Як Пітер Тіль створив імперію венчурного капіталу, яка кинула виклик конвенціям: Невідома історія трансформації Founders Fund

Майстерня Візіонера

Коли Дональд Трамп склав присягу 20 січня, у будівлі Капітолію відбулася не просто президентська церемонія, а злиття влади, яке носило відбитки стратегічної геніальності однієї людини. Віце-президент JD Vance, новий директор адміністрації з питань штучного інтелекту та криптовалют, засновник Meta Марк Цукерберг та Ілон Маск — най багатша людина світу — усі простежували свої зв’язки до одного джерела: Пітера Тіля. Хоча фізично його й не було присутньо, його вплив пронизував кожен кут американських владних структур, що охоплюють фінанси, технології та уряд.

Це не випадковість. Колишній шаховий вундеркінд, Тіль послідовно демонстрував неймовірну здатність розставляти ключових гравців десятиліттями наперед, керуючи результатами з хірургічною точністю у фінансовому секторі Нью-Йорка, інноваційних центрах Кремнієвої долини та оборонно-промисловому комплексі Вашингтона. Його нестандартні методи — загадкові зникнення із подальшим раптовим поверненням, cryptic інвестиції, обчислені дії — здавалися хаотичними, доки історія не підтверджувала їхню геніальність.

Від стороннього проекту хедж-фонду до сили Кремнієвої долини

У центрі цієї імперії стоїть фонд Founders Fund, який перетворився з $50 мільйонного венчурного фонду з неперевіреною командою у багатомільярдний гігант управління активами. Заснований у 2005 році, фонд зробив концентровані ставки на компаніях, таких як SpaceX, Palantir, Bitcoin, Stripe і Airbnb, що принесли доходи, які переписали історію венчурного капіталу:

• Фонд 2007 року: 26.5x доходу з $227 мільйонів інвестицій
• Фонд 2010 року: 15.2x доходу з $250 мільйонів інвестицій
• Фонд 2011 року: 15x доходу з $625 мільйонів інвестицій

Ці цифри не з’явилися випадково — вони стали результатом принципово іншого підходу до венчурного капіталу, сформованого у конфлікті та вдосконаленого через стратегічне терпіння.

Конфлікт, що спричинив революцію

Зародження Founders Fund відбулося під час хаотичного зростання PayPal. Тіль, який тоді був CEO, багаторазово конфліктував із партнером Sequoia Capital Майклом Моріцем, легендарним інвестором, що підтримував Yahoo, Google і Zappos. Їхній конфлікт був філософським: Моріц вірив у інституційний контроль і управління радою, тоді як Тіль бачив засновників як справжніх архітекторів інновацій.

Критична точка настала під час макроекономічної дискусії. Коли Тіль запропонував коротити ринок після фінансування Series C PayPal у $100 мільйонів, Моріц погрожував піти з ради, щоб цього не допустити. Передбачення Тіля виявилося пророчим — крах інтернету 2000 року підтвердив його тезу, але Моріц заблокував цю можливість. Пізніше, коли Тіль тимчасово відступив, щоб знайти постійного CEO, Моріц нав’язав принизливі умови, вставляючи те, що Тіль вважав навмисним образою.

Ця рана гноїлася. Коли eBay у 2001 році запропонував $300 мільйонів за PayPal, Тіль наполягав на прийнятті, тоді як Моріц наполягав на утриманні. Моріц виграв, і eBay зрештою заплатив $1.5 мільярда — у п’ять разів більше за початкову ціну виходу Тіля. Але навіть ця перемога здавалася порожньою для Тіля, оскільки її затемнювали жорсткі боротьби за владу.

Як “магазин з образи” Ларрі Девіда з Curb Your Enthusiasm — бізнес, створений лише для конкуренції з нестерпним сусідом — Founders Fund став засобом Тіля для відплати. Він створював щось, чого Sequoia не могла, підтримуючи засновників, яких відхиляла Sequoia, використовуючи філософію, що інвертувала основні переконання венчурної індустрії.

Дорожня карта: Жирар, Монополія і Контраргумент

Інтелектуальна основа Тіля базувалася на теорії французького філософа Рене Жирара про “міметичне бажання” — ідею, що людські переваги походять із наслідування, а не з внутрішньої цінності. Спостерігаючи за колективним гонитвою венчурних інвесторів за соціальними мережами після стрімкого зростання Facebook, Тіль усвідомив пастку. Усі прагнули наступної соціальної мережі; справжня цінність була в іншому.

Це розуміння сформувало основний принцип Founders Fund, викладений у книзі Тіля “Zero to One”: “Успішні компанії досягають диференціації; невдачі — однаковості.” У венчурному сенсі це означало відмовитися від стадного мислення і шукати там, де інші бояться ступити.

Філософія фонду виходила за межі інвестиційного відбору. Він започаткував так званий “засновницький” венчурний капітал — радикальну ідею для того часу. Замість встановлення професійних менеджерів і концентрації влади в руках інвесторів, Founders Fund пообіцяв ніколи не звільняти засновників. Співзасновник Stripe Джон Коллісон згодом зазначив, що цей підхід здавався майже єретичним: протягом 50 років модель венчурного капіталу зосереджувалася на контролі інвесторів і заміні засновників.

SpaceX: $20 Мільйонна ставка, що змінила все

У 2008 році Тіль зустрівся з Ілоном Маском на весіллі, через роки після їхнього конфліктного партнерства у PayPal. Маск тоді заснував Tesla і SpaceX, але останній був у критичному стані — три невдалі запускі, зменшення капіталу і скептицизм галузі.

Коли Лука Носек, тоді керівник операцій Founders Fund, запропонував інвестувати $20 мільйонів — майже 10% другого фонду — за передінвестиційною оцінкою (мільйонів, рішення викликало суперечки. Деякі обмежені партнери вважали, що фонд втратив розум.

Але Носек і його команда наполягли. Це стало найбільшим окремим інвестиційним вкладом фонду на той час, і воно виявилося трансформативним. За 17 років фонд інвестував у SpaceX )мільйонів. У грудні 2024 року, коли SpaceX провела внутрішню оцінку у $315 мільярдів, ця частка коштувала $18.2 мільярдів — 27.1x доходу.

Один відомий LP розірвав стосунки з Founders Fund саме через цю інвестицію у SpaceX. Цей інвестор згодом усвідомив, що відмовився від доходів, що перевищують будь-яке інше венчурне вкладення в історії.

Facebook і ранні ставки: навчання через інвестиційну послідовність

Перед SpaceX Тіль уже зафіксував найважливішу ранню інвестицію у Facebook. Улітку 2004 року Рейд Хоффман познайомив 19-річного Марка Цукерберга з Тілем у офісах Clarium Capital у Сан-Франциско. Тіль інвестував $500 000 у конвертований борг, ставлячи на те, що Facebook досягне 1.5 мільйонів користувачів до кінця року. Коли ціль майже не була досягнута, Тіль все ж конвертував у акції, отримавши 10.2% частки.

Ця особиста інвестиція у $500 000 принесла Тілю понад $671 мільярдів у доходах. Пізніше Founders Fund інвестував $350 мільйонів у Facebook, що принесло $1 мільйонів LP-доходів — $8 46.6x мультиплікатор. Але Тіль згодом визнав, що зробив дорогоцінну помилку: він недооцінив стрибок оцінки Series B з $365 мільйонів до (мільйонів лише за вісім місяців. Його консервативна позиція коштувала йому можливості очолити раунд і отримати більший прибуток.

Це навчання було цінним. До раунду Series C у )мільйонів Тіль засвоїв контрінтуїтивний урок: коли розумні інвестори запускають стрибки оцінки, ринки зазвичай недооцінюють швидкість прискорення.

Palantir: створення у державному секторі

Друга велика інвестиція Тіля перед фондом — Palantir, заснована у 2003 році разом із інженером PayPal Натаном Геттінгсом та іншими. Названа на честь всевидячого каменю з “Володаря перснів”, Palantir переорієнтував технології виявлення шахрайства PayPal для нового радикального ринку: уряду США та союзних розвідслужб.

Це виявилося пророчим, але непопулярним. Венчурні інвестори вважали державні закупівлі повільними і непривабливими. Клейнер Перкінс ігнорували презентації. Майкл Моріц знову ж, зневажливо малював у нотатках під час презентацій.

Однак розвідка ЦРУ, In-Q-Tel, оцінила цінність. Їхній початковий $5 мільйонний внесок став каталізатором для розвитку Palantir у державному секторі. Пізніше фонд інвестував у сумі $85 мільйонів. До грудня 2024 року ця частка оцінювалася у $3.05 мільярдів — 18.5x доходу.

Шон Паркер і Маніфест засновника

Можливо, жоден найм не втілював революційну філософію Founders Fund краще, ніж Шон Паркер. Колишній засновник Napster і Plaxo приєднався як партнер у 2005 році, приносячи і довіру, і суперечки. Стиль управління Паркера був хаотичним, а його вихід із Plaxo викликав занепокоєння інституційних інвесторів.

Паркер одразу ж застосував філософію “засновницького” підходу. Коли Facebook шукав Series B, Паркер організував жарт для Sequoia Capital: він і Цукерберг прийшли пізно у піжамах, презентуючи слайди з назвою “Десять причин не інвестувати у Wirehog”, з такими перлами, як “Ми не маємо доходу” і “Шон Паркер залучений”. Послання було зрозумілим: традиційний контроль Sequoia суперечить траєкторії Facebook.

Цей відмова, можливо, став однією з найдорожчих помилок Sequoia. Facebook зріс понад будь-які очікування, а психологічна інтуїція Паркера щодо створення споживчих продуктів стала безцінною для подальших інвестиційних тез Founders Fund.

Контратака Моріца і відплата через результати

Майкл Моріц не сприйняв зростання Founders Fund пасивно. Під час другого залучення у 2006 році з’явилися повідомлення, що Sequoia відмовляє LP-ам підтримувати фонд, попереджаючи на партнерських зустрічах “триматися подалі”. Деякі джерела описують більш явні погрози: інвестуйте з Founders Fund і назавжди втратите доступ до Sequoia.

Публічні коментарі Моріца були більш стриманими, він підкреслював свою вдячність за “засновників, що прагнуть довгостроково”, натякаючи на нестабільність Паркера. Але це спрацювало навпаки. Інституційні інвестори — спочатку скептичні щодо маленького $525 мільйонного фонду — зацікавилися, що так засмутило Sequoia. Це прискорило залучення коштів.

До 2006 року Founders Fund успішно залучив $2 мільйонів для другого фонду, з провідними LP, включно з університетським фондом Стенфорда. Особистий внесок Тіля зменшився з 76% до 10%. Інституційна система почала капітулювати.

Філософія у результатах

Що справді підтвердило бачення Тіля — це не образи проти Sequoia, а стабільне перевищення очікувань. Концентрована теза фонду — що монополістичні компанії, що вирішують унікальні проблеми, значно перевищують прибутковість товарних конкурентів — виявилася пророчою у сферах технологій і платформ.

Пропустивши Twitter, Pinterest, Instagram і Snapchat, Founders Fund уникнув пастки перенасичення соцмережами, що підхопили багато конкурентів. Подвоївшись у SpaceX, коли інші тікали, вони отримали 27.1x доходу. Виявивши потенціал Palantir у державних даних ще раніше ринку, вони отримали 18.5x. Підтримуючи незвичайний шлях Facebook, вони отримали 46.6x.

Загалом, Founders Fund не просто перевищив венчурні бенчмарки — він систематизував філософію, що змінила уявлення індустрії про агентство засновників, диференціацію ринку і довгострокове створення цінності. Організації Пітера Тіля заснували, побудували і профінансували компанії, що визначать наступне покоління технологічної сили.

Спадщина і вплив

Сьогодні концепція “засновницького” венчурного капіталу, започаткована Founders Fund, є галузевою ортодоксією. Але коли Тіль і Кен Ховері вперше її сформулювали, ця ідея межувала з єретизмом. Sequoia та її колеги контролювали результати засновників через посади в раді та угоди акціонерів. Founders Fund інвертував цю рівновагу: давайте засновникам автономію, надавайте стратегічний капітал і отримуйте великі доходи через справжнє партнерство, а не контроль.

Цей зсув поширився і на портфельні компанії. Інстинкти Тіля — короткі позиції проти консенсусу, підтримка самотніх позицій, фінансування проектів, що викликають дискомфорт LP — створили шаблон, який наслідували наступні венчурні фірми. Образа, що стала поштовхом до створення Founders Fund, перетворилася на сталу конкурентну перевагу.

Чи то оцінюючи $18.2 мільярдів у SpaceX, чи LP-доходи Facebook у $165 мільйонів, цифри підтверджують філософію. У венчурному капіталі, як і у шахах, передбачливість і нестандартне позиціонування зрештою перемагають грубі інституційні сили.