Атака ММ 3: Статистична перевага та дизайн сигналів

Автор: Dave

《Наступ MM 1: Система котирувань запасів маркет-мейкера》

《Наступ MM 2: Книга ордерів маркет-мейкера та потік ордерів》

У перших двох випусках згадувалися потік ордерів і котирування запасів, звучить так, ніби маркет-мейкери можуть лише пасивно коригувати, але чи є у них активні засоби для дій? Відповідь — так, сьогодні розглянемо статистичну перевагу та сигналізаційний дизайн, що є «мікро альфою» маркет-мейкера.

1. Що таке альфа маркет-мейкера?

Мікро альфа — це «умова ймовірність» зміщення у короткому часовому масштабі (~100мс до ~10с) щодо напрямку наступної зміни ціни / дрейфу міжквартальної ціни / асиметрії угод. Варто зауважити, що для mm альфа — це не прогноз тренду або здогадка щодо коливань, а саме зміщення ймовірності. Це дві різні речі від того, що зазвичай називаємо альфою. Тепер поясню людською мовою:

Статистична перевага маркет-мейкера полягає у тому, що у дуже короткому часовому вікні стан книги показує, чи «налаштована» вона на те, щоб ціна рухалася у певному напрямку першою. Якщо mm за допомогою деяких індикаторів успішно обчислює ймовірність руху ціни у наступну мілісекунду, вони можуть:

1. Передбачити з більшою ймовірністю зростання — купувати раніше.
2. Передбачити з більшою ймовірністю падіння — швидше знімати ордери.
3. Зменшувати експозицію у небезпечні моменти.

Фінансова основа прогнозування напрямку ціни — це те, що через потік ордерів, обсяг виставлених ордерів, співвідношення скасованих ордерів і так далі (про що згодом поговоримо), ринок у короткий момент часу — не «броунівський рух» випадковий, а має напрямок. Це і є фінансовий переклад математичного поняття «умовної ймовірності».

З цими альфами маркет-мейкери можуть цілеспрямовано впливати на ціну, і нарешті заробляти не лише на спреді, а й на цінових рухах — «мікро альфа».

2. Огляд класичних сигналів

2.1 Order Book Imbalance: OBI

OBI — це показник, що дивиться на те, яка сторона у ціновій зоні «домінує» — де більше учасників. Це стандартна статистика різниці обсягів.

Формула не складна — це співвідношення сум. Вона показує, чи переважають ордери на купівлю чи на продаж. Якщо OBI близький до 1, майже всі ордери — на купівлю, і книга «заповнена» знизу. Якщо близький до -1 — зверху. Якщо близький до 0 — баланс між купівлею і продажем.

Зверніть увагу, що OBI — це «статичний скріншот», класний індикатор, але сам по собі мало що дає. Його потрібно використовувати разом із скасуваннями ордерів, нахилом книги та іншими.

2.2 Потік ордерів (OFI)

OFI дивиться на те, хто активніше входить у ринок за останній короткий період. Це перший похідний від зміни ціни, оскільки ціна рухається під впливом taker-ордерів, а не виставлених.

Відчуття — чистий обсяг купівлі-продажу. У рамках Kyle (1985): ΔP≈λ⋅OFI, де λ — глибина тіка, тому OBI — це фактор, що рухає ціну.

2.3 Динаміка черги (Queue Dynamics)

Зараз більшість бірж працює за принципом непреривної торгівлі, за найкращою ціною та FCFS, тому ордери формують чергу. Стан черги — це стан книги ордерів, і аномальні ситуації (зокрема, скасування і додавання ордерів) натякають на ціновий напрямок, тобто мікро альфу.

Зверніть увагу на два випадки:

1. Iceberg — прихований ордер

Приклад: на поверхні виставлено 10 лотів, але кожного разу, коли їх купують, миттєво додається ще 10. Реальна кількість може бути 1000. У першому випуску я розповідав про хитрий спосіб зменшити ціну за допомогою «ледачого» iceberg. У реальності деякі гравці приховують реальні обсяги, використовуючи iceberg.

2. Spoof (фальшивий ордер)

Виставляється великий ордер з одного боку, щоб створити ілюзію тиску, і швидко його знімають перед досягненням цінового рівня. Spoof забруднює OBI і нахили, роблячи книгу штучно товстою і підвищуючи ризик руху. Деякі великі spoof-ордери можуть навіть маніпулювати ціною, наприклад, у Лондонській біржі у 2015 році був випадок, коли хтось займався валютним маніпулюванням — це був spoof. Але у криптовалютному світі можна і самостійно робити spoof, але якщо угода відбувається, ризик розкриття дуже високий.

2.4 Співвідношення скасувань (Cancel Ratio)

Це оцінка «зникнення» ліквідності:

Cancel↑⇒ нахил↓⇒ λ↑⇒ ΔP — більш чутливий до змін сигнал, ніж OFI. CR→1: майже всі скасування. CR→0: майже всі додавання. Формули дуже прості, достатньо подивитися на графік.

CR↑⟹ пасивна сторона вважає, що ризики зростають, і CR зазвичай не використовується сам по собі, а разом із OFI та іншими індикаторами.

Ці показники — старі добрі ігри з книгою ордерів, але швидкість еволюції маркет-мейкінгу дуже висока. Крім того, після запуску акцій на блокчейні, можливо, і js-скрипти будуть залучені до ончейн-мейкінгу. Але ці індикатори залишаються корисними і надихаючими.

3. Абсолютна сфера маркет-мейкера: швидкість

У фільмах часто чують, що у певного фонду швидший інтернет — і тому він крутіший. Багато маркет-мейкерів переносять сервери ближче до біржових серверів — чому? В кінці статті поговоримо про переваги фізичного обладнання і особливості «торговельних переваг» у криптоіндустрії.

Latency Arbitrage — це не прогноз майбутньої ціни, а швидке виконання ордерів за вигіднішою ціною «до того, як інші зрозуміють». У теоретичних моделях: ціна — безперервна, інформація — синхронна. Але у реальності: ринок — подієво-орієнтований, і інформація надходить асинхронно. Чому? Тому що обробка сигналів біржі і відправлення ордерів — фізичні обмеження. Навіть у цілком легальних ринках: різні біржі, різні джерела даних, різні системи — все це спричиняє затримки. Тому у маркет-мейкерів з більш сучасним обладнанням — більше шансів бути першим.

Це випробовує їхню силу, і не так залежить від інших гравців — це їхня абсолютна сфера.

Найпростіший приклад: потрібно продати позицію, і ви виставляєте найкращу ціну. Теоретично угода можлива, але якщо я бачу ціну і швидше виставляю свій ордер, я можу його «з’їсти» раніше, і ваші запаси залишаться нереалізованими, що ускладнює відновлення рівноваги. У реальності ситуація набагато складніша.

Цікаво, що через відсутність регулювання у криптоіндустрії, майже всі біржі можуть надавати пріоритетне виконання ордерів для певних акаунтів. Це означає, що деяким акаунтам можна «зрізати чергу». Це особливо поширено у менших біржах, і показує, що у криптовалютному світі «свої люди» — не менш важливо, ніж у науці. Безпечне виконання угод — важливий крок для переходу від теорії альфи до практики.

У цьому випуску я спробував написати з точки зору маркет-мейкера, але реальні операції набагато складніші, наприклад, динамічна черга — це ціла низка нюансів. Запрошую колег до коментарів.

Післямова: у цій статті є один недолік — назва «Розгортання сфери у маркет-мейкінгу». Спочатку я хотів розповісти про динамічне хеджування і опціони, бо вважаю, що це найскладніший блок у концепції маркет-мейкінгу, і він гідний назви «розгортання сфери». Але напередодні я цілий день писав статтю і вже наполовину її зробив, і зрозумів, що системно пояснити цю тему важко, тому замінив на тему micro alpha. @agintender має статтю, де розглядаються багато професійних хеджингових концепцій — раджу ознайомитися.