Стратегічний зсув Грега Абеля: що новий лідер Berkshire натякає на майбутнє після епохи Ворена

Коли календар перевернувся на 2025 рік, одне з найпильніше спостережуваних перетворень влади на Уолл-стріт офіційно відбулося. Після шести десятиліть керівництва Berkshire Hathaway, Warren Buffett відійшов від посади генерального директора, передавши щоденні операції Greg Abel, який раніше керував нестраховим сегментом компанії з початку 2018 року. Хоча Buffett зберіг посаду голови ради директорів, стратегічний напрямок цього трильйонного гіганта справді увійшов у незвідану територію. Відхід Ворена ознаменував кінець визначної епохи — під його керівництвом акції Berkshire Hathaway класу A (BRK.A) принесли майже 6 100 000% у сукупних доходах разом із легендарним віце-головою Charlie Munger, який помер наприкінці 2023 року.

Проте, незважаючи на публічне прийняття багатьох основних принципів Ворена — інвестування за вартістю, довгострокове формування портфеля та опортуністичні викупи акцій — перші кроки Greg свідчать про значно інший підхід до управління вражаючим інвестиційним портфелем Berkshire у розмірі $309 мільярдів. Хоча компанія зберігає приблизно $382 мільярди у сумі грошових резервів, казначейських активів та еквівалентів, ранні сигнали вказують на те, що перший стратегічний хід Abel зосереджений на скороченні активів, а не на розгортанні нових капіталовкладень.

Плани Kraft Heinz: читання між рядками SEC-заяви

Іноді найінформативніші корпоративні кроки відбуваються тихо через регуляторні документи. 20 січня Kraft Heinz (NASDAQ: KHC) подала додаток до проспекту з Комісією з цінних паперів та бірж (SEC), який дозволяє потенційний продаж до 325 мільйонів акцій з позиції Berkshire Hathaway — фактично даючи зелене світло для масштабної ліквідації. Berkshire наразі контролює приблизно 27,5% з приблизно 1,18 мільярда випущених акцій Kraft Heinz, а ця частка оцінюється приблизно у $7,7 мільярда, що становить 2,5% від її загального інвестиційного портфеля.

Хоча подання не гарантує негайних дій, подібні заявки SEC зазвичай передують значним продажам. Особливо це важливо враховуючи, що Greg і Warren публічно критикували запланований у вересні 2025 року розподіл Kraft Heinz на дві окремі компанії. Початковий злиття 2015 року між Kraft Foods і Heinz, організоване Berkshire і приватною інвестиційною компанією 3G Capital, стало флагманською стратегією консолідації. Однак роки скорочення витрат і продажу брендів не вирішили основної проблеми: застій у інноваціях і незначне органічне зростання.

Розділення компанії на дві публічно торговані структури не вирішить ці фундаментальні слабкості, але очевидна готовність Greg вийти з позиції свідчить про його готовність прийняти короткостроковий тиск продажів заради стратегічної ясності. Історично Warren неохоче продавав свою значну частку Kraft Heinz саме через те, що ліквідація такої масивної позиції ймовірно знизить ціну акцій. Здається, Greg працює з меншими такими обмеженнями.

Загальне скорочення портфеля: Apple і Bank of America у фокусі

Kraft Heinz не буде ізольованим випадком. Сцена вже була підготовлена Warren перед його переходом — і Greg, здається, прискорює цю тенденцію. Між серединою 2023 і кінцем 2025 року Warren систематично скорочував позицію Berkshire у Apple на 677,3 мільйона акцій, зменшуючи її на 74%. За той самий період він зменшив володіння Bank of America на 464,8 мільйона акцій, скоротивши цю експозицію на 45%.

Спільний мотив цих рішень — фундаментальна проблема: розрив у оцінці. Apple, тепер найбільша позиція Berkshire, торгується за прогнозним співвідношенням ціна-прибуток понад 33 рази прибутку — далеко від 10-15х мультиплікатора, який Warren платив при початковому формуванні позиції у 2016 році. Що особливо важко виправдати цю премію, так це застій у продажах пристроїв Apple за останні три роки. Незважаючи на мінімальне зростання за межами сегменту підписки, оцінка компанії значно зросла. Як інвестор, орієнтований на цінність, Greg, ймовірно, не бачить особливого привабливості у цьому, окрім агресивної програми викупу акцій.

Bank of America пропонує більш тонкий, але не менш переконливий випадок для перепланування. Коли Warren врятував баланс BofA у серпні 2011 року, звичайні акції торгувалися з дисконтом до балансової вартості на 68% — класична можливість для інвестора. До початку 2026 року акції BofA зросли приблизно до 50% премії до балансової вартості. Враховуючи, що BofA є однією з найбільш чутливих до рівня ставок великих банків США, і Федеральна резервна система знижує ставки, ця премія стає дедалі сумнівнішою. Чистий відсотковий дохід зазнає труднощів у умовах низьких ставок, що робить поточну оцінку менш привабливою.

Загальна картина: чому має значення продажна активність Abel

Більшість інвесторів зосереджені на майбутніх покупках Greg Abel — де відбудеться наступне велике розгортання грошових резервів Berkshire? Проте його зростаюча модель вибіркового виходу може виявитися набагато важливішою. Послідовно зменшуючи експозицію до переоцінених активів, Abel сигналізує про дотримання фундаментального принципу Warren: не переплачувати, незалежно від минулого успіху. Подання до SEC щодо Kraft Heinz є початковим кроком у тому, що може стати всеохоплюючою реструктуризацією портфеля — такою, що переорієнтує Berkshire на наступний ринковий цикл, а не захищає вчорашніх переможців.

Чи принесе ця стратегія вищі доходи — побачимо, але одне залишається ясним: Greg Abel закладає свою власну ідентичність як керівник портфеля, незалежний від 60-річного треку Warren. Перехід від легендарного засновника до наступника завершено — і ринок має уважно стежити.