За умов японського боргового навантаження, дохідність державних облігацій досягла 26-річного максимуму, викликавши глобальні розпродажі активів

日本 боргові проблеми знову стали чорним лебедем для світових фінансових ринків. Останнім часом ціна біткоїна (BTC) опустилася нижче $89.88K, Ethereum (ETH) також відкотилася до $3.03K, і це не випадкові коливання ринку, а ланцюгова реакція японської боргової кризи на глобальні активи. Як індикатор ліквідності традиційних фінансів і криптовалют, падіння біткоїна часто передвіщає ширше зростання ринкових ризиків.

Важке боргове навантаження Японії, зростання доходності став причиною спалаху

Останнім часом доходність 20-річних японських державних облігацій піднялася до 2.745%, встановивши 26-річний рекорд, що відображає побоювання інвесторів щодо стійкості японського боргу. Відношення державного боргу до ВВП Японії становить 263%, а загальна сума перевищує 10.2 трильйона доларів — це винятковий показник серед провідних економік світу.

Японія довгий час витримувала таке велике боргове навантаження завдяки багаторічній політиці нульових відсоткових ставок — центральний банк підтримував надмірно м’який монетарний режим, що дозволяло погашати старий борг за рахунок нових випусків держоблігацій. Однак із зростанням доходності облігацій ця рівновага руйнується. Зовнішні капітали, що повернулися до японського ринку через підвищення ставок, підвищують інфляційні очікування, що змусить уряд Японії переглянути політику жорсткості, а це загрожує ліквідності всього глобального фінансового системи.

Арбітражні операції зворотнього удару, криптовалютний ринок — перша жертва

Щоб зрозуміти падіння криптовалютного ринку, потрібно спершу усвідомити важливу роль «арбітражу йени» — глобальної підтримки ліквідності. Багаторічно міжнародні інвестори позичали великі суми в низькопроцентних японських йенах і вкладали ці кошти у доларові активи — включаючи американські акції, державні облігації США, технологічний сектор і криптовалюти. Ця арбітражна модель підтримувала процвітання глобальних активів і сприяла потоку капіталу у біткоїн і Ethereum.

У 2024 році, коли уряд Японії оголосив про підвищення ставок, ця арбітражна модель була змушена припинити свою діяльність. Величезна кількість інвесторів почала продавати доларові активи, щоб погасити позики в йенах, що спричинило різке падіння біткоїна з $90,000 до $78,000, а інші ринки також зазнали одночасних значних втрат. Тепер, із досягненням нових максимумів доходності японських облігацій, знову з’являється ризик — якщо Японія через борговий тиск і стимулюючі заходи буде змушена підвищити ставки, глобальний арбітражний потік знову обмежиться.

Інфляція прискорює підвищення ставок, ліквідність — до краю, глобальні активи під загрозою

Поточна ситуація розвивається у найгіршому сценарії. Уряд Японії стоїть перед дилемою: без стимулів економіка може зазнати застою, але нові заходи стимулювання ще більше збільшать боргове навантаження і посилять побоювання інвесторів. Обидва варіанти підвищать доходність держоблігацій і через приплив зовнішнього капіталу посилять інфляцію.

Якщо інфляційний тиск змусить уряд Японії підвищити ставки, глобальна фінансова система опиниться у стані ліквідного колапсу. Триллиони доларів арбітражних коштів доведеться вивести з доларових активів, що не лише сильно вдарить по біткоїну і криптовалютах, а й спричинить одночасне коригування на фондовому і ринку облігацій. Боргові проблеми Японії вже перестали бути локальним ризиком і перетворилися на системний ризик для глобального розподілу активів.

Інвесторам у криптовалюту потрібно уважно стежити за політикою Японії та динамікою доходності держоблігацій — коли цей індикатор знову зросте, це може передвіщати нову хвилю глобального звуження ліквідності, і ефект японської боргової кризи перевищить очікування ринку.