Багато людей, побачивши, що Федеральна резервна система готується до запуску управління резервами (RMP) у грудні 2025 року, починають нервувати, вважаючи, що настає новий раунд кількісного пом’якшення (QE). Насправді це типове неправильне тлумачення — плутати операції з ліквідністю та політику змін.

**Ядро логіки дуже просте: розширення балансу ≠ пом’якшення монетарної політики**

З грудня минулого року до квітня цього року цей етап розширення балансу Федеральної резервної системи був переважно технічним, мета — підтримувати рівень резервів, реагуючи на коливання економічного зростання та сезонні коливання ліквідності. По суті, це як коригування позицій банку — щоденне управління, яке не означає зміну політичної позиції.

А в чому ж різниця між RMP і QE? Здається, обидва розширюють баланс, але їхній характер зовсім різний — RMP є інструментом підтримки нейтральності ринку, щоб утримувати ставки в межах, встановлених центробанком. А QE — це справжній нестандартний захід, який запускається лише під час кризи, щоб подолати нульову ставку та активно знижувати довгострокові ставки для стимулювання економіки.

Простими словами: RMP підтримує поточний стан, а QE рятує від кризи.

**Коли Федеральна резервна система справді запустить QE? Подивіться на сторінки історії — і зрозумієте**

З історії ФРС відомо, що справжнє розширення балансу через QE відбувалося лише у чотирьох випадках — Велика депресія 1929 року, вступ США у Другу світову війну 1941 року, криза 2008 року (Lehman moment), пандемія 2020 року. Спільне для всіх — ставки вже опустилися до нуля перед цим.

Інакше кажучи, коли ще є можливість знизити ставки, ФРС не так швидко розгорне карту QE. Наступний запуск QE, ймовірно, станеться лише тоді, коли економіка справді потрапить у нову велику кризу.

**Що це означає для учасників ринку?**

Ці два роки не варто надто сліпо вірити у масштаб змін балансу. У звичайних циклах монетарної політики ставки — справжній орієнтир. Безглуздо прогнозувати рух цін активів, орієнтуючись лише на темпи розширення балансу, — як у 2008 році, коли ніхто на ринку не сприймав баланс ФРС серйозно — і все падало, як і раніше.

Криптовалютний ринок — теж саме. Головне — дивитися на саму політику ставок, а не на цифри балансу. Геополітичні ризики, зміни у темпах економічного зростання, поворот у позиції ФРС — ось справжні ризики, яких потрібно остерігатися.