Розуміння BTC Stock to Flow: чому дефіцит все ще важливий у 2026 році

Подорож Біткоїна від невідомого цифрового експерименту до глобального активу захоплює інвесторів та аналітиків одночасно. Однак серед усієї шуму навколо децентралізованих фінансів та інновацій у блокчейні, одна модель постійно з’являється знову й знову як потенційний компас для довгострокового напрямку цін: модель “stock to flow”. Цей показник, запозичений із аналізу дорогоцінних металів, намагається розкодувати цінність Біткоїна, досліджуючи, як дефіцит накопичується з часом. Але з урахуванням того, що Біткоїн існує вже понад 15 років, а безліч прогнозів так і не справдилися точно за планом, варто запитати: чи все ще має значення модель “stock to flow” у 2026 році?

Поза основами: як модель “stock to flow” розкриває справжню цінність Біткоїна

Концепція “stock to flow” не є унікальною для криптовалют. Економісти та трейдери товарів давно використовують цей коефіцієнт для оцінки дорогоцінних металів, таких як золото та срібло. Математика проста: ділимо загальний існуючий запас (stock) на річний обсяг виробництва (flow), отримуючи число, яке відображає, скільки часу знадобиться для виробництва поточного запасу за поточних темпів. Вищий коефіцієнт означає, що товар важче виробляти, що свідчить про дефіцит і потенційно підтримує вищі оцінки.

Унікальна пропозиція Біткоїна — його абсолютний дефіцит: буде існувати лише 21 мільйон монет. Цей програмний обмежувач створює дефляційний механізм, що відрізняється від традиційної валюти. Там, де центральні банки можуть безкінечно друкувати гроші, пропозиція Біткоїна заздалегідь визначена і прозора. Це математичне передбачення приваблювало ранніх прихильників, таких як Хал Фінні, який теоретизував, що одна Біткоїн колись може коштувати значних сум, і досі стимулює інституційний інтерес.

Модель “stock to flow” фактично ставить питання: якщо дефіцит Біткоїна зростає відносно попиту, чи не має він ставати більш цінним? Історичні дані показують певну кореляцію з цим твердженням, особливо навколо ключових точок інфлексії ринку. Однак кореляція не є причинністю, і історія передбачень цієї моделі має важливі нюанси, які інвестори часто ігнорують.

Ефект халвінгу: як зменшення пропозиції формує цикли цін BTC

Дизайн Біткоїна включає автоматичні події зменшення пропозиції, звані халвінгами, що відбуваються приблизно кожні чотири роки. Ці події зменшують нагороду за майнінг удвічі, безпосередньо зменшуючи річний потік нових біткоїнів у обіг. Коли відбувається халвінг, коефіцієнт “stock to flow” різко зростає — не тому, що існуючий запас змінився, а тому, що майбутнє виробництво сповільнюється.

Прихильники моделі “stock to flow” стверджують, що ці халвінги мають викликати зростання цін, оскільки дефіцит зростає. Поглядаючи назад, деякі цінові рухи співпадали з циклами халвінгів: значні ралі відбувалися після попередніх зменшень. Однак час, масштаб і стійкість цих рухів значно варіювали. Наприклад, підйом до 69 000 доларів у 2021 році відбувся у контексті дефіцитного зменшення пропозиції, але також був підсилений масовим прийняттям інституцій, страхами фінансової кризи, що підштовхували до безпечних активів, і ентузіазмом роздрібних трейдерів через соцмережі.

Спроба ізолювати ефект халвінгу від інших факторів залишається головною дискусією серед аналітиків криптовалют. Чи відображає модель щось фундаментальне про цифровий дефіцит, чи просто збігається з ринковими циклами, викликаними іншими силами?

Фактори понад модель: чому реальність складніша

Найбільша слабкість моделі “stock to flow” — це те, що вона навмисно ігнорує. Зосереджуючись лише на пропозиції, вона залишає поза увагою все, що визначає ціну: попит.

Регуляторні зміни, технологічні інновації та складність майнінгу впливають на привабливість Біткоїна. Коли уряди оголошують сприятливі політики щодо зберігання та торгівлі криптовалютами, попит зростає незалежно від графіка халвінгів. Якщо з’являються вразливості безпеки або конкуренти покращують свої можливості, Біткоїн може стикнутися з перешкодами, навіть якщо дефіцит зростає. Зростання Ethereum і тисячі альткоїнів із різними кейсами використання розпорошили увагу інвесторів у способи, яких не було раніше.

Макроекономічні умови мають глибокий вплив. Під час девальвації валют, зростання інфляції або фінансової нестабільності Біткоїн приваблює захисних інвесторів, що шукають альтернативу збереженню вартості. У стабільних економічних умовах із сильними традиційними активами попит зменшується. Модель не враховує, чи посилює або послаблює Федеральна резервна система монетарну політику — один із найважливіших драйверів інституційного попиту на Біткоїн.

Настрій ринку, сформований медіа, геополітичними подіями та технологічними новинами, створює коливання, що значно перевищують поступове зростання дефіциту від циклів халвінгів. Важливий інцидент безпеки або регуляторний тиск може зруйнувати ціну швидше, ніж покращення дефіциту зможуть відновити цінність.

Експертні думки: чому хтось довіряє “stock to flow”, інші критикують її

Спільнота криптовалют залишається розділеною щодо корисності цієї моделі. Адам Бек, CEO Blockstream і один із ранніх прихильників Біткоїна, вважає “stock to flow” розумною історичною рамкою. Він визнає, що халвінги логічно зменшують пропозицію і потенційно підтримують ціну, якщо попит залишається стабільним.

Однак критики висувають суттєві зауваження. Співзасновник Ethereum Віталік Бутерін назвав модель “зараз виглядає дуже погано” і вважає її “шкідливою”, оскільки вона може вводити інвесторів в оману через спрощені прогнози. Корі Кліпстен із Swan Bitcoin побоюється, що модель плутає роздрібних інвесторів і сприяє неправильним таймінгам. Економіст і трейдер Алекс Крюгер відкидає підхід як фундаментально хибний, зводячи цінність криптовалют до одного показника пропозиції.

Ніко Кордейро, головний інвестиційний директор Strix Leviathan, зазначає, що модель припускає, що дефіцит сам по собі визначає цінність, ігноруючи корисність, тренди прийняття та конкурентне середовище. Це працювало краще, коли Біткоїн не мав серйозних конкурентів і був обмежений у застосуванні. Сьогодні, з масовими платіжними рішеннями, інституційною інфраструктурою для зберігання та іншими блокчейнами з різними цінностями, ціна Біткоїна відображає щось більш складне, ніж просто дефіцит.

Загалом, експертні думки вказують на проміжний шлях: модель “stock to flow” корисна для розуміння довгострокової динаміки пропозиції, але надмірне її використання призвело до невірних прогнозів і розчарувань. Вона найкраще працює як один із багатьох інструментів, а не як оракул.

Формування інвестиційної стратегії: як розумно використовувати “stock to flow”

Для інвесторів, що розглядають цю модель, з досвіду та досліджень випливають кілька практичних рекомендацій:

Починайте з розуміння, а не з прогнозування. Вивчіть, що саме вимірює “stock to flow” і що ігнорує. Це запобігатиме неправильному сприйняттю метрики як надійного індикатора цін, тоді як вона є швидше показником дефіциту.

Комбінуйте кілька аналітичних підходів. Поєднуйте аналіз “stock to flow” з технічним аналізом, фундаментальними показниками (наприклад, обсяг транзакцій і вартість мережі) та індикаторами настрою. Жодна модель не дає повної картини криптовалют.

Думайте у часових рамках. Модель “stock to flow” найкраще працює для довгострокових трендів, а не для щоденних або тижневих коливань. Трейдерам, що прагнуть швидкого прибутку, вона може здаватися ненадійною та оманливою. Ті, хто вірить у роль Біткоїна як збереження вартості, можуть сприймати поступове зростання дефіциту як один із факторів підтримки.

Слідкуйте за зовнішніми змінними. Моніторте регуляторні новини, технологічні оновлення, рівень інституційного прийняття та макроекономічні умови. При значних змінах ці факторів історичні кореляції моделі “stock to flow” можуть не зберегтися.

Активно керуйте ризиками. Розумійте, що будь-яка модель прогнозування цін, включно з “stock to flow”, може зазнати провалу. Розмір позиції, стоп-лоси та диверсифікація портфеля залишаються необхідними, незалежно від обраних аналітичних підходів. Ринок криптовалют залишається більш волатильним і менш зрілим, ніж традиційні активи.

Регулярно оновлюйте свою перспективу. Світ криптовалют швидко змінюється. Моделі, створені, коли Біткоїн був переважно спекулятивним активом, можливо, потребують переналаштування з розвитком інституційної інфраструктури або появою конкурентних технологій.

Прогалини моделі: що “stock to flow” не може передбачити

Основне обмеження “stock to flow” — це її детермінований характер. Вона припускає, що якщо дефіцит зростає передбачувано, цінність зростає пропорційно. Але ринки — це системи, що виникають, де настрій, інновації та криві прийняття не слідують механічним правилам.

З 2009 року цінність Біткоїна розширилася. Технології, такі як Lightning Network та інші рішення другого рівня, теоретично покращують масштабованість транзакцій. Технології, як Ordinals, відкрили нові кейси використання. Ці розробки потенційно можуть збільшити попит незалежно від механізмів дефіциту. З іншого боку, якщо Біткоїн залишиться переважно активом для збереження вартості і ніколи не досягне своєї початкової ідеї платіжної системи, ця зміна наративу може знизити цінність, навіть якщо дефіцит зростає.

Конкурентне середовище — ще один виклик, який модель не може врахувати. Solana, Cardano та інші блокчейни другого рівня продовжують удосконалювати технології, що базуються на ідеях Біткоїна. Якщо один із цих проектів досягне кращої масштабованості або нижчих витрат при збереженні безпеки, домінування Біткоїна може послабшати. Модель дефіциту не враховує технологічну застарілість.

Нарешті, регуляторна невизначеність залишається поза межами аналізу “stock to flow”. Якщо у світі приймуть цілісне регулювання, легалізуючи зберігання та торгівлю, попит може зростати. Навпаки, заборони або створення цифрових валют центральних банків можуть знизити попит. Модель не має рамки для передбачення цих важливих політичних рішень.

“Stock to flow” у 2026: чи витримала вона випробування часом?

Минуло понад два роки з останнього халвінгу Біткоїна. Коефіцієнт “stock to flow” справді зріс, як і передбачалося, але цінова динаміка була змішаною, а не прямим зростанням до мільйонних прогнозів, які робили деякі аналітики кілька років тому.

Це важливо. Модель не запобігла падінню 2022 року і не точно передбачила недавні відскоки. Вона досі демонструє статистичну кореляцію з ціною на дуже довгих часових проміжках, але практична корисність для таймінгу та прогнозування часто розчаровує тих, хто слідував її рекомендаціям буквально.

Модель не стала непотрібною — розуміння, що пропозиція Біткоїна суворо обмежена і стає дедалі дефіцитнішою у порівнянні з історичними темпами виробництва, залишається цінним контекстом. Однак використовувати її як головний інструмент для прийняття інвестиційних рішень або цінових цілей — ризиковано.

Висновки: дефіцит важливий, але не все

Дефіцит Біткоїна справжній і важливий. Модель “stock to flow” відображає реальну ідею, що обмежена пропозиція може підтримувати довгострокову цінність. ПланБ, популяризатор цієї моделі, був правий, що халвінги створюють математичні зміщення пропозиції, гідні аналізу.

Проте історія останнього десятиліття показує, що дефіцит сам по собі не визначає ціну цифрових активів. Важливіше — прийняття, технологічні можливості, регуляторне середовище, настрій ринку та конкуренція. Комплексний підхід до інвестування має враховувати “stock to flow” як один із багатьох інструментів у ширшій аналітичній системі.

Для довгострокових прихильників Біткоїна історія дефіциту залишається переконливою. Для трейдерів, що шукають надійні прогнози від однієї моделі, реальність менш оптимістична. Ринок криптовалют вже достатньо зрілий, щоб ціноутворювати кілька змінних одночасно, і зменшувати його до однієї — ризиковано.

У майбутньому модель “stock to flow” ймовірно залишиться частиною аналітичних інструментів, але все більше як допоміжний доказ, а не головна ідея. Оскільки Біткоїн інтегрується у глобальні фінанси і стикається з реальною конкуренцією інших технологій блокчейну, фактори поза дефіцитом все більше визначатимуть його траєкторію.