Чому я не підтримую зараз Ethereum?

Автор: Alex Xu

Не вірю в перспективи, це не означає, що я не вірю у розвиток бізнесу Ethereum (маю на увазі довгострокове зростання кількості користувачів і кількості транзакцій для розрахунків, яке, на мою думку, ще буде), а скоріше в тому, що не хочу купувати за поточною ціною, оскільки її вартість відносно до фундаментальних показників занадто висока.

З кількох графіків ми можемо створити образ Ethereum на даний момент:

1. Обсяг активних користувачів хвилеподібно зростає, досягаючи нових максимумів (на 44% вище за піковий показник попереднього циклу), кількість транзакцій також досягла нових максимумів (зростання на 13% порівняно з попереднім циклом), при цьому швидкість зростання цих двох показників ще поступається швидкості зростання GMV деяких провідних платформ електронної комерції.

2. Поточні місячні комісії становлять лише 0,6% від максимуму попереднього циклу, середня комісія за одну транзакцію — лише 0,5% від попереднього максимуму, тобто повільне зростання користувачів і кількості транзакцій відбувається за рахунок значного зниження цін на послуги. Зростання цін йде за рахунок різкого зниження цін на продукти та послуги, що для будь-якої галузі є негативним явищем.

3. Якщо розглядати Ethereum як компанію, що надає послуги з блокового простору, то за даними на грудень її PF (ціна до доходу) перевищує 2000 разів, PS (ціна до продажу) — понад 10000 разів, а чистий прибуток є від’ємним, тому показник P/E відсутній. Зазвичай у компаній хмарних сервісів діапазон P/E становить приблизно 20-30, а PS — однозначні числа.

4. Якщо вважати Ethereum не компанією, а товаром (подібно до цифрової нафти), то його виклик полягає в тому, що інші публічні блокчейни та rollup також можуть надавати подібні послуги з блоками (подібно до замінної нафти). Можливо, хтось скаже, що децентралізація та опір цензурі роблять Ethereum більш цінним як товар, але чи справді він вартий так багато? У попередньому циклі багато хто вважав, що ETH може замінити BTC як засіб збереження вартості, але зараз ця ідея майже зникла, оскільки всі вже дійшли до консенсусу: BTC — це цифрове золото, а ETH більше схоже на технологічну компанію + постачальника спеціалізованих хмарних послуг, і його товарна замінність досить висока.

5. Майже всі додатки з PMF (продуктом, що має підтверджену ринкову відповідність) у крипто-екосистемі зникли, у цій хвилі майже не з’являється сильних цінних додатків. Недостатній попит і зростання пропозиції (через збільшення кількості rollup і публічних блокчейнів) спричинили серйозне перенасичення блокового простору, а сам ринок публічних блокчейнів демонструє слабке зростання або навіть скорочення.

6. Щодо грандіозних планів Тома Лі та деяких внутрішніх венчурних капіталістів, які малюють картину «Ethereum — це вуличний Уолл-стріт, і всі речі будуть зберігатися в ланцюгу Ethereum», я вважаю, що наразі бракує даних і достатніх фактів для підтвердження цієї історії. Відсутня конкретна логіка обґрунтування, це більше схоже на голослівну пропаганду. Наші інвестиційні рішення мають базуватися на раціональності, а не на віруваннях. Я не хочу їсти цю «пиріг», поки що. Якщо згодом з’являться дані та факти, що підтверджують цю історію, тоді можна буде знову її обговорювати.