Понад Token Economics: Як зрозуміти три основні рушії криптопроектів

代幣經濟學曾經是加密市場的熱議焦點，無數項目方都試圖通過精妙的激勵機制來驅動增長。但以太坊創始人Vitalik在2022年7月發出的一則觀點卻引發深思：「代幣經濟學的第一定律是：不要從使用『代幣經濟學』這個詞的人那裡獲取關於代幣經濟學的建議。」

這句話看似悖論，實則揭示了一個核心問題——過度沉迷於代幣經濟學的人往往無法把握整體格局，難以 забезпечити баланс розвитку протоколу. В минулих циклах ринку ми бачили крах проектів Fcoin, Luna і FTX, що мають спільне — надмірна увага до механізмів стимулювання токенів і ігнорування важливості бізнес-логіки та управлінської рамки.

На відміну від них, проекти на кшталт Compound і Uniswap, які ретельно будували бізнес-слой і відточували системи управління, навіть без агресивного використання левериджу токенів, досі існують. За цим явищем стоїть істина: зростання цінності криптопроектів визначається не одним лише токеноміксом, а спільною роботою бізнесу, стимулів і управління.

Чому токеноміка вже недостатня

Обмеження теоретичної перспективи

Традиційний підхід до вивчення токеноміки зосереджений здебільшого на попиті і пропозиції, стимулюванні та консенсусі. Однак економічна і фінансова система на основі токенів — це складна, хаотична і нелінійна відкриті системи гри. Виникаючі з них складні поведінки виходять за межі можливостей однієї економічної науки. Як три Body Problem, коли кілька суб’єктів взаємодіють і впливають один на одного, нелінійність і динаміка системи ускладнюють точне прогнозування результатів.

З точки зору економіки, токеноміка не здатна пояснити складні результати системи. Це як застосовувати фізику для пояснення економічних явищ — потрапляєш у сліпу зону.

Недосконалість практичного рівня

Ранні криптовалютні бум-цикли дали нам гіркий досвід. У часи нерозвиненого регулювання і агресивного залучення капіталу всі зосереджувалися на попиті і стимулюванні. Чому? Тому що дослідження токеноміки здається легким способом створити бульбашку — так званий «шлях до багатства».

Результат очевидний: багато проектів, що швидко ставали популярними, зосереджувалися лише на дизайні токенів і не витримували навіть одного ринкового циклу. Це не випадковість, а системна невдача — коли бізнес-логіка неясна, а управлінська структура недосконала, будь-який стимулюючий механізм — лише додавання цеглин у порожню будівлю.

Відсутність інструментів

Це найпростіше ігнороване. У традиційних фінансах використовують математичні моделі і комп’ютерне моделювання для оцінки ризиків, тоді як оцінка криптопроектів здебільшого базується на Excel і досвіді. Іронія в тому, що токен-проекти є набагато складнішими і хаотичнішими за традиційні системи, і їх еволюція відбувається у багато разів швидше. Такий швидкозростаючий екосистемний світ ще досі оцінюється найпримітивнішими методами — це суттєвий бар’єр для розвитку галузі.

Крім того, хоча код відкритий на GitHub, крім професійних розробників мало хто здатен зрозуміти реальну логіку роботи проекту з коду. Це створює значний «інформаційний дисбаланс», що є однією з головних причин недовіри інвесторів і користувачів.

Бізнес, стимулювання, управління: три опори цінності проекту

Оскільки токеноміка не здатна пояснити всю систему, то що ж є повною рамкою?

Уявіть, що ви засновник стабільної монети. В перший день вам потрібно прийняти чотири ключові рішення:

Перш за все — бізнес-слой. Ви маєте запитати себе: що справді потрібно ринку? В сегменті стабільних монет багато схожих проектів, і лише ті, що вирішують реальні проблеми, мають зовнішні ефекти. Це стосується вибору між фіатним забезпеченням, криптовалютним забезпеченням або алгоритмічними механізмами, а також налаштування ставок, ліквідаційних механізмів і параметрів.

Наприклад, MakerDAO стикається з вибором між англійськими аукціонами (з підвищенням ціни) і голландськими (з зниженням). Англійські аукціони прості, але можуть давати дуже високі ціни, голландські — миттєві, але з різними ризиками. Ці технічні рішення визначають ризикову конфігурацію і шлях до цінності. Ретельне планування бізнес-моделі допомагає уникнути проекту «порожнього будинку» і забезпечити його реальне зростання у криптоекосистемі.

Далі — стимулювальний рівень. Ви маєте визначити, чи випускати токени, як саме їх економіка працює, чи давати доходи за володіння або за стейкінг, і які параметри встановити. Правильне стимулювання створює стабільний попит і пропозицію, допомагає проекту консолідувати спільноту і розширювати вплив.

Останнє — управлінський рівень. Ви маєте вирішити, чи створювати DAO, які права має спільнота, чи потрібні управлінські токени, як організувати пропозиції та голосування, і як запобігти зловживанням. Ретельно продумане управління дозволяє проекту еволюціонувати самостійно, а постійне вдосконалення бізнесу і стимулів робить його більш «стійким» і здатним адаптуватися до змін ринку.

Позитивні зовнішні ефекти — прихований драйвер

З трьох ключових елементів найважливішим і найчастіше ігнорованим є позитивний зовнішній ефект — реальна цінність, яку проект надає зовнішній системі, вирішуючи актуальні проблеми ринку.

Багато проектів починають із добрих намірів, але не аналізують справжні потреби ринку. Вони вважають, що мають «позитивний зовнішній ефект», і тому активно стимулюють. Але через «розширювальний ефект» токеноміки ситуація погіршується — фальшиві обіцянки цінності швидко руйнуються ринком.

Дослідження позитивних зовнішніх ефектів — найважливіше для стартапів у сфері токенів. Без них «сніжний ком» проекту стане «порожньою оболонкою», що швидко зруйнується. Це вимагає від проектантів ясності у визначенні цінності бізнесу, аналізу реальної потреби ринку, відповідності технологій ічасу і планування шляху до реалізації.

Інтеграція міждисциплінарних підходів для прориву

Перше оновлення токеноміки — визнання, що вона потребує підтримки з боку різних наук. Залежно від аспекту, потрібно залучати методології з різних галузей:

Бізнес-слой потребує оптимізації та керування за допомогою кібернетики

Кібернетика — міждисциплінарна наука, що вивчає системи і їхню оптимізацію. Для складних проектів на кшталт MakerDAO важливо налаштовувати механізми ліквідації, параметри (step, cut, buf, cusp, tail) — і все це під керівництвом кібернетичних моделей. Це дозволяє зменшити ризики, зробити логіку більш цілісною і легше отримати підтримку спільноти.

Стимулювальний рівень — через теорію ігор

Головна ідея — знайти оптимальний баланс стимулів. Різні користувачі мають різні цілі, і однакові параметри стимулювання можуть давати різні результати. Це схоже на те, як центральний банк проводить монетарну політику.

Наприклад, Olympus DAO (OHM) використовує стратегії теорії ігор, щоб зробити стейкінг найвигіднішим вибором. В результаті понад 91.5% запасу (OHM) зараз стейковано — один із найвищих показників у криптосвіті. Теорія ігор дає науковий підхід до дизайну стимулів, забезпечуючи узгодженість цілей системи і рівновагу Неша.

Управлінський рівень — через інституційну економіку

Інституційна економіка досліджує, як формальні і неформальні інститути керують суспільними взаємодіями. 1HiveDAO використовує Conviction Voting — голосування через ставку токенів, що дозволяє колективно формувати довіру і приймати рішення. Це — приклад застосування інституційної економіки у практиці.

У складних мережах спільнот інституційна економіка допомагає проектам створювати більш наукові рамки прийняття рішень, враховуючи індивідуальні мотивації і цілі.

Від Code is Law до Model is Law

У практиці є два головних виклики для здорового розвитку токен-проектів:

Дилема інформаційної асиметрії

«Code is law» — базовий принцип криптосвіту, але відкритий код часто зрозумілий лише хакерам і профі. Це створює великий «інформаційний дисбаланс». Якщо б ми могли за допомогою інструментів перетворити код у візуальні моделі і показати дані у графіках, то «Code is law» перетвориться у «Model is law», і тоді всі зможуть читати, розуміти і перевіряти моделі — це і є справжній відкритий світ.

Розрив між очікуваннями і реальністю

Багато ринкових даних свідчать, що поведінка користувачів часто відрізняється від очікувань проектів. Відсутність універсальних методів оцінки токен-систем і високий рівень людської невизначеності ускладнюють прогнозування. Це не можна повністю подолати, але можна за допомогою інструментів постійно покращувати моделі і зменшувати розрив між очікуваннями і реальністю.

Висновки

Токеноміка колись дала поштовх ICO, DeFi Summer і «X2Earn», і її внесок важко переоцінити. Але галузь рухається вперед, і теорія має оновлюватися.

Зараз проекти працюють на трьох опорах — бізнесі, стимулюванні і управлінні — і базуються на позитивних зовнішніх ефектах. Це — необхідна і достатня умова для швидкого зростання. Вони мають бути у рівновазі, щоб цінність проекту зростала «з гори вгору».

Щоб досягти справжніх технічних і економічних цілей у криптосфері, потрібно застосовувати більш надійні практики і інструменти на всіх етапах — від ідеї до реалізації. Тільки тоді масова свідомість зросте, і криптовалюта отримає здорове, вільне і активне майбутнє.