Новини Воррена Баффета розкривають $16 мільярдний кошт порушення його власних інвестиційних правил

Останні новини про Ворена Баффета підкреслюють рідкісний, але дорогий виняток із інвестиційних принципів, які зробили Berkshire Hathaway багатогранним підприємством в трильйон доларів. Що починалося як володіння акціями Taiwan Semiconductor Manufacturing на суму 4,12 мільярда доларів, перетворилося на попереджувальну історію про небезпеки відмови від власної основної інвестиційної філософії — помилки, яка наразі коштує компанії близько 16 мільярдів доларів.

Коли Ворен Баффет пішов з посади генерального директора Berkshire Hathaway, він залишив по собі надзвичайну спадщину: акції класу А (BRK.A), які принесли майже 6 100 000% сукупної доходності за понад п’ять десятиліть. Ця результативність не була випадковою. Вона стала прямим наслідком дисциплінованого дотримання ретельно розробленої інвестиційної методології. Однак саме це рішення щодо Taiwan Semiconductor Manufacturing стало яскравим відхиленням від тих принципів, які забезпечили цей видатний успіх.

Основи інвестиційного успіху Баффета

Зрозуміти, що пішло не так, допомагає спершу розглянути, що йшло правильно протягом шести десятиліть. Інвестиційна філософія Баффета базувалася на кількох взаємопов’язаних принципах, які виявилися надзвичайно ефективними в різних економічних циклах.

Ключовим було непохитне довгострокове бачення. Замість того, щоб розглядати купівлю акцій як тимчасові позиції, які потрібно міняти залежно від ринкових умов, Баффет підходив до інвестицій із наміром тримати якісний бізнес роками, іноді десятиліттями. Він усвідомлював, що хоча економіки зазнають неминучих бумів і спадів, періоди зростання зазвичай переважають спади. Вищі компанії мають можливість накопичувати багатство протягом цих тривалих періодів зростання.

Баффет також дотримувався високих стандартів оцінки. Отримати розумну ціну за винятковий бізнес завжди було важливішим за гонитву за вигідними пропозиціями в посередніх компаніях. Він відомий терплячістю, зберігаючи готівку, коли оцінки здавалися розтягнутими, і вкладаючи капітал лише тоді, коли цінові дислокації створювали справжню можливість. Такий вибірковий підхід став однією з його візитних карток.

Конкурентні переваги та економічні рови були ще одним важливим компонентом. Баффет цілеспрямовано шукав частки в лідерах галузі — компаніях із стійкими позиціями на ринку, які важко зруйнувати. Це були не товарні гравці, а домінуючі франшизи з захищеними позиціями.

Крім того, Баффет цінував корпоративну надійність. Окрім досвідчених менеджментів, він схилявся до підприємств, що формували глибоку лояльність клієнтів. Довіра, розумів він, швидко руйнується, але її побудова потребує років. Нарешті, програми повернення капіталу мали велике значення. Бізнеси, що повертали капітал акціонерам через дивіденди та викуп акцій, узгоджували інтереси з довгостроковим створенням вартості.

Де стратегія зіткнулася з помилкою

Незважаючи на успіхи, третій квартал 2022 року став винятком. У цей період — останньому кварталі Berkshire як чистого покупця акцій — компанія придбала 60 060 880 акцій Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) приблизно на 4,12 мільярда доларів. Зовні здавалося, що час був правильним. Медвежий ринок 2022 року створив справжні цінові дислокації, що відповідало вимогам Баффета щодо привабливих точок входу.

Стратегічне положення TSMC також здавалося переконливим. Як провідний у світі виробник чипів, компанія виготовляє більшість сучасних напівпровідників для Apple, Nvidia, Broadcom, Intel та інших технологічних гігантів. Важливо, що технологія TSMC CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) була орієнтована на перехід до революції штучного інтелекту, забезпечуючи обчислювальну потужність, необхідну для AI-ускорених дата-центрів.

Інвестиція, здавалося, відповідала всім критеріям інвестиційної системи Баффета. Однак ця позиція виявилася короткочасною — суттєвим порушенням його принципу тримати довгостроково.

Передчасний вихід і його наслідки

Форми SEC 13F документують подальші події. У четвертому кварталі 2022 року, всього через кілька місяців після початкової покупки, Berkshire Hathaway продала 86% своєї частки у TSMC, звільнивши 51 768 156 акцій. До першого кварталу 2023 року вся позиція була ліквідована. Те, що мало бути багатолітнім володінням, тривало приблизно п’ять — дев’ять місяців.

Пояснення Баффета для аналітиків Уолл-стріт у травні 2023 року було простим: «Мені не подобається її місцезнаходження, і я це переоцінював». Його занепокоєння, ймовірно, зосереджувалися навколо закону CHIPS and Science Act, ухваленого у 2022 році адміністрацією Байдена, який мав стимулювати внутрішнє виробництво напівпровідників. Обмеження на експорт високопродуктивних AI-чипів до Китаю, ймовірно, викликали побоювання щодо геополітичної залежності Тайваню та потенційних майбутніх обмежень на експорт.

Однак час виходу виявився надзвичайно невдалим. Бум штучного інтелекту стрімко прискорився після виходу Баффета, створюючи безпрецедентний попит на GPU-технології. TSMC відповіла агресивним розширенням місячної потужності CoWoS, і темпи зростання компанії зросли відповідно. Вартість її акцій також піднялася.

До липня 2025 року Taiwan Semiconductor увійшла до ексклюзивного клубу компаній із ринковою капіталізацією понад трильйон доларів. Якби Berkshire Hathaway зберегла свою початкову позицію, не продавши жодної акції, її вартість станом на кінець січня 2026 року становила б приблизно 20 мільярдів доларів. Натомість вартість втраченої можливості — цінності, яку Баффет втратив через цей передчасний вихід — становить майже 16 мільярдів доларів.

Більше значення цієї історії

Ця історія має значення не лише через суму грошей. Вона ілюструє, як навіть легенди інвестування можуть тимчасово відхилятися від перевірених принципів, і наскільки дорого це може обійтися. Геополітичні побоювання щодо концентрації напівпровідників у Тайваню не були безпідставними; вони відображали важливі макроекономічні міркування. Однак вони суперечили довгостроковій інвестиційній перспективі, яка визначала всю кар’єру Баффета.

Для Berkshire Hathaway під керівництвом нового CEO Грега Абеля урок полягає у важливості збереження послідовності в інвестиційній методології. Майбутній успіх компанії ймовірно залежатиме від дотримання саме тих принципів, які розробив Баффет, але яких у цій ситуації він вирішив не дотримуватися. Дисципліна у довгостроковому розподілі капіталу, терпляче вкладення та опір короткостроковим відхиленням залишаються шаблоном для сталого збагачення.

Позиція у Taiwan Semiconductor зрештою стала протилежністю найвідомішим угодам Баффета: замість отримання надзвичайного зростання протягом десятиліть вона принесла втрату можливості. У одній із найіронічніших інвестиційних інверсій історії найвидатніший інвестор світу дав собі найдорожчий урок — про силу залишатися вірним своїм інвестиційним принципам.