Ось як Morgan Stanley обганяє ринок з цього моменту

Morgan Stanley (MS 0,41%) був чудовою акцією для володіння за останні п’ять років, принісши прибуток у 125%. Компанія перетворилася на високорентабельний, капітально легкий банк, орієнтований на інвестиційний банкінг та управління активами і багатством.

Джерело зображення: Getty Images.

Morgan Stanley завжди відзначався у сфері інвестиційного банкінгу. Під час пандемії керівництво витратило 20 мільярдів доларів на придбання E*TRADE та Eaton Vance, що підвищило компанію до рівня провідної фірми з управління активами та багатством.

Зараз Morgan Stanley прагне стабільного 20% доходу на матеріальну звичайну власність (ROTCE), і тому отримала найвищу оцінку серед своїх великих банківських конкурентів.

Дані співвідношення ціни до матеріальної балансової вартості MS за даними YCharts

З огляду на успіх Morgan Stanley, інвестори можуть задаватися питанням, як компанія може і далі перевищувати ринок.

Morgan Stanley має справедливу оцінку, з потенціалом зростання за сприятливих макроекономічних умов

На мою думку, Morgan Stanley має справедливу оцінку, торгуючись майже у 3 рази вище за свою матеріальну балансову вартість (TBV). TBV — це просто власний капітал банку мінус гудвіл і нематеріальні активи, або вартість банку у разі ліквідації. Оцінка банків на основі їх TBV є поширеною практикою.

Чим вищий дохід банку, тим вищий преміум може отримати акція. Правило полягає в тому, що банк з ROTCE 10% має оцінюватися за повною TBV. Це означає, що банк з ROTCE 20% має оцінюватися у 2 рази вище за свою TBV. Це не є жорстким правилом, і ринок, ймовірно, надав Morgan Stanley ще вищий преміум через його капітально легку структуру, потенціал до дерегуляції та сильні ринкові умови.

Але саме тому я вважаю, що Morgan Stanley зараз має справедливу оцінку. То як він може перевищити ринок далі?

Два основні напрямки бізнесу Morgan Stanley

Бізнес Morgan Stanley зосереджений у двох основних сферах. Перша — це підрозділ інституційних цінних паперів, який включає інвестиційний банкінг, зокрема консультації щодо злиттів і поглинань, допомогу компаніям виходити на публічний ринок і залучення боргу. До цього підрозділу також належить інституційна торгівля акціями, облігаціями та товарами.

Друга — управління активами та багатством, що зазвичай включає різноманітні інвестиційні діяльності від імені клієнтів, які приносять комісійний дохід. Ці підрозділи також можуть включати інші послуги, такі як зберігання активів клієнтів і, в деяких випадках, певні види кредитування.

Інституційний підрозділ цінних паперів працюватиме краще в умовах низьких процентних ставок і більш стабільного ринку. Вищі оцінки, які також зазвичай спостерігаються в умовах низьких ставок, можуть сприяти зростанню IPO. Торгові платформи можуть процвітати на волатильному ринку, що призводить до більшої купівлі-продажу активів і, відповідно, до більшої кількості комісій для банку.

Управління багатством і активами може отримати вигоду від більшого ринку, оскільки більше активів під управлінням (AUM) генерує більше комісій.