Маркет-мейкери на ринку криптовалют: глибокий аналіз механізмів роботи та сучасного стану галузі

У високодинамічних цифрових активних торгах провайдери ліквідності відіграють все більш важливу роль. Ці професійні організації через постійне розміщення цін забезпечують безперебійну роботу ринку. У цій статті детально розглянуто основний механізм роботи маркет-мейкерів у криптовалютному ринку, їхніх основних учасників та виклики, з якими вони стикаються.

Основне визначення та цінність маркет-мейкерів

Маркет-мейкер (маркет-мейкер) — це професійний трейдер, інституція або компанія, яка у криптоекосистемі постійно виставляє ордери для забезпечення ліквідності. Їхня присутність дозволяє трейдерам швидко здійснювати угоди, уникати затримок через відсутність контрагентів.

Що станеться без маркет-мейкерів?

• Значне розширення спреду, високі торгові витрати
• Різкі коливання цін, складність прогнозування ринку
• Важкість швидкого виконання великих ордерів
• Значне зниження ефективності ринку

На відміну від роздрібних трейдерів, які прагнуть “купити дешево — продати дорого”, доходи маркет-мейкерів здебільшого формуються за рахунок спреду. Вони одночасно виставляють ордери на купівлю і продаж активу, отримуючи стабільний дохід за рахунок мікроскопічних цінових різниць у тисячах угод.

Ця модель є важливою як на централізованих біржах (CEX), так і на децентралізованих (DEX), залучаючи великі фінансові інституції, хедж-фонди та професійні торгові компанії.

Як маркет-мейкери забезпечують ліквідність

Щоденна робота маркет-мейкерів включає складні алгоритми та управління ризиками у реальному часі. Основні етапи:

Механізм двонапрямних цінових котирувань

Наприклад, маркет-мейкер може виставити для Bitcoin (BTC):

• Ціну купівлі: $100,000
• Ціну продажу: $100,010

Цей спред у $10 і є їхнім прибутком. Коли трейдер приймає ціну, маркет-мейкер виконує угоду і одразу оновлює котирування.

Управління запасами та хеджування

Маркет-мейкери не лише виконують угоди, а й керують ризиками позицій. Зазвичай вони:

• Арбітражують між кількома біржами
• Використовують деривативи для хеджування відкритих позицій
• Швидко коригують позиції за допомогою алгоритмів високочастотної торгівлі, реагуючи на зміни ринку

Динамічні стратегії ціноутворення

Сучасні маркет-мейкери покладаються на автоматизованих торгових роботів, які аналізують:

• Глибину ринку
• Волатильність цін
• Моделі потоку ордерів

і динамічно коригують спред для оптимізації доходів і контролю ризиків.

Ролі маркет-мейкерів і приймачів ордерів на ринку

Маркет-мейкери (постачальники ліквідності):

• Активно виставляють ордери з обмеженням ціни, очікуючи їх виконання
• Вносять ліквідність, але несуть ризики
• Зазвичай отримують стимули від бірж за забезпечення ліквідності

Приймачі ордерів (учасники ринку):

• Миттєво виконують ордер за ринковою ціною, швидко отримуючи виконання
• Витрачають ліквідність, але отримують гарантовану швидкість
• Зазвичай платять вищі торгові комісії

Обидві сторони взаємозалежні — існування маркет-мейкерів дозволяє приймачам ордерів швидко входити і виходити з ринку, а їхні торгові потреби створюють можливості для прибутку маркет-мейкерів.

Основні криптоекосистеми маркет-мейкерів у 2025 році

За даними на лютий 2025 року:

Wintermute — лідер алгоритмічної торгівлі

Як провідна компанія високочастотної торгівлі, Wintermute створила масштабну екосистему у криптовалютному просторі:

• Управляє активами на суму близько 2.37 мільярдів доларів, охоплюючи понад 300 активів у блокчейні
• Працює на понад 30 блокчейнах
• Забезпечує ліквідність на понад 50 біржах світу
• У листопаді 2024 року обсяг торгівлі сягнув майже 6 трильйонів доларів

Переваги: широкий міжланцюговий охоплення, передові стратегії, висока репутація Недоліки: жорстка конкуренція, низька увага до малих монет, високий поріг входу для нових проектів

GSR — універсальний партнер з ліквідності

Маючи понад 10 років досвіду, GSR став багатофункціональним сервіс-провайдером:

• Забезпечує ліквідність на понад 60 біржах
• Інвестиційний портфель включає понад 100 провідних компаній і протоколів у криптоекосистемі
• Надає повний спектр послуг: маркет-мейкінг, OTC, деривативи тощо
• Обслуговує токен-емітентів, інституційних інвесторів, майнерів

Переваги: глибокий досвід, комплексний сервіс, фокус на запуск токенів Недоліки: орієнтація на великі проекти, дорогі кастомні рішення, менша увага до малих проектів

Amber Group — платформа з AI-управлінням торгівлею

Ця компанія відома своїми технологічними рішеннями:

• Управляє близько 1.5 мільярда доларів торгового капіталу, обслуговує понад 2000 інституційних клієнтів
• У лютому 2025 року обсяг торгівлі перевищив 1 трильйон доларів
• Інтегрує вимоги до відповідності та алгоритми штучного інтелекту
• Наголошує на повному контролі ризик-менеджменту

Переваги: передові технології, строгий контроль ризиків, широкий спектр послуг Недоліки: високі вимоги до входу, не спеціалізується виключно на маркет-мейкінгу, не підходить для стартапів

Keyrock — точне ціноутворення на основі даних

Ця платформа, заснована у 2017 році, стала зразком алгоритмічної торгівлі:

• Обробляє в середньому 550 000 ордерів на день, охоплює понад 1300 торгових пар
• Працює на 85 біржах
• Надає послуги маркет-мейкінгу, OTC, опціонів, управління казначейством
• Підтримує налаштування під різні регуляторні вимоги

Переваги: оптимізація даних, точне розподілення ліквідності, високий рівень кастомізації Недоліки: менший масштаб порівняно з провідними гравцями, нижча впізнаваність, високі ціни на кастомні рішення

DWF Labs — поєднання інвестицій і маркет-мейкінгу

Як двонапрямний двигун у Web3:

• Управляє портфелем з понад 700 проектів
• Підтримує 20% проектів у Top 100 CoinMarketCap
• Підтримує 35% проектів у Top 1000
• Забезпечує ліквідність на понад 60 біржах
• Активний у спотовому та деривативному сегментах

Переваги: гарантія ліквідності, конкурентоспроможний OTC, увага до ранніх проектів Недоліки: співпраця лише з проектами Tier 1 і біржами, суві процедури оцінки проектів

Внесок маркет-мейкерів у екосистему бірж

1. Підвищення глибини ліквідності

Постійне виставлення ордерів маркет-мейкерами забезпечує глибину книги заявок біржі. Навіть при торгівлі малопопулярними монетами користувачі можуть знайти справедливу ціну, не чекаючи інших учасників.

2. Підтримка стабільності цін

У разі екстремальних коливань ринкової емоційності маркет-мейкери виконують роль “якоря”:

• Під час падінь підтримують ціну купівлею
• Під час зростань — пропонують продаж
• Запобігають надмірним коливанням цін

3. Оптимізація торгової ефективності

Завдяки ефективним механізмам ціноутворення маркет-мейкери сприяють тому, щоб ціна на ринку більш точно відображала попит і пропозицію, забезпечують швидке виконання угод і знижують торгові витрати.

4. Зростання доходів біржі

Підвищена ліквідність приваблює інституційних і роздрібних трейдерів, збільшення обсягів торгівлі веде до зростання комісійних доходів. Багато бірж надають маркет-мейкерам знижки або компенсації, формуючи взаємовигідну співпрацю.

Основні ризики, яких слід уникати маркет-мейкерам

Ризик ринкових коливань

Цифровий ринок демонструє неймовірні внутрішньоденні коливання, і якщо маркет-мейкер не реагує швидко, великі відкриті позиції можуть спричинити значні збитки у короткі терміни.

Ризик запасів

Власники великих обсягів цифрових активів, у разі різкого падіння цін, можуть швидко втратити значну частину капіталу. Цей ризик особливо високий для малих монет із низькою ліквідністю.

Технічний ризик

Залежність від систем високочастотної торгівлі створює ризики збоїв систем, затримок у мережі, що може призвести до помилок у виконанні ордерів або атак, що порушують безперервність торгів.

Регуляторний ризик

Глобальне регулювання ще формується, і різні юрисдикції мають різне визначення маркет-мейкінгу. У деяких країнах він може вважатися маніпуляцією ринком, що створює юридичні ризики. Операції у кількох регіонах вимагають значних зусиль щодо відповідності нормативам.

Висновки та перспективи

Маркет-мейкери є незамінними учасниками криптовалютної екосистеми. Вони забезпечують безперебійну роботу ринку 24/7 через постійну ліквідність. Їхня роль є фундаментальною як на етапі запуску нових активів, так і у щоденних торгах зрілими монетами.

Проте галузь стикається з викликами ринкових ризиків, технічних збоїв і регуляторних невизначеностей. З розвитком криптовалютного ринку роль маркет-мейкерів стане ще важливішою, але для цього потрібно посилювати ризик-менеджмент і дотримуватися нормативів.

Для бірж, проектів і інвесторів важливо розуміти механізми роботи маркет-мейкерів, щоб краще оцінювати реальну ліквідність ринку і приймати більш обґрунтовані торгові рішення.