Загострення боротьби за платіжний суверенітет: чому цифрові валюти центральних банків починають «жорстко протистояти»? Реальна боротьба між стейблкоїнами та цифровим юанем

数字人民币刚宣布上线计息机制，摩根大通就加速推进美元稳定币JPMD在隐私网络的原生发行。这看似两条平行线的动作，实际上反映了2026年开年最核心的支付变局：主權數字貨幣與跨境穩定幣，正從叙事層面走向制度層面的直接對抗。

穩定幣市值持穩3000億美元，「真實交易」占比反而在縮小

截至2026年1月8日，穩定幣生态总市值維持在3080億美元附近，周環比增長0.3%。這個數字看起來溫和，背後的結構變化更值得關注。

鏈上轉賬總量看似龐大——近30天累計超過6.53萬億美元，日均在1370億-2797億美元之间擺動。但OSL Research調查發現，剔除做市商、自成交、機器人等噪音交易後，有效交易量僅為總量的五分之一左右，對應近7天2800億-3200億美元區間。

這個悖論反映了穩定幣生态的真實困境：規模在擴張，但真實支付需求的增長幅度有限。交易量大，不代表支付活躍度高。

基礎設施三重奏：清算、互操作、機構系統化

本周穩定幣生态的要聞都指向同一個方向——從碎片化的鏈上工具，向規模化的支付基礎設施過渡。

第一重：清算層的標準化

Barclays入股穩定幣清算公司Ubyx，定位很直白——在不同發行人的代幣間建立統一的對賬與結算接口。這筆投資透露出傳統金融機構的真實考量：穩定幣數量越來越多，單鏈上跑沒有效率，關鍵要通過清算層把多發行人的代幣變成「可規模化運營的現金工具」。

這個邏輯類似傳統支付中的ACH代付體系——ACH代付本質是銀行間的清算與結算基礎設施，允許不同銀行的客戶通過統一接口完成轉賬。穩定幣生态正在重建類似的能力：一個通用的清算引擎，把不同的穩定幣納入同一套對賬與審計流程。

第二重：互操作與合規隱私的並行

摩根大通與Digital Asset宣布把JPM Coin（JPMD）原生引入Canton Network——這個隱私型網絡強調在多資產場景中實現近實時的發行、轉移與贖回。存款代幣放到隱私網絡的意義在於：機構可以在保護交易對手信息與頭寸隱私的前提下，獲得24/7的鏈上結算能力。

這突破了此前穩定幣「要么公開透明要么不用」的二選一局面。

第三重：機構後台系統化

Fireblocks收購TRES Finance，要做的是把「鏈上操作」與「財務審計報表」並入同一套機構系統。對很多企業來說，轉賬是小事，難事在後台：對賬怎麼做、會計怎麼處理、審計證據鏈怎麼保留。一旦這些問題解決，穩定幣支付就能像傳統資金業務那樣可規模化複製。

央行的回擊：從計息到制度設計

1月1日起，數字人民幣實名錢包餘額開始計付利息，並納入更規範的金融基礎設施與監管框架。這個變化比表面看起來要深刻得多。

計息的意義不只在收益：它把數字人民幣從「支付媒介」重新定位為「可留存的賬戶型餘額」。一旦可以生息，用戶就有了持有的理由，商戶就願意沉澱資金，整個支付鏈路就從「快速流轉」變成「有期限的現金管理工具」。

對比美元穩定幣，差異很明顯。美元穩定幣的強項是「隨時可用的流動性」，但弱點是「缺乏本幣體系內的合規與監管錨點」。數字人民幣通過計息與監管框架的升級，在爭奪「誰是默認支付工具」的問題上給出了新答案。

韓國的穩定幣立法進展也在驗證這一點。韓元穩定幣發行主體資格的拉扯中，央行傾向要求發行方必須由受監管銀行持有控股權。這背後的邏輯是：支付主權不只是技術問題，更是制度問題。誰控制了支付網絡，誰就控制了「默認貨幣」在日常交易中的存在感。

分層共存的新格局

往後看，支付生态會呈現明顯的分層：

跨境與開放互聯網場景，美元穩定幣仍占絕對優勢。企業跨境結算、平台型收款，對「隨時可用的美元餘額」的依賴度極高。這裡穩定幣的競爭優勢暫無法被短期替代。

零售與公共服務場景，主權數字貨幣更容易做深。因為它背後站著稅務、財政、監管的組織能力，天生適配工資發放、公共繳費、商戶資金歸集等應用。

機構間結算，則會出現三分天下的局面：跨境優先用美元穩定幣，本幣結算優先用數字人民幣或數字歐元，多資產場景用存款代幣與合規隱私網絡。

本質問題：代碼還是制度？

這場對抗的真正問題不在「誰的技術更快」，而在**「誰能定義清算的最終性和責任主體」**。

美元穩定幣的邏輯是開放互聯網邏輯：代碼決定規則，市場力量驅動擴散。央行數字貨幣的邏輯是制度主權邏輯：法律定義邊界，基礎設施保證可治理性。

前者贏在速度，後者贏在確定性。当企業需要「這筆錢如果出了事誰負責」的答案時，代碼的保證顯然不夠。当監管需要「這條支付鏈路的風險在哪、誰來承擔」的透視度時，完全去中心化的方案也沒有答案。

2026年的支付格局，本質上是在回答一個問題：數字時代的貨幣邊界，究竟由代碼決定，還是由制度與基礎設施共同決定。從央行的一系列舉措看，答案已經很明確了。