Чому оптимізм щодо BTC опціонів залишився непоміченим: аналіз Glassnode

Середина січня принесла несподіваний поворот - біткойн додав близько 8% всього за кілька днів. Здавалося б, це мало б змінити настрій ринку. Аналітики Glassnode помітили певний сплеск оптимізму в опційних контрактах, але висновки виявилися набагато цікавішими, ніж може здатися на перший погляд. Ринок, схоже, зіграв в оптимізм на день-два, але не повірив у справжній прорив.

Хвилі оптимізму на поверхні, сумніви під водою

Що ж сталося з опціонами в момент зростання ціни? Асиметрія тижневих контрактів (1W Skew) різко знизилася з домінування путів майже до нейтральної позначки. Звучить як серйозний зсув у настроях - попит на захист від падіння обвалився, а ставки на зростання зросли. Однак тут криється важливий нюанс: сплеск попиту на колл-опціони з близьким терміном часто помилково інтерпретують як впевненість ринку. Насправді це зазвичай просто короткостроковий спекулятивний порив трейдерів-скальперів, які бачать короткий момент для прибутку, але зовсім не вірять у новий тренд.

Співвідношення путів і коллів: ілюзія перелому

Put/Call Ratio впав з позначки 1 до 0,4 - цілком вражаючий рух, що свідчить про активне купівлю коллів. Але головне питання, яке ставлять досвідчені аналітики, звучить не як “купили колли?”, а як “наскільки це був недовгий попит?”. За іншими сигналами Glassnode видно, що цей попит був саме короткостроковим явищем, а не початком стабільного підйому. Хвиля оптимізму накрила ринок, але лише верхній шар - фундамент залишився незмінним.

Місячний горизонт розповідає іншу історію

Якщо звузити погляд лише до тижневих опціонів, виникає спокуса оголосити про перелом у настроях. Але варто подивитися на місячні контракти - і картина різко змінюється. У той час як 1W Skew упав приблизно з 8% до мінімуму в 1%, місячний 1M Skew опустився лише з 7% до 4%. Це критична відмінність: ринок, дивлячись на горизонт у місяць вперед, явно не позбувся побоювань щодо зниження ціни. Навіть на тлі локального зростання BTC учасники продовжували закладати в розрахунки ризик падіння - і, як з’ясувалося пізніше, вони були абсолютно праві у своєму скептицизмі.

Трьохмісячні ставки: довгостроковий оптимізм так і не прийшов

Картина стає ще яснішою при погляді на трьохмісячні опціони. На горизонті кварталу зміщення Skew було мінімальним - менше 1,5%. Це означає, що основний перекіс залишився у бік путів, тобто довгострокові учасники все ще очікують зниження. Незважаючи на короткостроковий оптимізм, який бушував тиждень тому, ніхто не поспішив переписувати довгострокові прогнози. Це класичний сигнал того, що професійний ринок ставиться до зростання ціни скептично.

Волатильність зрадила істинні наміри

Останній штрих до портрету ринку додала динаміка імпліцитної волатильності. Коли BTC ріс, учасники опціонного ринку не купували “емоції та волатильність”, як вони зазвичай роблять при справжньому прориві та хвилі оптимізму. Навпаки, вони активно продавали волатильність. Це поведінка різко відрізняється від того, що відбувається при стабільних імпульсах, коли зростаюча ціна супроводжується зростанням очікувань майбутніх коливань. Тут же волатильність знижувалася у міру зростання ціни - вірний ознака того, що учасники використовували зростання для розвантаження позицій або банального спекулятивного заробітку.

Підсумковий вердикт: оптимізм залишився на поверхні

Аналіз Glassnode показує парадокс поточного моменту. Так, був короткостроковий попит на зростання, і він чітко проявився у тижневих опціонах. Але на горизонтах у місяць і квартал ризик падіння продовжував враховуватися ринком. Волатильність торгувалася як щось досяжне, але недостойне довгострокової покупки. Можна сказати, що ринок зіграв у “може, розворот”, але “страховий поліс від падіння” так і не був випущений. Оптимізм прийшов, але в гості - не на постійне місце проживання.