12月FOMC зустрічі після, Федеральна резервна система офіційно завершила QT (кількісне звуження), перейшовши до запуску програми управління резервами (RMP). Перший місячний обсяг становить близько 40 мільярдів доларів, переважно інвестуючи у короткострокові державні облігації (T-bills), за необхідності можливо продовжити до терміну ≤3 роки.

Звучить як QE? Ринок дійсно так заявляє. Але сама ФРС каже: це чисто технічна операція, мета якої — підтримувати достатній рівень резервів для реагування на коливання ліквідності протягом року та під час податкового періоду у квітні. Це не політика зміни курсу, і тим більше не традиційне послаблення.

Ключова різниця полягає у наступному —

RMP і QE здаються схожими у розширенні балансу та купівлі облігацій, але їхній внутрішній зміст зовсім різний. RMP купує короткострокові державні облігації, початковий обсяг — лише 40 мільярдів і через кілька місяців значно зменшиться; QE ж зазвичай спрямоване на середньо- і довгострокові облігації або MBS, з місячним обсягом у тисячі мільярдів. RMP навмисне тримає низький профіль, це чисто для підтримки ліквідності; QE ж часто супроводжується очікуваннями масштабного послаблення політики.

Чому ринок наполягає на тому, що це попередження про QE? Є кілька причин. По-перше, форма операцій схожа — обидві включають розширення балансу та купівлю облігацій; по-друге, у 2019 році був прецедент "міні-QE"; по-третє, поточна ліквідність дійсно помітно послаблюється, а разом із очікуваннями політики Трампа це легко інтерпретувати як передвісник масштабного "друку" грошей.

Але з раціональної точки зору (станом на 28 грудня), RMP — це по суті рутинне обслуговування після виходу з QT. Обсяг обмежений, тривалість — обмежена, і після податкового періоду у квітні 2026 року швидше за все швидкість зменшиться. Хіба що економіка або ринок зазнають явних проблем — наприклад, знову вихід з-під контролю інфляції або хаос на валютному ринку — інакше RMP навряд чи поступово перетвориться у справжнє QE.

Отже, єдина ключова точка спостереження — це реальна сила виконання у першій половині 2026 року. Тоді й можна буде справді визначити, чи це просто технічне обслуговування, чи початок політики послаблення.