Чи можуть стейблкоїни звільнитися від долара США?

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Чи зможуть стабільні монети вирватися з-під контролю долара США? Оригінальне посилання: Понад десять років після появи перших стабільних монет, долар США все ще залишається домінуючою валютою в криптовалюті.

Ринок стабільних монет виріс до понад $306 мільярдів у загальній капіталізації, показують дані від DefiLlama. За даними JPMorgan, близько 99% ринку стабільних монет залишаються номінованими у доларах США.

Домінування стабільних монет, прив’язаних до USD, є наполовину інерцією, наполовину зручністю, за словами Бориса Бофера-Біловіцкі, генерального директора Concordium. “Долар — це глобальна резервна валюта, тому він є природним стандартом для будь-якої фінансової інфраструктури,” — сказав він.

Але він вважає, що глибша проблема полягає в тому, що більшість проектів оптимізовані для прийняття, а не для фундаментальних показників, оскільки отримати партнерство з банком або листинг на біржі легше, коли ви відстежуєте щось знайоме, наприклад USD.

“Іронія полягає в тому, що, прагнучи до легітимності TradFi, ми відтворили вразливості TradFi з централізованим контролем, регуляторною експозицією та чутливістю до монетарної політики США,” — сказав Бофер-Біловіцкі.

Долар залишається основною резервною валютою світу та найпоширенішою одиницею для торгових рахунків, трансграничних зобов’язань і випуску іноземної валюти. Однак його довгострокове домінування все більше ставиться під сумнів.

Геополітична фрагментація та санкції сприяли тому, що діджиталізація долара стала частиною обговорень інвесторів і політиків. Незважаючи на це, криптоіндустрія подвоїла зусилля. Нестабільні монети, прив’язані до долара, мають труднощі з здобуттям популярності. У топ-50 за загальною ринковою капіталізацією є лише три нестабільні монети, прив’язані до інших валют.

Перша — стабільна монета, прив’язана до рубля. Друга — EURC від Circle, яка за останні 24 години показала обсяг лише $8 мільйонів, а третя — токен, що відстежує бразильський реал.

Не дуже стабільно

Не всі USD монети створені рівними. Ethereum’s DAI вважається м’яко прив’язаною стабільною монетою, оскільки вона забезпечена іншими криптовалютами, а не фіатними доларами. Ethena описує свій USDe як “синтетичний долар”, який “підкріплений криптоактивами та відповідними короткими ф’ючерсними позиціями.”

Алгоритмічні стабільні монети, що підтримують свою прив’язку через смарт-контракти, мають проблеми з іміджем після краху TerraUSD у 2022 році. Алгоритмічна стабільна монета, яка втратила свою прив’язку і потягнула за собою кілька компаній, знищила десятки мільярдів доларів вартості і залишила довгий слід у секторі.

“Після Terra існує обмежений попит на чисто алгоритмічні стабільні монети, і ринок змістився у бік моделей, де стабільність забезпечується через реальну ліквідність і здатність надійно виконувати операції на різних блокчейнах,” — сказав Акбар Тохбані, співзасновник і CEO sFOX.

Ще один варіант — зламати монополію долара, прив’язавши стабільні монети до товарів або кошиків активів. У 2024 році Tether, творці найпопулярнішої стабільної монети, прив’язаної до USD, USDT, яка домінує на 60% ринку, запустили Alloy — токен, прив’язаний до долара США, але з надлишковим забезпеченням Tether Gold, який підтримується фізичним золотом, збереженим у Швейцарії.

Однак він не здобув популярності. Його повна розведена оцінка становить трохи менше $50 мільйонів. На момент написання обсяг за 24 години становив лише $19,000.

Також досліджуються стабільні монети, прив’язані до кошиків валют або активів.

Silk, стабільна монета, розроблена Shade Protocol на Secret Network, використовує модель з надлишковим забезпеченням, засновану на кошику активів, щоб зменшити ризик рефлексивної спіралі смерті після краху Terra.

Вона надлишково забезпечена і прив’язана не до однієї валюти, а до зваженого кошика глобальних валют і товарів, включаючи долар США, євро, канадський долар, японську йену, золото та Bitcoin. Кошик розроблений для поглинання волатильності окремих активів і збереження купівельної спроможності з часом. Поточна FDV становить $1.6 мільйонів.

Засновник Shade Protocol Картер Воетцель сказав, що створення нової стабільної монети, яка не є прив’язаною до USD, — це “найвища задача Сізифа”, назвавши причинами недостатню ліквідність, маркетмейкерів і відповідність регуляторним вимогам, що заважає широкому впровадженню.

Він пояснив, що обрав модель кошика для стабільної монети, оскільки йому не подобається, що USD можна друкувати і інфляційно знецінювати, назвавши це “найвищим прихованим податком.”

“Одночасно, Bitcoin не має мінімізації волатильності і швидких каналів для виконання операцій, схожих на стабільні монети. З точки зору перших принципів, кошиковий прив’язаний стабільний монета має сенс,” — сказав він.

“Але часто те, що зараз хоче ринок, і обмеження, що виникають із протилежної точки зору, означають, що ці експерименти не матимуть довговічності, щоб пережити свою золоту еру. Однак я вірю, що багато з цих експериментів закладають основу для справді глобальної валюти.”

“Я вважаю, що ці моделі неминуче будуть продовжувати тестувати,” — сказав він, визнавши, що SILK “ймовірно, на десятиліття випереджає свій час.” Якщо домінування долара зменшиться, він припустив, “ви побачите більше експериментів із кошиковими прив’язками,” додавши, що якщо його домінування зросте, “менше сенсу мати цей тип токена для розрахунків і ліквідності, оскільки вони вже здебільшого об’єднані.”

Краще за фіат?

Ще у 2019 році Банк міжнародних розрахунків заявив, що “у багатьох країнах стабільна монета, прив’язана до кошика іноземних валют, може бути більш стабільною, ніж внутрішня валюта.”

Марк Ванлерберг, директор з маркетингу Algorand, сказав, що інтерес до кошикових моделей зростає на рівні інституцій і політики, хоча “фіатні моделі є найзрозумілішими для інституцій і регуляторів.”

“Ідея, що кошик валют може бути стабільнішим за будь-яку одну внутрішню валюту, є інтуїтивною, особливо в країнах із високою інфляцією або волатильними обмінними курсами,” — сказав він.

Токени, забезпечені товарами, наприклад, золотом або іншими товарними інструментами, зазвичай функціонують більше як нішеві засоби збереження вартості або фінансові продукти, ніж як щоденна готівка. “Тому вони не масштабуються так само, як фіатні стабільні монети,” — додав він.

Є й інші недоліки. Кошики важче пояснити, важче регулювати і вони більш складні у використанні. Ліквідність також має тенденцію фрагментуватися, оскільки ринки зазвичай сходяться навколо простих, широко використовуваних одиниць обліку.

“Тим не менше, я вважаю, що ми побачимо оновлений інтерес до диверсифікованих моделей, особливо від суверенних акторів або регіональних блоків, які прагнуть до монетарної інфраструктури незалежно від Вашингтона,” — сказав Ванлерберг.

Воетцель зазначив, що наразі кошикові прив’язані стабільні монети також обмежені ліквідністю провайдерів.

“Хто готовий взяти на себе обидві сторони угоди? Скільки втрат від тимчасової непостійності вони будуть змушені понести? Який обсяг і попит, щоб компенсувати цю непостійність? Якщо ваша кошикова стабільна монета перевищить по продуктивності долар, важко знайти людей, які фактично “коротитимуть” кошик у формі забезпечення ліквідності,” — сказав він.

“Протоколи змушені субсидувати цих провайдерів ліквідності, і система може масштабуватися лише в плані корисності від реально доступної ліквідності на CEXs/DEXs. Можливо, з’являться покращення у методах викупу, коли протокол буде брати участь у зворотній стороні угоди, але це також може спричинити дивні “бани”.”

Зі зростанням політичної напруги фінансисти відзначають сповільнення довіри до долара, що може призвести до більшої діджиталізації. Неясно, чи підуть стабільні монети за цим прикладом.

Але Бофер-Біловіцкі стверджує, що причина не лише у довірі до долара, а й у тому, що крипто має досліджувати інші варіанти.

“Домінування USD має закінчитися, якщо крипто серйозно прагне стати незалежною інфраструктурою, але лише тоді, коли ринок почне цінувати довгострокову стабільність понад короткострокову зручність. Зараз стимулювальна структура сприяє прив’язкам до USD, оскільки це зрозуміло інституціям і очікується користувачами,” — сказав він.

“З часом це може призвести до ландшафту стабільних монет, де USD-забезпечені стабільні монети працюватимуть поруч із місцевими, балансуючи глобальну ліквідність із місцевими монетарними потребами і підвищуючи FX-ефективність.”

Але на довгому горизонті залежність від однієї валюти стає обтяжливою. “Якщо крипто має стати інфраструктурою на наступні 50 років, а не на п’ять, нам потрібні дизайни, які не будуть структурно прив’язані до монетарної політики будь-якої однієї країни,” — додав він.

“Питання у тому, чи винагородить ринок таке довгострокове мислення.”