Динаміка мікроструктури ринку: чому Біткоїн консолідується, а золото зростає на початку 2026 року

Філіпп Бехазі, генеральний директор XBTO, пропонує переконливий погляд на те, чому біткоїн залишився в межах діапазону близько $88 250, тоді як дорогоцінні метали демонструють свої найсильніші за десятиліття ралі. На його думку, розходження відображає не слабкість у довгостроковій перспективі біткоїна, а радше фундаментальні зміни у способі торгівлі найбільшою у світі криптовалютою після досягнення критичної маси інституційного прийняття. За словами Бехазі, мікроструктура ринку — механізми виконання угод, потоки ліквідності та процес відкриття цін — стала визначальною ознакою зрілості біткоїна, що змінює очікування щодо волатильності та доходності.

Розуміння інституційної епохи біткоїна через мікроструктуру ринку

Біткоїн перейшов від активу на межі до інституційно дружнього інструменту, і з цим переходом з’явилися кардинальні зміни у мікроструктурі ринку. Там, де інвестори на ранніх стадіях раніше спричиняли вибухові ралі через рефлексивну волатильність, тепер інституційний капітал пріоритетно зосереджений на стабільності, ліквідності та управлінні ризиками. Це відображає поведінку зрілих технологічних компаній після IPO: впорядковані цінові рухи замість циклів бум-спад, з тіснішими спредами та глибшими книгами ордерів.

Ця інституційна епоха штучно зменшує волатильність. Оскільки корпоративні казначейства, регульовані ETF та ринки деривативів поглинають пропозицію передбачуваними способами, мікроструктура ринку звужується. «Ми вже поза фазою венчурних інвестицій у біткоїн, з величезними доходами», — зазначив Бехазі, підкреслюючи, що інфраструктура, яка підтримує інституційний вхід, кардинально змінила спосіб взаємодії трейдерів із спотовими та деривативними ринками.

Каскад ліквідацій у жовтні 2025 року через тарифні обмеження, що знищив понад $19 мільярдів у позиках з кредитним плечем, виявив ключову особливість мікроструктури крипторинку: фрагментацію. На відміну від централізованих бірж із централізованим клірингом, децентралізована структура крипто означає, що розриви у виконанні створюють можливості для активних менеджерів виступати у ролі постачальників ліквідності. Ці учасники ринку отримували альфу не від напрямних ставок, а від розуміння та використання неефективностей у виконанні угод. Це і є мікроструктура ринку: структурні механізми, що відокремлюють переможців від програвших у консолідованих торгових середовищах.

Бехазі підкреслив, що тепер інституційна діяльність зосереджена на передачі ризику, а не на прямій напрямній впевненості. Великі інвестори, що шукають експозицію до біткоїна, часто одночасно хеджують різкі зниження, створюючи складну екосистему, де маркетмейкери забезпечують ліквідність, а хедж-фонди керують своїми експозиціями через деривативи. Результат — тісніші цінові кордони та нижча головна волатильність, але зберігається структурний попит, що закріплює оцінки.

Переключення у безпечну гавань: відродження золота на тлі ризик-оф настроїв

Поки біткоїн консолідується навколо $88 250 (зниження на 1.11% за 24 години), золото і срібло продовжують стрімко зростати до рекордних рівнів. Огляд прогнозів LBMA на 2026 рік став найбільш оптимістичним за цей століття, з аналітиками, що прогнозують середню ціну золота майже на 40% вище рівнів 2025 року, а срібла — майже вдвічі. Це розходження показує, як по-різному інституції ставляться до цих двох активів під час макроекономічних стресів.

Золото, пояснив Бехазі, залишається «притулком світової валюти, коли щось іде не так». Уряди та центральні банки не мають мандату і швидкості для швидкого переміщення великих обсягів у біткоїн, тому дорогоцінні метали є негайним напрямком під час криз. Це ротація циклічна, а не екзистенційна. Продажі японських облігацій і нові загрози тарифів у США — включно з ескалацією президента Трампа щодо Гренландії — спричинили широке налаштування ризик-оф, що сприяє традиційним безпечним гаваням.

Ключове розуміння: відносна оцінка важливіша за абсолютну ціну. Золото перш за все поглинає терміновість і масштаб, тоді як біткоїн розкриває свою цінність на довгих горизонтах як актив балансового звіту. Для інвесторів із концентрованою експозицією до біткоїна перехід у золото під час макроекономічного стресу є тактичною позицією, а не втратою переконань у цифрових активах.

Живий огляд ринку: у реальному часі — показники активів

На кінець січня 2026 року тиск мікроструктури ринку продовжує змінювати характеристики активів:

Біткоїн і Ethereum: BTC торгується за $88 250, зниження на 1.11% за 24 години, тоді як ETH — $2 950 (зниження на 1.90%), що свідчить про слабшу інституційну впевненість у альткоїнах з високим бета-ефектом під час ризик-оф. Дані деривативів показують, що трейдери схиляються до шортів, а не до агресивного продажу у споті, що свідчить про обережність, а не капітуляцію.

Дорогоцінні метали: Золото і срібло пробивають рекордні рівні на тлі зростаючої макроекономічної невизначеності. Прес-конференція голови ФРС Джерома Пауелла після засідання прискорила ралі золота, закріплюючи його статус негайної притулку під час ринкових стресів.

Нові активи: Pudgy Penguins (PENGU) продовжує розвиватися як NFT-бренд, з цінами токенів близько $0.01, оскільки екосистема охоплює фізичний і цифровий роздріб (більше $13М у продажах), ігри (Pudgy Party перевищила 500 тис. завантажень за два тижні) та утиліту токенів у понад 6М розподілених гаманців. Регуляторні новини продовжують впливати на прогностичні ринки, такі як Kalshi, що стикається з обмеженнями у Массачусетсі.

Акції: Nikkei 225 знизився на 1.28%, оскільки ринки Азіатсько-Тихоокеанського регіону в цілому слідували за найгіршою сесією Уолл-стріт за три місяці, хоча ф’ючерси на американські акції зросли в ранковій торгівлі Азії.

Що руйнує інституційну тезу про біткоїн?

Бехазі чітко зазначив умови, за яких інституційна ера біткоїна стане недійсною. Якщо BTC почне торгуватися як високобета-актив під час інфляції або криз, позиція «цифрового золота» зруйнується. Постійні відтоки з ETF під час звичайних корекцій на рівні 20% свідчитимуть про слабкість інституційних рук. Зростання цін разом із зниженням активності в мережі або використанням стейбкоінів вказуватиме, що інституційна ера базується на спекуляціях, а не на фундаментальній корисності — критична помилка логіки мікроструктури ринку.

Короткострокове питання, яке тестують ринки: чи зможе біткоїн зберегти консолідацію, тоді як золото поглинає макроекономічний стрес через традиційні потоки у безпечні гавані? Чи ця недооцінка виявиться зрілістю або неправильним ціноутворенням, визначить, чи підтримує мікроструктура ринку довгострокову тезу про біткоїн або приховує глибше інституційне вагання. На даний момент розходження залишається історією — не абсолютними рівнями цін, а структурними механізмами, що стоять за ними.