Ось настає великий американський поворот від майнінгу біткойнів до ШІ

Вже досить довго економіка майнінгу біткоїнів перебуває у жахливому стані. Ось Фред Тіель, генеральний директор MARA, який говорив у Coindesk у листопаді:

Майнинг біткоїнів — це гра з нульовою сумою. Чим більше людей додає потужності, тим важче всім іншим. Маржа звужується, і нижня межа — це ваша енергетична вартість. [ . . . ]

Виробники обладнання запускають власні майнингові операції, оскільки клієнти не купують так багато обладнання. Глобальний хешрейт продовжує зростати, що означає, що маржі інших учасників постійно зменшуються.

Біткоїн був створений з ідеєю, що транзакційні збори зрештою замінять субсидії, але цього не сталося. Якщо біткоїн не зростатиме щонайменше на 50 відсотків щороку, математика стане дуже складною після 2028 року — і ще складнішою у 2032. Наша стратегія — бути у найнижчій квартилі за витратами на виробництво, бо на ринку з обмеженою пропозицією 75 відсотків інших гравців мають закритися раніше, ніж ми.

З посиланням на 2028 рік Тіель має на увазі наступне зменшення наполовину — подію, коли загальна кількість біткоїнів, яку майнери отримують за забезпечення мережі та підтвердження транзакцій, зменшиться з 450 до 225 на добу.

Ми раніше на цих сторінках обговорювали можливість заміни опціональних транзакційних зборів все меншими нагородами за майнінг. Для цього трейдеру потрібно вагома причина для транзакції в мережі, наприклад, уникнення валютного контролю або боротьба з криміналом. Зазвичай ставки на ціну біткоїна здійснюються через деривативи з грошовим розрахунком, уникаючи всієї цієї мороки, тому навіть у волатильних часах немає нагальної потреби торгувати базовим активом.

Цього місяця продаж біткоїнів, здається, спонукав кількох трейдерів платити збір за пріоритетну обробку, але суми все ще малі. Швидкість у мережі — показник того, скільки біткоїнів обігу — трохи покращилася після рекордного мінімуму в жовтні, але повернулася до рівня травня. Тим часом, за даними Coinglass, відкритий інтерес у деривативах на біткоїн за той самий період приблизно зменшився вдвічі до близько 50 мільярдів доларів.

І, що важливо, на відміну від різкого обвалу криптовалюти в жовтні, є свідчення, що майнери біткоїнів почали вимикати обладнання. Складність мережі (механізм регулювання, що коригується кожні два тижні) у суботу знизилася на 11 відсотків — це найбільше падіння з часів заборони криптовалют у Китаї у 2021 році.

Хешрейт (оцінка загальної потужності мережі біткоїнів) також знизився минулого місяця, а значущість майнингових пулів для мережі зменшилася, оскільки більша частина нагород іде майнерам невідомого походження. Оскільки майнингові установки для криптовалют майже завжди виготовляються у Китаї, ця тенденція нагадує згадку Тіеля про «виробників обладнання, що керують власними майнинговими операціями».

Куди це все веде? За словами Morgan Stanley, з розвитком штучного інтелекту. Брокер сьогодні аналізує можливість перетворення найбільших публічно торгованих компаній з майнінгу біткоїнів у дата-центри і вважає, що економіка тут набагато привабливіша:

Наш аналіз показує систематичний дефіцит пропозиції, пов’язаної з обчислювальними ресурсами для ШІ, що створює потребу у збільшенні обсягів рішень «час до потужності» [ . . . ] Навіть якщо розробники дата-центрів отримають доступ до всієї великої енергетичної потужності американських та європейських компаній з біткоїнами, на нашу думку, їм все одно не вистачатиме доступу до енергії.

MS починає висвітлення компаній TeraWulf і Cipher Mining з цінами цільової вартості акцій $37 і $38 відповідно, що дає потенціал зростання на 159 і 158 відсотків. Mara, оскільки, здається, не бажає повністю відмовитися від крипти, отримує цільову ціну на рівні 3 відсотки нижче за закриття в п’ятницю — $8.

Обґрунтування базується на угоді Hut8 у грудні з розробником хмарної платформи Fluidstack щодо побудови дата-центру у Луїзіані, з Anthropic як клієнтом і всі платежі забезпечені Google. Ця угода підвищує планку щодо того, скільки може додати перепрофілювання до вартості капіталу колишнього майнера, оцінюючи її у $18 за ват.

Тому експерти радять забути про біткоїн і зосередитися на складах:

На макрорівні, коли компанія з біткоїнами побудує дата-центр і укладе довгостроковий лізинг із кредитоспроможною стороною, природне «інвестиційне середовище» цього дата-центру — це не інвестори у біткоїн, а інфраструктурні інвестори, які належним чином цінують активи з довгостроковими, стабільними грошовими потоками. REITи дата-центрів, такі як Equinix (EQIX) і Digital Realty (DLR), — найближчі порівняльні компанії для оцінки активів дата-центрів, створених компаніями з біткоїнами. [ . . . ] Ми використовуємо термін «кінцева стратегія REIT» для опису нашого підходу до оцінки, оскільки зрештою ці контрактні дата-центри мають належати інвесторам, схожим на REIT, які цінують довгострокові, низькоризикові контрактні грошові потоки.

Morgan Stanley прогнозує, що загальний попит на електроенергію для дата-центрів у США зросте на 74 гігавати між 2025 і 2028 роками. У процесі будівництва знаходяться об’єкти з додаванням 10 гігават нової інфраструктури, ще 15 гігават доступної мережевої потужності, але залишається вузьке місце у 49 гігават.

За прогнозами Morgan Stanley, перетворення всіх майнингових майданчиків у США може зменшити цей дефіцит енергії на 10–15 гігават. Це другий за швидкістю рішення після використання газових турбін і більш ймовірне, ніж розміщення дата-центрів за лічильником на атомних станціях.

Може виникнути багато проблем із цією ідеєю. Ми не будемо обговорювати рівень комерціалізації AI, можливі покращення ефективності моделей і сталий розвиток капіталовкладень гіперскейлерів. Це теми, які вже детально розглядаються в інших джерелах.

Про походження криптовалюти значно менше важливо, але все ж варто зазначити.

За даними Hashrate Index, США мають найвищу концентрацію майнерів біткоїнів у світі — 37,5 відсотка ринкової частки. Росія та Китай посідають друге і третє місця з частками 16,4 і 11,7 відсотка відповідно, після чого йде різке падіння.

Якщо США відмовляться від майнінгу біткоїнів на користь AI, мережеву потужність зосередять у регіонах, які зазвичай не вважаються союзниками США. Для президента, чиє передвиборче обіцяння — зробити США «крипто-столицею світу», це може бути дещо незручно. Або й ні, бо, як кажуть, все залежить від обставин.