Переформування інвестиційної логіки при дисбалансі координаційних чисел — нові правила виживання проектів у 2026 році

2026 року щойно розпочався, і вся криптоіндустрія стикається з безпрецедентним переформатуванням. Глибока причина цього переформатування полягає не у технологічних або нарративних змінах, а у тому, що «координатна кількість» інституційних коштів зазнала різких змін. Епоха «розпорошених інвестицій, широких ставок» вже цілком минула, на зміну їй прийшла холодна та точна логіка розподілу капіталу.

Надзвичайна концентрація «координатної кількості» інституційних коштів: чому логіка VC зазнала кардинальних змін

Wintermute Ventures у 2025 році опублікувала шокуючі дані для галузі. Ця провідна маркетмейкерська та інвестиційна компанія за рік переглянула близько 600 проектів і схвалила лише 23 угоди — рівень затвердження становить всього 4%. Ще більш жорстко — лише 20% з них пройшли етап due diligence. Засновник Evgeny Gaevoy відкрито заявив: вони повністю попрощалися з божевільною епохою «злити все й сподіватися на чудо» 2021–2022 років.

Це не ізольоване явище. Весь екосистемний простір крипто-VC у 2025 році зазнав скорочення транзакцій на 60%, з понад 2900 у 2024 до приблизно 1200. «Координатна кількість» інституційних коштів зазнала фундаментальних змін — хоча загальні інвестиції у крипто-VC залишаються на рівні 4,975 мільярдів доларів, ці гроші дедалі більше концентруються у кількох топових проектах. Частка інвестицій у пізніх стадіях досягла історичного максимуму — 56%, тоді як частка ранніх раундів була зжата до мінімуму.

Дані з ринку США ще яскравіше ілюструють цю тенденцію. Хоча кількість транзакцій знизилася на 33%, середній обсяг інвестицій зріс у 1,5 разу і досяг 5 мільйонів доларів. Що це означає? VC відмовилися від ідеї «інвестувати у 100 проектів, щоб отримати один сотенний повернення», і перейшли до більш вибіркової моделі — «інвестувати у кілька надзвичайно перспективних проектів».

Причиною цього є глибоке дисбалансування «координатної кількості» ринкової ліквідності. У 2025 році крипторинок демонструє екстремальні «вузькі» характеристики: інституційні кошти становлять до 75%, але ці гроші переважно зосереджені у великих активів, таких як BTC і ETH. OTC-транзакції показують іронічний факт — хоча частка BTC і ETH у ринку знизилася з 54% до 49%, загальна частка капіталу у блакитних фішках зросла на 8%.

Ще більш руйнівним є те, що цикли нарративів для альткоїнів повністю зруйнувалися. З 61 дня у 2024 році до 19–20 днів у 2025 році — капітал не має часу «перекотитися» у малі та середні проекти. Діти-інвестори вже не гоняться за криптовалютами так шалено, як раніше, їхній погляд змістився у бік AI та технологічних акцій, що спричинило серйозний дефіцит нових інвестицій у крипто. Епоха «чотирирічного бичачого циклу» зруйнована, і ринок увійшов у нову, непередбачувану конкуренцію.

Звіт Wintermute чітко вказує: відновлення у 2026 році не буде природним, воно потребує хоча б одного сильного каталізатора — чи то розширення ETF на активи як SOL або XRP, чи повторний прорив BTC понад 100 000 доларів, що викличе FOMO, чи новий нарратив, що знову запалить інтерес роздрібних інвесторів. У цій ситуації, коли «координатна кількість» капіталу надзвичайно зосереджена, VC не можуть ставити на проекти, що лише розповідають історії без реальних показників.

Що їм потрібно? Проекти, що вже з ранніх раундів демонструють здатність самостійно генерувати капітал, виживати до виходу на біржу та залучати інституційний ліквідний потік. Це і є головна причина, чому інвестиційна логіка змінилася з «інвестувати у 100 проектів, щоб отримати один сотенний» на «інвестувати у 4, що зможуть дійти до виходу на біржу». У цій епосі надзвичайно точного розподілу капіталу, страх перед ризиком вже не є проявом обережності — це необхідність для виживання.

Навіть такі топові фонди, як a16z і Paradigm, починають зменшувати частку ранніх інвестицій і переходять до середніх і пізніх раундів. А ті проекти, що у 2025 році отримували гучне фінансування — Fuel Network, що впала з оцінки у 1 мільярд доларів до 11 мільйонів, Berachain, що знизилася на 93% від піку, або Camp Network, що втратила 96% капіталу — всі вони попереджають ринок: епоха нарративів закінчилася, важливі результати та реальні показники.

Випробування «координатної» здатності у ранніх раундах: здатність генерувати капітал — питання життя і смерті

У цій епосі точного розподілу капіталу нові команди стикаються з викликом: «Як довести, що ти можеш вижити?». Ранній раунд вже не є стартовою точкою для «спалювання грошей», а — життєвий рубіж, що доводить здатність до самостійного генерування капіталу.

Здатність до самостійного генерування капіталу перш за все підтверджується через тверде підтвердження продукту та ринку (PMF). VC вже відмовилися від ілюзій щодо гарних бізнес-планів або грандіозних візій — їм потрібні реальні, перевірені дані: щонайменше 1000 активних користувачів або щомісячний дохід понад 100 000 доларів. Ще важливіше — рівень утримання користувачів: якщо DAU/MAU нижче 50%, це означає, що користувачі не зацікавлені, і навіть найкращий whitepaper або технічна архітектура не врятують. У 580 відхилених Wintermute проектів багато провалилися саме через цю проблему.

Ефективність капіталу — друга життєво важлива межа. VC прогнозують, що у 2026 році з’явиться багато «паразитичних прибуткових компаній» — з ARR у 2 мільйони доларів і зростанням лише 50% на рік, які не зможуть залучити фінансування у раунді B. Це означає, що команди на ранніх стадіях мають «заводське» становище — щомісячні витрати не повинні перевищувати 30% доходу або потрібно вже на ранніх етапах виходити на прибутковість. Це звучить суворо, але у ринкових умовах з дефіцитом ліквідності — єдиний шлях виживання.

Щодо складу команд — потрібно зменшити до 10 осіб, використовувати відкриті інструменти для зниження витрат і навіть залучати додатковий капітал через консультаційні послуги. Проекти з командами у кілька десятків осіб і швидким спалюванням коштів у 2026 році навряд чи зможуть отримати наступний раунд.

Вимоги до технологічного рівня стрімко зростають. Дані за 2025 рік показують, що на кожен долар інвестицій VC у крипто-проекти витрачає 40 центів у AI-проекти — удвічі більше, ніж у 2024. AI вже не є додатком, а — необхідністю. Ранній раунд потребує демонстрації, як AI допомагає скоротити цикл розробки з 6 до 2 місяців, як AI-агенти сприяють капітальним транзакціям або оптимізують DeFi-ліквідність.

Також, питання відповідності та захисту приватності мають бути закладені у код. Зі зростанням RWA (токенізації реальних активів) проекти мають використовувати технології нульових знань для забезпечення безпеки та зниження довіри. Ігнорування цих вимог — ознака «відставання від епохи».

Найжорсткіше — це «координатна» здатність забезпечити ліквідність і сумісність екосистем. Проекти на ранніх етапах мають чітко планувати шлях до виходу на біржу, визначати, як підключитися до інституційних каналів ліквідності, таких як ETF або DAT. Дані показують: у 2025 році інституційні кошти становлять 75%, ринок стабільних монет виріс з 206 мільярдів до понад 300 мільярдів доларів, а проекти, що базуються лише на нарративі, — мають зростаючі труднощі з залученням фінансування. Потрібно зосередитися на активностях, сумісних з ETF, налагоджувати партнерства з біржами, створювати пул ліквідності. Ті, хто думає «спочатку залучити гроші, а про вихід на біржу — потім», — навряд чи переживуть 2026 рік.

Усі ці вимоги перетворюють ранній раунд у не просто тест води, а — комплексний іспит. Команди мають бути мультидисциплінарними — інженери, AI-експерти, фінансові аналітики, юристи з питань відповідності. Вони мають швидко ітеративно розробляти, базуючись на даних, а не на історіях, і будувати стійкий бізнес, а не залежати від нових раундів фінансування.

Дані безжально нагадують: 45% крипто-проектів, що отримали підтримку VC, вже зазнали краху; 77% мають місячний дохід менше 1000 доларів; 85% токенів, запущених у 2025 році, перебувають у збитках. Вони не мають здатності генерувати капітал і не доживуть до наступного раунду, не кажучи вже про вихід на біржу.

Переключення інституційних інвестицій: від азарту до вибору

Для стратегічних інвесторів і VC 2026 рік — це переломний момент: або швидко адаптуватися до нової логіки розподілу капіталу, або бути знищеними ринком.

4% рівень затверджень Wintermute — не показник їхньої вибірковості, а — попередження для всієї галузі — ті, хто ще використовує стару модель «розпорошених інвестицій», зазнають поразки. Головна причина — ринок перейшов від спекулятивної до інституційної динаміки. Коли 75% коштів зосереджено у пенсійних фондах і хедж-фондах, коли роздрібні інвестори масово переходять у AI-акції, а цикли перемикання альткоїнів скоротилися з 60 до 20 днів, — інвестувати за старими правилами — означає просто віддавати гроші.

Ціна крові на ринку довела істину: нарративи GameFi і DePIN у 2025 році впали більш ніж на 75%, AI-проекти — у середньому на 50%, а у жовтні відбувся каскадний крах із 19 мільярдами доларів у боргах через леверидж. Це все — підтвердження того, що ринок вже не купує нарративи, а цінує реальні результати та сталість.

Інституційні інвестори мають здійснити три ключові трансформації:

Перш за все — кардинальні зміни у стандартах інвестування. З «можна розповісти будь-яку історію» у «можна довести здатність генерувати капітал вже на ранніх етапах». Не можна більше розпорошувати великі суми на ранніх раундах — потрібно або концентруватися на кількох високоякісних проектах, або переходити до середніх і пізніх раундів для зниження ризиків. Дані показують: у 2025 році частка інвестицій у пізніх стадіях становить вже 56%, і це не випадковість — це результат голосування ринку.

По-друге — переформатування інвестиційних напрямків. Інтеграція AI і крипто вже не є трендом, а — реальністю — у 2026 році частка інвестицій у цю сферу перевищить 50%. Ті, хто досі інвестують у чисті нарративи, ігнорують регуляцію та приватність, або не враховують AI — ризикують залишитися без ліквідності, без виходу на основні біржі і без можливості реального повернення.

По-третє — еволюція інвестиційної методології. Активний пошук (outbound sourcing) має замінити пасивне очікування проектних пропозицій, швидке due diligence — довгий аналіз, а швидка реакція — бюрократію. Також потрібно досліджувати нові структурні можливості на ринках — AI Rollups, RWA 2.0, застосування стабільних монет у трансграничних платежах, фінтех-інновації у нових ринках.

VC мають перейти від «грати на 100-кратний повернення» до «обирати тих, хто виживе». Не потрібно більше короткострокових спекуляцій — потрібно зосередитися на командах, здатних протриматися 5-10 років і дійти до виходу.

Звіт Wintermute — це попередження для всієї галузі: 2026 рік — це не просто продовження бичачого тренду, а — «битва за перемогу». У часи надмірної концентрації капіталу ті, хто швидко адаптується до нової естетики точного розподілу, — будуть у виграші. І навпаки — ті, хто залишиться у старих підходах і стандартах, — ризикують втратити всі свої проекти, токени і можливості виходу.

Ринок змінився, правила гри — змінилися. Єдина незмінна істина — тільки ті проекти і інституції, що мають здатність генерувати капітал, виживати до виходу і адаптуватися до нової «координатної» логіки — заслуговують на капітал цього часу.