоблігацій піднялася приблизно на 2 базисні пункти, індекс Bloomberg Dollar Spot знизився на 0,2%, завершивши чотири тижні зростання, а індекс S&P 500 за день піднявся менш ніж на 0,8%. Однією з головних причин такої стабільності є те, що ринок ще раніше передбачав цей вердикт, а також те, що Трамп пізніше заявив про наявність запасних планів.

Коментатори вважають, що цей вердикт має особливо негативний вплив на ринок державних облігацій США. Доходи від мит раніше використовувалися для компенсації впливу податкових знижок Трампа, а скасування цих мит позбавляє джерела доходу, що може призвести до подальшого зростання федерального дефіциту бюджету, який вже становить 1,8 трильйона доларів. Фінансовий фонд оцінює, що скасовані мита мали б приносити понад 1 трильйон доларів доходу за наступне десятиліття.

Стратеги зазначають, що хоча у Трампа є щонайменше п’ять альтернативних законодавчих інструментів для повторного введення мит, будь-який з них створює тиск на довгострокову дохідність американських облігацій.

Директор з досліджень у FBB Capital Partners Майкл Бейлі вважає, що рішення дійсно може зняти з інвесторів частину невизначеності, але останні побоювання щодо штучного інтелекту (AI) та падіння цін на акції програмного забезпечення вже відсунули питання судового розгляду та мит на другий план. За його словами, або інвестори очікували, що Верховний суд скасує мита Трампа, або ж у порівнянні з іншими подіями на ринку вони втратили інтерес.

На Уолл-стріт прогнозують, що позитивна реакція ринку навряд чи зможе тривати довго

Кілька стратегів зазначають, що позитивна реакція ринку на рішення може бути короткочасною. Іан Лінген, керівник відділу стратегій щодо американських ставок у BMO Capital Markets Corp, сказав: «Рішення Верховного суду було широко очікуваним учасниками ринку, тому обмежена реакція американського ринку ставок цілком передбачувана.»

Аруп Чаттерджі, директор Wells Fargo Securities, зазначив: «Ми очікуємо, що заспокоєння, яке принесе рішення Верховного суду, буде тимчасовим і зумовлене зменшенням невизначеності. Уряд зберіг важливі законодавчі повноваження щодо встановлення мит через інші нормативні акти, але деякі з них ще не були випробувані, інші потребують часу. Ми все ще вважаємо, що уряд замінить більшу частину мит іншими засобами, але це питання середньострокове.»

Голова Roundhill Financial Дейв Мацца попереджає: «Ринок сприйме скасування мит як короткострокову позитивну новину, оскільки це знімає негайне навантаження з ланцюгів постачання і усуває невирішений фактор. Але це не кінець історії мит, а початок наступної глави, і майбутній шлях може означати більше, а не менше юридичних та політичних коливань.»

Головний стратег з ринків у Miller Tabak + Co LLC Метью Мейлі зазначає: «Багато інвесторів очікували такого рішення Верховного суду, тому вони, здається, більше зосереджені на ситуації на Близькому Сході цього вікенду. Але я вважаю, що це дійсно зняло частину невизначеності. На ринку ми бачимо більше реакції «все вже відбулося» або «все вже враховано».»

Обурення ринків через погіршення фіскального дефіциту

Звіт свідчить, що рішення Верховного суду викликало занепокоєння на ринку держоблігацій США обсягом 30 трильйонів доларів, оскільки воно може збільшити федеральний дефіцит і посилити вже існуючу економічну ситуацію з високою інфляцією. Після оголошення рішення ціни на довгострокові облігації впали, а дохідність 30-річних облігацій піднялася до 4,75% — найвищого рівня з початку року, але згодом знизилася.

Стівен Зенг, стратег з процентних ставок у Deutsche Bank, зазначив: «Це негативно для фіскальних перспектив. Відсутність митних доходів означає, що дефіцит може перевищити попередні базові показники. Це означає, що Мінфін мусить випустити більше облігацій, щоб покрити дефіцит. Саме тому дохідність держоблігацій зростає.»

Ще одним важливим питанням є повернення коштів. Верховний суд залишив цю проблему на розгляд нижчих судів. Економіст з Пенсильванського університету оцінює, що понад 175 мільярдів доларів митних доходів під загрозою повернення.

Джейн Фолі, керівник відділу валютної стратегії у Rabobank, попереджає: «Хоча очікується, що Білий дім знайде інший спосіб просувати мита, одночасно існуватиме ризик повернення коштів, що може викликати тривогу на ринку держоблігацій. Ураховуючи вже слабкий фіскальний стан США, це може послабити долар.»

Джеймс Атей, менеджер портфеля Marlborough Investment Management, зазначає: «Я вважаю, що ця новина є дещо негативною для облігацій. Вона створює короткостроковий негативний вплив на бюджет, і, відповідно, має бути негативною для облігацій. Але важко сказати, як саме це буде реалізовано — дуже складно.»

Проте, Блейк Гвін з RBC Capital Markets LLC, керівник відділу стратегій щодо американських ставок, має іншу точку зору. Він вважає, що рішення є «позитивним для зростання і ризиків», оскільки зменшує навантаження на бізнеси, «і має переважити будь-які ідеї про те, що через зниження інфляції або зниження ставок ФРС дохідність має йти вниз.»

Новий фокус — політична невизначеність

Раніше у Wall Street Journal згадувалося, що крім відхиленого Верховним судом IEEPA, у Трампа є кілька інших законодавчих інструментів. Наприклад, він може застосувати статтю 232 Закону про розширення торгівлі 1962 року для введення так званих національно-безпекових мит, або ініціювати розслідування відповідно до статей 301 або 201 Закону про торгівлю 1974 року, але ці заходи потребують більш тривалого часу.

Голова відділу економічних досліджень Renaissance Macro Research Ніл Датта зазначає, що тепер питання більше політичне, ніж економічне.

Датта каже: «Я вважаю, що ми ще не почули останнього слова щодо Трампа і мит. Законодавча база, яку він може використовувати, дуже широка. Використання IEEPA — найслабша юридична підстава. Проблема в тому, що якщо він не погрожує знову вводити мита, то виглядає, що він у безвиході. Якщо ж він вирішить поступитися, то політично він фактично знищений.»

Валентин Марінов, керівник відділу валютної стратегії у Credit Agricole G-10, додає: «Перед оголошенням рішення Верховного суду ми очікували, що несприятливе для Трампа рішення може серйозно підірвати його торгову політику, і ця невизначеність може короткостроково погіршити зростання США. Реакція валютного ринку була досить помірною. Я сумніваюся, що це пов’язано з невизначеністю навколо ситуації з Іраном.»

Голова економічного відділу Bank of Nassau 1982 Ltd Він Тін підсумовує: «Зараз потрібно готуватися до періоду невизначеності, оскільки найближчими тижнями з’являться деталі щодо потенційних альтернатив митам. Це ще одна причина, чому багато чиновників ФРС прагнуть зберегти ставки без змін, але я продовжую слідкувати за економічним спадом, що зрештою змусить їх знизити ставки.»

Ризики та застереження