Від автомобільного фінансування до майнінгу біткоїнів: дивна трансформація китайської компанії та восьмирічна гра капіталів

\n

Діє високий, а зло — ще вище.

У 2010 році в Шанхаї була заснована автомобільна фінансова компанія під назвою Цангу. Засновник, маючи понад десять років досвіду в галузі, націлився на довгий хвіст ринку автоз кредитування в малих містах і швидко піднявся. У 2018 році вона вийшла на Нью-Йоркську фондову біржу, і обсяг автоторгівлі, здійснений через її платформу, склав 3% від загального ринку автокредитування країни, посівши перше місце.

Однак після вершини настає довгий спуск. У 2022 році її акції впали з 11 доларів до 0,5 долара, а за рік вона зазнала збитків понад 1,1 мільярда юанів. Зниження продажів традиційних автомобілів і вплив нових енергетичних моделей, що працюють за прямою моделлю, зробили неможливим для Цангу, яка намагалася перейти від фінансів до автоторгівлі, подолати кризу.

Наприкінці 2024 року ця компанія оголосила про дивовижну трансформацію: повністю відмовитися від автомобільного бізнесу, інвестувавши 400 мільйонів доларів у майнінгові машини, і стати однією з трьох найбільших у світі компаній з майнінгу біткоїнів. У цій угоді нові майнінгові машини вартістю 256 мільйонів доларів і з загальною обчислювальною потужністю 32 EH/s були безпосередньо придбані у Bitmain.

Чому скромна автомобільна фінансова компанія могла так рішуче і без проблем перейти у зовсім іншу галузь? Ця, здавалося б, гладка трансформація насправді була результатом давно спланованої капітальної операції.

Іншим головним героєм цієї історії є гігант майнінгового обладнання — Bitmain. У 2018 році вона намагалася вийти на Гонконгську біржу з мрією оцінки до 50 мільярдів доларів, але через «медведевий» ринок криптовалют, внутрішні боротьби за владу та історію про «перехід до AI-чипів» її провалили. Вихід на біржу став для неї болючим питанням.

Через перешкоди з прямим виходом на біржу, було обрано шлях через «зворотне злиття». Початок цієї історії поклала компанія Antalpha, заснована у 2022 році, яка займалася фінансуванням ланцюгів постачання для майнерів і вважалася «ключовим фінансовим партнером Bitmain». У травні 2025 року Antalpha успішно вийшла на NASDAQ.

За місяць до цього, Цангу погодилася продати свій автомобільний бізнес у Китаї компанії під назвою Ursalpha Digital за 352 мільйони доларів. Відкриті дані показують, що Ursalpha і Antalpha мають спільну адресу офісу в Гонконгу, а їхні директори значною мірою співпадають.

Одночасно ще одна компанія — EWCL, виступаючи посередником, сприяла цій угоді і, купуючи великі B-акції засновника Цангу (з правом голосу 20 голосів за акцію), прагнула отримати контроль над компанією. Документи показують, що директор EWCL — це фактичний контролер Antalpha.

Загальна картина стає яснішою: через пов’язані компанії вони купують старий бізнес Цангу і контроль над компанією, інвестуючи в майнінгові активи біткоїнів. Але цього недостатньо — щоб цей «порожній» актив був корисним, потрібно позбавитися статусу «китайської концептуальної акції».

Після виходу на біржу, Цангу оголосила про намір скасувати статус «китайської концептуальної акції», аргументуючи це тим, що її основний бізнес тепер — глобальний майнінг біткоїнів. Після цього компанія перейшла до прямого торгівлі своїми A-акціями на Нью-Йоркській біржі.

Ця серія операцій викликала занепокоєння у американських політиків, які поставили під сумнів прозорість регулювання через складну структуру, що дозволяє Bitmain і Цангу уникати контролю. У відповідь, всі сторони заявили про суворе дотримання американського законодавства.

Можливо, щоб випробувати межі регулювання, Bitmain діяла дуже обережно. У грудні 2024 року EWCL збільшила свою частку у Цангу до 49,61%, залишаючи лише 0,39% до абсолютного контролю. Ця стриманість у 0,39% має глибокий сенс.

Ще один факт підтверджує, що «зворотне злиття» — не порожня мрія: у березні 2025 року Цангу добула 530 BTC, і за підрахунками загальної обчислювальної потужності мережі, її потужність становить щонайменше 29 EH/s. Це означає, що майнінгові машини, придбані у Bitmain, майже вже розгорнуті на майнінгових фермах.

Однак навіть успішний вихід на біржу не може забезпечити високий рівень оцінки для чистого бізнесу з майнінгу біткоїнів, як раніше. Аналітики зазначають, що ринок потребує нових нарративів, наприклад, використання електроенергії майнінгових ферми для підтримки великих моделей штучного інтелекту. Але ключовим є наявність реальних замовлень, а не порожніх обіцянок.

Зараз компанії з реальними замовленнями на AI-обчислювальні потужності мають ринкову вартість у сотні мільярдів доларів. Для Цангу з приблизною ринковою вартістю 500 мільйонів доларів — це шлях до зростання у 30 разів. Чи зможе Bitmain використати цю можливість, щоб повернути інвесторам, які вкладали ще вісім років тому, — залежить від того, наскільки добре вона зможе розповісти і реалізувати цю нову історію про «AI-обчислювальні потужності».

Слідкуйте за мною: отримуйте більше аналізу та інсайтів у реальному часі щодо криптовалютного ринку!

#GateПлощаТворціНовийРікМотивація

#ЗолотоТаСріблоНовіВершини

#ТрампСкасовуєТорговіЗагрозиЄвропі

#GateWeb3ОфіційноОновленоНаGateDEX