Модель співвідношення запасів і потоку: розкриває ключ до довгострокової цінності Біткоїна

З моменту створення у 2009 році, Біткоїн як перша повністю цифрова валюта привернув увагу світових інвесторів завдяки своїй прозорості та дефіцитності. Його цінова динаміка, хоча й характеризується різкими коливаннями, має глибокі економічні обґрунтування. Модель співвідношення запасів до потоку (Stock to Flow, скорочено S2F) з’явилася як важливий інструмент для оцінки довгострокової цінності Біткоїна. Вона кількісно визначає дефіцитність активу, надаючи інвесторам унікальну перспективу для розуміння цінової підтримки Біткоїна.

Ядро моделі S2F: як визначається цінність активу через дефіцитність

Співвідношення запасів до потоку — досить просте, але потужне поняття. Воно порівнює існуючий обсяг пропозиції з темпом його додавання, оцінюючи ступінь дефіцитності товару. Чим вище це співвідношення, тим важче його отримати, і, теоретично, тим вища його цінність. Це принцип вперше застосували до ринку дорогоцінних металів для оцінки вартості золота та срібла.

Щодо Біткоїна, логіка застосування S2F є ще більш інтуїтивною. Загальна кількість Біткоїнів фіксована на рівні 21 мільйон, що забезпечує його дефіцитність з самого початку. Обчислюючи співвідношення запасів до потоку, беруть загальну кількість вже циркулюючих монет (запаси) і ділять на кількість нових монет, що добуваються щороку (потік). Зі зростанням цього показника зменшується темп додавання нових монет відносно існуючих, що свідчить про зростаючу дефіцитність активу.

Ця модель приваблює своєю кількісною обґрунтованістю. Вона відрізняється від підходів, заснованих на ринкових емоціях або технічному аналізі, оскільки пропонує об’єктивну оцінку на основі фундаментальних показників пропозиції. Вона базується на припущенні, що з ростом дефіцитності зростає і цінність — так само, як золото стає дорожчим через свою труднощі у здобутті.

Вплив халвінгів та ланцюгова реакція з співвідношенням S2F

Що кожні чотири роки (близько кожні 2,1 мільйона блоків) у системі Біткоїна відбувається халвінг — нагорода за блок зменшується на 50%. Це ключовий механізм, що закладає дефіцитність активу.

Три халвінги — у 2012, 2016 та 2020 роках — суттєво вплинули на співвідношення S2F. Кожен з них зменшував щорічний обсяг нових монет, що призводило до стрімкого зростання цього показника. З точки зору пропозиції, це посилило дефіцитність і підтвердило ідею про зростання цінності через обмежену пропозицію. Однак, зміни з боку попиту також мають важливе значення.

Історично, ціни перед і після халвінгів демонстрували цікаву динаміку. У 2020 році, протягом 18 місяців після халвінга, ціна Біткоїна значно зросла, що підтверджує теоретичну базу моделі S2F. Водночас, слід враховувати, що глобальна ліквідність і залучення інституційних інвесторів також сприяли зростанню цін. На сьогодні, у лютому 2026 року, історичний максимум ціни досяг $126,08K (значно вище за $69K у листопаді 2021 року), що свідчить про складність ринкових факторів і їхню взаємодію з моделлю.

Історична перевірка прогнозів S2F та сучасний стан

Як головний прихильник моделі S2F, аналітик PlanB зробив кілька прогнозів цін на основі цієї концепції. Він очікував, що після халвінга 2024 року ціна досягне $55 000, а до кінця 2025 року — перевищить мільйон доларів. Ці прогнози викликали широкий резон у криптоспільноті.

Історично, модель S2F демонструє певну кореляцію з довгостроковими трендами. У період з 2012 по 2020 роки ціна Біткоїна приблизно слідувала очікуваним траєкторіям, що закладені у моделі. Це додало впевненості прихильникам у надійності підходу, заснованого на дефіцитності. Однак, точність прогнозів у реальності не завжди ідеальна — ринок часто відхиляється від моделі, особливо у короткостроковій перспективі.

З урахуванням прогнозів на 2024–2025 роки, реальні ціни не досягли запланованих $1000000 до кінця 2025 року. Це нагадує, що жодна модель не здатна повністю врахувати всі фактори ринку. Поточна ціна Біткоїна — $67,56K, зниження за останні 30 днів на 22,91%, що свідчить про високі короткострокові коливання.

Вплив ринкових факторів на модель S2F

Хоча співвідношення запасів до потоку наголошує на пропозиційній складовій, важливу роль відіграють і фактори попиту. Їх розуміння критично для правильного застосування моделі.

Залученість інвесторів та участь інституцій: перехід Біткоїна від нішевого активу до масового інвестиційного інструменту супроводжується активним входом інституційних гравців. Випуск спотових ETF та інших продуктів розширює базу учасників, що підсилює попит і може впливати на співвідношення S2F.

Регуляторне середовище: різноманітність регуляцій у світі — від заборон до підтримки — суттєво впливає на попит. Позитивні сигнали стимулюють інтерес, негативні — стримують. Модель S2F не враховує ці політичні чинники, що є її слабкістю.

Технологічний прогрес: розвиток таких рішень, як Lightning Network, може змінити сприйняття Біткоїна як засобу збереження цінності або платіжного засобу. Це потенційно посилить попит і вплине на цінову оцінку.

Макроекономічний фон: рівень глобальних відсоткових ставок, інфляційні очікування та економічне зростання — все це впливає на попит на Біткоїн як актив-засіб або захист від інфляції. В умовах високої інфляції попит на хеджування зростає, а в періоди рецесії — знижується ризикова активність.

Настрій ринку та медіа: новини, соцмережі та думки лідерів думок можуть короткостроково сильно впливати на ціну, що виходить за межі пояснення моделі S2F.

Чому експерти ставляться з обережністю до моделі S2F

Незважаючи на те, що модель S2F демонструє певну кореляцію з довгостроковими трендами, у наукових і практичних колах існує скепсис щодо її надійності.

Відомий співзасновник Ethereum Віталік Бутерін відкрито критикує модель, називаючи її “не дуже хорошою” і попереджаючи про потенційні “шкідливі” наслідки неправильних прогнозів. Він вказує, що модель надто спрощує складну динаміку попиту та пропозиції, застосовуючи лінійні припущення до нерівномірних ринків.

Голова Blockstream Адам Бек вважає, що S2F — це просто “гарне підгонка” історичних даних, що не гарантує точності у прогнозах. Це не заперечує її корисності для аналізу минулого, але обмежує застосовність для майбутніх оцінок.

Криптотрейдери Алекс Крюгер і засновник Swan Bitcoin Корі Кліпстен висловлюють більш різкі сумніви. Вони вважають, що базувати прогнози на співвідношенні запасів до потоку — логічно хибно і беззмістовно.

Директор Strix Leviathan Ніко Кордейро підкреслює, що, навіть визнаючи роль дефіцитності, модель не враховує інші важливі драйвери цінності, такі як попит і макроекономічні чинники, які у різні періоди можуть мати більший вплив.

Як інвесторам правильно використовувати модель S2F

Хоча модель S2F має очевидні обмеження, вона все ж може бути корисною за правильного застосування.

Встановлення реалістичних очікувань: модель найкраще підходить для довгострокових інвесторів, а не для внутрішньоденних або короткострокових трейдерів. Вона фокусується на трендах на роки, а не на тижнях або місяцях. У короткостроковій перспективі ринок може значно відхилятися від прогнозів, тому не слід використовувати її як основний інструмент для торгівлі.

Мультифакторний аналіз: не слід покладатися лише на S2F. Важливо поєднувати технічний аналіз, фундаментальні показники та аналіз настроїв ринку. Це дасть більш повну картину ситуації. Технічний аналіз допомагає зрозуміти тренди і патерни, фундаментальний — оцінити довгострокову цінність, а настрої — психологічний стан ринку.

Управління ризиками: розуміння обмежень S2F — це вже частина управління ризиками. Необхідно встановлювати стоп-лоси, контролювати розмір позицій і не покладатися виключно на один інструмент. Надмірна довіра до моделі може призвести до втрат.

Постійне навчання і адаптація: криптовалюти швидко розвиваються. Зміни у структурі ринку, технологіях і регуляціях вимагають постійного оновлення знань і переоцінки застосовності моделі.

Фокус на ключових моментах: хоча S2F малоефективна для короткострокових прогнозів, вона корисна для визначення важливих моментів, таких як халвінги — структурні зміни пропозиції, що часто створюють можливості або ризики для інвесторів.

Обмеження та перспективи моделі S2F

Модель S2F, хоча й пропонує цікаву перспективу, має глибокі структурні обмеження.

Перш за все — неповнота інформації. Вона зосереджена на пропозиційній частині і ігнорує багато факторів попиту: практичну цінність, ліквідність, рівень прийняття, кореляцію з іншими активами. Ці чинники суттєво впливають на ціну і не враховані у моделі.

По-друге — розрив між минулим і майбутнім. Хоча S2F добре корелює з історичними даними, це не гарантує точності прогнозів у майбутньому. Зміни у структурі ринку, глибини і ліквідності можуть змінити механізм передачі дефіцитності у цінову динаміку.

По-третє — надмірне спрощення. Зведення складних ринкових процесів до одного співвідношення ризикує ігнорувати важливі змінні. У періоди паніки навіть високий дефіцит може не підтримати ціну, а у періоди оптимізму — вона може бути переоцінена.

У майбутньому, ймовірно, зв’язок S2F зміниться через:

Зменшення передбачуваності пропозиції: у міру зрілості ринку, пропозиція може ставати менш визначальною для цін. Вже зараз, коли більша частина монет добута, зростання S2F може не спричинити зростання цін.

Зростання складності попиту: участь інституцій, розширення функціоналу і застосувань Біткоїна ускладнює аналіз. Простий дефіцит вже не може повністю пояснити цінову поведінку.

Ризик втрати актуальності параметрів: модель базується на історичних даних і лінійних залежностях, які можуть зруйнуватися при кардинальних змінах у структурі ринку.

Тому слід розглядати S2F як один із багатьох інструментів аналізу, а не єдину опору для прийняття рішень. Вона допомагає зрозуміти важливість дефіцитності, але не повинна бути основним орієнтиром для інвестицій.

Висновки: раціональне ставлення до ролі моделі S2F

Модель співвідношення запасів до потоку дає унікальну перспективу щодо дефіцитності Біткоїна. У певні періоди вона демонструвала хорошу відповідність реальним трендам. Однак із розвитком ринку і глибшим розумінням слід з обережністю ставитися до її обмежень.

Розумна стратегія — не сліпо довіряти одній моделі і не ігнорувати її цінність. Для довгострокових інвесторів S2F може слугувати корисним орієнтиром, а для трейдерів — інструментом, що може вводити в оману. Важливо враховувати, що застосовність S2F залежить від розвитку ринку: якщо Біткоїн стане глобальним засобом збереження цінності, дефіцитність залишиться ключовим фактором. Якщо ж його практичне застосування і прийняття зросте значно, інші чинники можуть переважати.

Головне — зберігати обережність, аналізувати з різних точок зору і постійно коригувати свої уявлення відповідно до реальної ситуації на ринку.