Час відкриття американських акцій подовжено до 23 годин: як NASDAQ наближається до межі "безсонних фінансів"?

随着加密市場的7×24交易模式逐漸成為全球常態，傳統股市的局限性日益凸顯。納斯達克最近向美國證券交易委員會（SEC）提交的申請，計劃將美股開盤時間大幅拓展，從目前的每周5天、每天16小時（包括盤前、盤中、盤後交易），擴展至每周5天、每天23小時，僅保留1小時用於系統維護和結算。這一步棋背後，隱藏著遠比"方便亞洲投資者"更深層的戰略意圖。

一旦方案獲批，美股將從周日晚間21:00連續交易至周五晚間20:00，每天僅有1小時的中斷窗口。表面理由是滿足全球跨時區投資者的交易需求，但實質上，這是納斯達克為即將到來的股票代幣化（Tokenization）和鏈上清算體系進行的一場極限壓力測試。

交易時間擴容的現實困境：傳統金融體系的"阿喀琉斯之踵"

從美股開盤時間的演進邏輯來看，這次擴展並非簡單的規則調整，而是對整個金融基礎設施的一場深度改造。當美股開盤時間從16小時延至23小時，實際上等同於將原有的中心化清結算體系推向了其物理極限。

傳統金融市場的參與者包括交易所、券商、清算機構（DTCC）、監管層和上市公司，每一環節都需要隨之升級系統。具體而言：

運營壓力的全面升級：券商需要將交易維護、風險控制、客戶服務擴展至全天候運行，人力和技術成本直線上升。清算機構則需要將結算系統延伸至凌晨4點，以適配新的"夜間交易次日結算"規則。上市公司也面臨新的考驗——財報和重大信息披露的節奏需要重新拿捏，因為關鍵信息將在非傳統時段被市場即時定價。

那1小時停機窗口的深層含義：為何設定每天1小時休市，而不直接推進7×24全天候交易？答案在於，基於DTCC和商業銀行系統的現有架構，必須預留物理停機時間用於日終數據處理、帳目對帳和保證金結算——這與銀行每日下班後的轧帳邏輯如出一轍。這1小時雖然要投入巨大的運營成本，卻為整個體系的故障隔離、數據同步和風險處置提供了必要緩衝。

但未來僅剩的這1小時，對整個行業跨角色協同能力的要求已近乎苛刻。相比之下，基於區塊鏈的加密資產通過分佈式帳本和智能合約的原子結算，天生具備7×24×365的全天候交易特性，無需收盤、無需休市、無需日終窗口——這也正是為什麼傳統交易所不得不挑戰極限。

市場結構的隱憂：流動性碎片化與黑天鵝風險

從表面看，美股開盤時間的延長似乎利好跨時區投資者，尤其是亞洲市場的散戶。根據紐交所數據，2025年二季度非傳統交易時段（盤前、盤後）的交易量已超過20億股，交易額達620億美元，佔比達11.5%，創下歷史新高。這充分說明全球投資者"在自己時區交易美股"的需求已然爆發。

然而，需求的釋放並不必然帶來定價質量的提升。相反，"5×23小時"模式很可能呈現出雙刃劍的特徵：

流動性的"碎片化"陷阱：雖然延長交易時間理論上能吸引更多資金，但現實中有限的交易需求被攤薄到更長的時間軸上。尤其是夜間時段本身交易量就遠低於常規交易時間，延長後更容易導致買賣價差擴大、流動性不足，進而增加交易成本和市場波動性。在流動性稀薄的時段，大資金更容易拉盤或砸盤。

定價權的分散與重構：納斯達克通過"5×23小時"試圖將原本分流至Blue Ocean、OTC Moon等場外平台的交易"收編"回合規交易所。但對機構而言，流動性的碎片化問題並未解決，只是從"場外分散"轉變為"場內分時"。這對機構的風險管理和大額訂單執行都提出了更高的技術和成本要求。

黑天鵝事件的即時擴大效應：在23小時交易框架下，任何重大突發事件——無論是業績爆雷、監管政策還是地緣政治衝突——都將被即時轉化為交易指令，市場失去了"睡一覺隔夜消化"的緩衝機制。在流動性稀薄的夜盤環境中，這種即時反應極容易觸發跳空、劇烈波動乃至非理性的連鎖清算，在缺乏對手盤的情況下放大黑天鵝的殺傷力。

一盤大棋：美股開盤時間改革只是代幣化前奏

如果將視線拉長，審視納斯達克近一年多的密集動作，不難發現這是一張環環相扣的戰略拼圖，最終指向股票代幣化與鏈上交易。

時間軸的演進邏輯：2024年5月，美股結算制度從T+2縮至T+1，這看似保守的改革，實則是基礎設施的關鍵升級。隨後2025年年初，納斯達克開始釋放"全天候交易"信號，並計劃在2026年下半年推出不間斷交易服務。更隱蔽但同樣重要的是，納斯達克Calypso系統集成了區塊鏈技術，用於7×24小時自動化保證金和抵押品管理——這對普通投資者無感，但對機構是一個明確的信號。

監管、基建與交易所的高度協同：SEC主席Paul Atkins在採訪中明確表示，代幣化是資本市場的未來方向，通過將資產上鏈可實現更清晰的所有權確權，他預計"未來2年內，美國所有市場都將遷移至鏈上運行，實現鏈上結算"。同時，DTCC子公司存托信託公司（DTC）於12月12日獲得SEC批准，開展現實世界資產代幣化服務，計劃2026年下半年正式推出。納斯達克則官宣代幣化股票計劃，優先級拉滿。

三方（監管、清算基建、交易場所以及）在同一時間軸上的協同動作，表明這不是巧合，而是一場高度協調的制度工程。美股開盤時間的拓展，本質上是為代幣化資產追求的7×24全球流動性進行的"過渡態"設計。

最後的衝刺：從"5×23"到"7×24"的必然之路

人性的需求一旦被釋放便難以逆轉。一旦投資者適應了美股開盤時間的23小時模式，他們必然會追問：為什麼還要忍受那1小時的中斷？為什麼周末不能交易？為什麼不能用穩定幣直接實時結算？

當全球投資者的預期被"5×23小時"徹底拉高後，現有的傳統金融架構將面臨最終的瓦解，只有原生的7×24鏈上代幣化資產才能填補那最後的空白。這也正是為什麼Coinbase、Ondo、Robinhood及其他玩家也在瘋狂競速——跑得慢的終將被鏈上浪潮吞噬。

從美股開盤時間的改革，我們看到的不僅是規則調整，而是一個全球金融體系最後的倒計時。