Голова Банку Японії Кадзуо Уеда щойно підтвердив у своїй заяві, що епоха негативних процентних ставок офіційно завершилася і продовжить просувати цикл підвищення ставок наступного року. Ця зміна знаменує вичерпання найбільшого джерела дешевих грошей у світі.

З точки зору зміни позицій, центральний банк останніми тижнями був нечітким, але тепер він прямолінійний: цільова ціна стабілізувалася на рівні 2%, за ними з'явилися підвищення зарплат, реальні процентні ставки довго залишалися низькими, а підвищення ставок стало неминучим. Це не лише коригування політики, а й повне заперечення рамок пом'якшення останнього десятиліття.

Логіка цього цілком зрозуміла. Інфляційна ціль Японії еволюціонувала від паперової обіцянки до реалістичної траєкторії, що робить продовження політики нульової процентної ставки неможливим. Після втрати політичної підтримки всю будівлю буде перебудовано.

Вплив на глобальний ринок очевидний. Візьмемо як приклад керрі-трейдинг на єну, суть цієї стратегії полягає в тому, щоб позичати єни з майже нульовими витратами та інвестувати в акції США, високодохідні активи і навіть криптовалюти. Розмір таких транзакцій сягає трильйонів доларів. Коли вартість позик поступово зростає, а простор для арбітражу стискається, рух цього фонду буде переоцінено.

З ширшої перспективи єна більше не є «глобальним банкоматом», який можна застосовувати довільно, а суверенною валютою та інструментом посилення політики. Вся торгова логіка, що базується на припущенні про довгострокове знецінення єни або низькі відсоткові ставки, стикається з переоцінкою. Очікується, що волатильність ринку значно зросте, що може свідчити як про короткострокові ризики, так і про можливості. Коли політика негативних процентних ставок останнього великого центрального банку виходить на пенсію, глобальна карта ліквідності переписується.