Чи може пакет стимулів $35B Райана Коена підняти акції GameStop на нові вершини?

GameStop щойно оголосила про амбіційний довгостроковий план винагородження для генерального директора Райана Коена, що нагадує стратегію, популяризовану нещодавно Tesla разом із пакетом компенсацій Ілона Маска. Ритейлер ігор ставить на те, що пропонуючи Коену потенційно величезні фінансові винагороди, пов’язані з досягненням певних показників зростання, він зможе змінити траєкторію розвитку компанії — але чи виправдовує ця стратегія покупку акцій зараз?

Розуміння мегаплану компенсацій для керівництва Райана

За новою структурою GameStop, Райан Коен не отримує гарантовану зарплату, грошові бонуси або автоматичне нарахування акцій. Замість цього вся система компенсацій залежить від досягнення заздалегідь визначених фінансових цілей. Компанія планує надати Коену опціони на понад 171,5 мільйонів акцій за ціною $20,66 за акцію, що становить початковий пакет вартістю понад 3,5 мільярда доларів.

Щоб розблокувати повну винагороду у розмірі 35 мільярдів доларів, GameStop має досягти EBITDA у 10 мільярдів доларів і ринкової капіталізації у 100 мільярдів доларів. Структура стимулів передбачає випуск частин винагороди поетапно — перший транш (10% від загальної компенсації) нараховується, коли компанія досягне ринкової капіталізації у 20 мільярдів доларів і EBITDA у 2 мільярди доларів. Це створює каскадну систему цілей, яка тримає Райана в узгодженні з інтересами акціонерів на кожному етапі зростання.

Акціонерам потрібно буде схвалити цей план на майбутньому голосуванні у березні або квітні, що додає ще один рівень невизначеності перед офіційним запуском ініціативи.

Останні успіхи GameStop: чи підтримають нові джерела доходів зростання акцій?

GameStop справді зміцнив свою фінансову базу, скоротивши кількість фізичних магазинів і прискоривши зростання у сегменті колекційних товарів, який тепер становить близько 28% від загального доходу. Це чітко видно з останніх показників: операційний грошовий потік і EBITDA компанії покращилися, а прибутки мають позитивну тенденцію.

Проте серйозні виклики залишаються. Бізнес з продажу нових і вживаних відеоігор — продовжує знижуватися. Відділ апаратного забезпечення, найбільший сегмент компанії, що займається продажем ігрових консолей, залишається під тиском, хоча і зменшує темпи падіння порівняно з software. Разом ці два сегменти все ще складають понад 70% від загального доходу, тому їх слабкість залишається тривожним фактором.

З точки зору керівництва, Райан демонструє очевидну здатність виконувати роль CEO. Крім мотиваційних стимулів, він володіє понад 9% акцій у компанії, що створює додаткові особисті зацікавленості у її успіху. Однак, незважаючи на ці позитиви, GameStop наразі торгується приблизно за 27-кратним мультиплікатором прибутку — значною оцінкою для компанії, яка намагається стабілізувати доходи у двох основних бізнес-лініях.

Чи варто інвестувати в GameStop зараз?

Основна математика щодо акцій GameStop малює складну картину. Навіть з урахуванням операційних покращень, високий коефіцієнт ціни до прибутку здається важким для виправдання для ритейлера, що стикається з структурними перешкодами у своїх ключових сегментах. Ймовірно, GameStop збережеться за волатильністю, викликаною соціальними мережами, та спекулятивною привабливістю, яка історично характеризувала його торгівлю, але цей «вірусний фактор» не обов’язково означає міцні довгострокові інвестиційні основи.

Пакет стимулів у 35 мільярдів доларів створює очевидне узгодження інтересів між Райаном і акціонерами. Якщо компанія зможе реалізувати свою стратегію зростання у сегментах колекційних товарів і нових бізнес-ініціативах, одночасно стабілізуючи старі операції, потенційний прибуток може бути значним. Однак поточні рівні оцінки вже враховують значний оптимізм щодо перспектив перетворення компанії.

Інвестиційні рішення мають враховувати як реальні операційні досягнення GameStop, так і значний ризик невиконання, що залишається у зв’язку з трансформацією бізнес-моделі компанії.