Як маркет-мейкери сприяють ліквідності криптовалютного ринку: глибокий аналіз та екосистемний ландшафт 2025 року

Успішна робота ринку криптовалютних торгів базується на роботі групи невидимих учасників — маркет-мейкерів. Ці організації та професійні трейдери одночасно виставляють ордери з обох боків — купівлі та продажу, — забезпечуючи безперервний потік ліквідності у всій екосистемі. Саме вони є ключовими для ефективної роботи крипторинку. Без цих постачальників ліквідності трейдери стикалися б із значними спредами, частими проскальзуваннями та навіть неможливістю виконати великі ордери.

Що таке крипто-маркет-мейкери? Основні функції

У криптоекосистемі маркет-мейкер — це організація, інвестиційний фонд або професійна торгова компанія, яка використовує алгоритмічну торгівлю та високочастотні технології для постійного виставлення ордерів з обох боків торгової пари. На відміну від звичайних трейдерів, які прагнуть “купити дешевше і продати дорожче”, прибуток маркет-мейкера формується за рахунок спреду — цієї, здавалося б, незначної різниці, що накопичується у тисячах і мільйонах транзакцій.

Їхня присутність гарантує безперервність ринку. Коли ви хочете швидко купити або продати актив, вам не потрібно довго чекати появи контрагента — маркет-мейкер завжди готовий до торгівлі. Саме тому централізовані біржі (CEX) та децентралізовані біржі (DEX) настільки залежать від таких учасників — без достатньої ліквідності якість торгів швидко погіршується.

За останніми даними, поточна ціна Bitcoin (BTC) становить $88,87K, і нормальна робота ринку базується на багаторівневій екосистемі учасників, включаючи маркет-мейкерів.

Механізм роботи маркет-мейкерів: від ордерів до прибутку

Основний торговий процес

Наприклад, для BTC маркет-мейкер може одночасно виставити ордер на купівлю (bid) і ордер на продаж (ask):

• Ціна купівлі: $88,800
• Ціна продажу: $88,920
• Спредовий прибуток: $120

Цей спред здається невеликим, але при щоденному повторенні тисячами або десятками тисяч транзакцій, накопичений дохід стає значним. Маркет-мейкери динамічно коригують ціни відповідно до ринкових коливань, глибини ордерів і потоку торгів, щоб мінімізувати ризики.

Алгоритми та автоматизація

Сучасні маркет-мейкери майже повністю залежать від автоматизованих торгових систем і алгоритмів високочастотної торгівлі (HFT). Ці системи здатні за мілісекунди виконувати тисячі транзакцій, швидко реагувати на зміни ринку, коригувати позиції та мінімізувати ризики. При виявленні збільшення волатильності системи автоматично звужують спред; для хеджування ризиків маркет-мейкери одночасно коригують ордери на кількох біржах.

Управління запасами та контроль ризиків

Маркет-мейкери не пасивно очікують транзакцій, а активно керують своїми позиціями. Вони використовують арбітраж між різними біржами для закріплення прибутку. Водночас, вони повинні контролювати ризики запасів — надто велика кількість певної криптовалюти може призвести до значних збитків при різкому падінні ціни.

Маркет-мейкери та виконавці ордерів: дві сторони ринку

Криптоекосистема торгів має двох ключових учасників: маркет-мейкерів (що забезпечують ліквідність) і виконавців ордерів (що її споживають).

Маркет-мейкери: додають ліквідність, виставляючи ордери з обмеженням (limit order). Ці ордери не виконуються одразу, а очікують контрагента у книзі ордерів. Їхній прибуток — у спреді між ціною купівлі та продажу.

Виконавці ордерів: миттєво здійснюють угоди за поточною ринковою ціною, отримуючи миттєву ліквідність, але за більшою ціною. Той, хто купує одразу, фактично приймає ордер на продаж і тому називається “виконавцем ордеру”.

Обидві сторони створюють ідеальну систему взаємодії: маркет-мейкери забезпечують стабільних контрагентів, а виконавці — активність і попит. Така рівновага зменшує проскальзування, збільшує глибину книги ордерів і знижує торгові витрати для всіх учасників.

Топова екосистема маркет-мейкерів 2025 року

Wintermute: лідер алгоритмічної торгівлі

Станом на лютий 2025 року, Wintermute управляє активами приблизно на $2.37 млрд, охоплюючи понад 300 on-chain активів на 30+ блокчейнах. Компанія забезпечує ліквідність більш ніж у 50 біржах, а сумарний обсяг торгів у листопаді 2024 року сягнув майже $6 трлн.

Переваги: широкий охоплення, передові технології, стабільна репутація Обмеження: недостатня увага до малих монет, високий поріг входу

GSR: досвідчений багатофункціональний провайдер

Має понад десять років досвіду у криптоторгівлі, інвестував у понад 100 провідних проектів і протоколів, побудував глибокі екосистемні зв’язки. Працює на понад 60 біржах, охоплюючи спотову торгівлю, деривативи та OTC.

Переваги: багаторічний досвід, комплексний сервіс, глибока інтеграція Обмеження: більше орієнтований на інституційних клієнтів і великі проекти, менші проекти — дорожче

Amber Group: експерт з ризик-менеджменту на базі AI

Керує близько $1.5 млрд капіталу для торгівлі, обслуговує понад 2000 інституційних клієнтів, сумарний обсяг торгів перевищив $1 трлн. Особливий акцент робить на AI-управлінні ризиками та відповідності.

Переваги: сильні можливості контролю ризиків, сервіс рівня інституційних, AI-підсилення Обмеження: високий поріг входу, високі витрати на сервіс

Keyrock: алгоритмічний експерт

Щоденно виконує понад 550 000 транзакцій, охоплює 1300+ пар на 85 біржах. З 2017 року створив повний спектр послуг — маркет-мейкінг, OTC, опціони, управління казначейством.

Переваги: великий обсяг торгів, орієнтація на дані, гнучкість рішень Обмеження: менша впізнаваність, дорожнеча персоналізованих сервісів

DWF Labs: універсальний інвестиційний маркет-мейкер

Керує понад 700 проектами, підтримує понад 20% проектів із Top 100 CoinMarketCap і понад 35% із Top 1000. Забезпечує ліквідність у спотовій і деривативній торгівлі на понад 60 провідних біржах.

Переваги: поєднання інвестицій і маркет-мейкінгу, широкий охоплення, сильна експертиза у відборі проектів Обмеження: співпраця лише з Tier 1 проектами і біржами, строгий процес оцінки

Ці провідні маркет-мейкери застосовують найсучасніші алгоритми, аналітику даних і торгові стратегії для постійної оптимізації ліквідності та ефективності ринку.

Реальна цінність маркет-мейкерів для бірж

Вибухове зростання ліквідності

Постійні ордери купівлі та продажу забезпечують достатню глибину ринку. Наприклад, для основних активів, таких як BTC, завдяки участі маркет-мейкерів, покупка 10 BTC не спричинить різкого стрибка ціни. Без цієї підтримки ринок міг би потрапити у замкнене коло.

Покращення стабільності цін

У періоди високої волатильності маркет-мейкери виступають “стабілізаторами”. Вони підтримують купівельні ордери під час падінь і пропонують продажі під час зростань, стримуючи екстремальні коливання. Це особливо важливо для менш ліквідних малих і середніх активів.

Виявлення ринкової ціни та підвищення ефективності ціноутворення

Постійне оновлення котирувань допомагає формувати у ринку уявлення про справжню цінність активу. Тісний спред відображає високий рівень ефективності, а низькі торгові витрати стимулюють участь як роздрібних, так і інституційних учасників, що додатково підвищує ліквідність.

Доходи та зростання бірж

Збільшення ліквідності веде до зростання обсягів торгів, що безпосередньо збільшує комісійні бірж. Багато бірж укладають довгострокові партнерства з маркет-мейкерами для запуску нових активів із початковою ліквідністю, що допомагає швидко запускати нові проекти.

Ризики та виклики для маркет-мейкерів

Втрати через волатильність

Різкі коливання цін — це і шанс, і ризик. Якщо ціна швидко рухається у зворотному напрямку, маркет-мейкер може не встигнути скоригувати ордери, що призведе до збитків.

Ризики управління позиціями

Маркет-мейкери повинні мати великі запаси різних активів для підтримки ліквідності. При обваленні ціни активу їхні позиції можуть зазнати значних збитків. Це особливо актуально для малоліквідних активів.

Технічні збої

Залежність від складних алгоритмів створює ризики збоїв систем, затримок у мережі або помилок у виконанні. Один великий збій може спричинити збитки у мільйони доларів за секунди.

Регуляторна невизначеність

Законодавство щодо маркет-мейкерів різниться у світі. У деяких юрисдикціях їх діяльність може бути неправильно інтерпретована як маніпуляція ринком, що створює правові ризики. Міжнародна діяльність вимагає додаткових зусиль для відповідності.

Майбутнє: еволюція екосистеми маркет-мейкерів

Ринок криптовалют стає більш зрілим. Зі зростанням інституційних інвестицій і посиленням регуляторних рамок роль маркет-мейкерів стане ще більш професійною і незамінною. Нові автоматизовані маркет-мейкери (AMM), що активно працюють у DEX, поки що не можуть повністю замінити традиційних через глибину, витрати і досвід користувачів.

У майбутньому конкуренція між маркет-мейкерами зосередиться на двох напрямках: перше — на технологічних можливостях, хто швидше і точніше, той матиме перевагу у високочастотній торгівлі; друге — на глибокій інтеграції з екосистемою, хто зможе налагодити тісніші зв’язки з біржами і проектами, той отримає більше можливостей.

Для роздрібних і малих проектів важливо розуміти механізми роботи маркет-мейкерів для кращого розуміння структури ринку. Для бірж — правильний вибір партнерів-маркет-мейкерів є ключовим для забезпечення здорового ринку.