Розуміння моделі "Stock-to-Flow" Біткоїна: чому дефіцитність важлива для інвесторів BTC

Біткойн увійшов у фінансовий світ у 2009 році як щось революційне — повністю цифрова, прозора та справді дефіцитна форма валюти. На відміну від традиційних фіатних грошей, які уряди можуть безкінечно друкувати, у Bitcoin встановлено жорсткий обмежувач у 21 мільйон монет. Ця фундаментальна різниця спричинила дискусію серед аналітиків: чи може сама дефіцитність бути основним рушієм вартості Bitcoin?

З’явилася модель stock-to-flow (S2F) — рамкова концепція, запозичена з аналізу товарів, яка перетворює дефіцитність у числову передбачуваність. Хоча ціна Bitcoin зазнавала різких коливань, досягнувши понад $69 000 у листопаді 2021 року перед різкими корекціями, модель S2F пропонує інший погляд: розглядати BTC через призму динаміки пропозиції, а не емоційних коливань ринку.

Основна механіка: Пояснення запасу проти потоку

У своїй основі концепція stock-to-flow проста. Запас — це існуючий обсяг Bitcoin, вже в обігу — наразі близько 21 мільйона. Потік — це нові монети, що щороку потрапляють на ринок через нагороди за майнінг.

Співвідношення S2F ділить поточний запас на річне виробництво. Вищий коефіцієнт свідчить про більшу дефіцитність. Візьмемо золото: його співвідношення приблизно 62 роки річного виробництва, що пояснює, чому золото зберігає преміальну ціну. Співвідношення S2F Bitcoin значно зростає кожні чотири роки під час подій халвінгу, коли нагороди за майнінг зменшуються вдвічі.

Цей дефляційний механізм закладений навмисно. Оскільки потік зменшується через халвінги, співвідношення S2F математично зростає, і, за логікою моделі, має зростати й вартість Bitcoin. Модель проводить пряму лінію: менше нової пропозиції + фіксований загальний запас = зростання дефіцитності = вища ціна.

Крім халвінгів: що ще формує динаміку S2F Bitcoin?

Коригування складності майнінгу відбуваються приблизно кожні два тижні і впливають на швидкість входу нових BTC у обіг. Зміни тут безпосередньо впливають на потоки незалежно від халвінгів.

Тренди прийняття мають величезне значення. Коли інститути або нові ринки приймають Bitcoin, попит зростає, тоді як пропозиція слідує своєму запланованому графіку. Цей дисбаланс попиту і пропозиції може посилити кореляцію S2F із ціною.

Регуляторне середовище виступає як множник або демпфер. Підтримуюча політика у великих економіках сприяє прийняттю та ефективності майнінгу. Обмеження або заборони створюють перешкоди. Вихід майнерів із Китаю у 2021 році ілюструє, як зміни політики миттєво змінюють економіку пропозиції.

Технологічні оновлення, такі як Lightning Network, підвищують корисність Bitcoin поза рамками збереження цінності, потенційно стимулюючи прийняття незалежно від дефіцитності. Настрій ринку — сформований макроекономічними умовами, геополітичними напруженнями або медіа-нарративами — спричиняє різкі короткострокові відхилення від прогнозів S2F.

Конкуренція з боку альтернативних криптовалют часом відволікає капітал від Bitcoin, хоча його домінування залишається структурно цілісним.

Прогноз цін за моделлю S2F: що насправді говорять прогнози

PlanB, головний архітектор моделі, прогнозував, що Bitcoin може досягти $55 000 приблизно під час халвінгу 2024 року, з потенціалом $1 мільйонів до кінця 2025 року. Ці прогнози базувалися на екстраполяції історичної кореляції S2F і ціни у майбутні сценарії.

Заглядаючи на графік stock-to-flow від провайдерів ринкових даних, можна побачити, що ціна Bitcoin дійсно слідувала базовій лінії S2F з помітною послідовністю протягом багаторічних періодів. Халвінги 2012, 2016 і 2020 передували значним ралі — результати, які модель передбачила за місяці або роки до цього.

Однак точність таймінгу викликає сумніви. Bitcoin не досяг $100 000 у останньому циклі, незважаючи на передбачення моделі, що ілюструє різницю між напрямковою точністю і часовою конкретикою.

Головне питання: чи є S2F дійсно надійною?

Це залишається спірною територією у криптоаналізі. Співзасновник Ethereum Віталік Бутерін відкинув модель stock-to-flow як “шкідливу”, стверджуючи, що вона надто спрощує складну динаміку ринку і може вводити в оману недосвідчених інвесторів.

Адам Бек, CEO Blockstream і ветеран Bitcoin, займає більш стриману позицію. Він вважає S2F розумною апроксимацією історичних даних, визнаючи, що зменшення пропозиції через халвінги може логічно підтримувати зростання цін без прийняття прогностичного гасла моделі.

Засновник Swan Bitcoin Корі Кліпстен турбується, що модель створює хибну впевненість. Економіст-криптоаналітик Алекс Крюгер назвав методологічні припущення S2F “нелогічними” при застосуванні до прогнозування цін.

Ніко Кордейро з Strix Leviathan ставить під сумнів припущення, що лише дефіцитність визначає вартість. Реальний попит на Bitcoin залежить від регуляторних рамок, технологічного прогресу, шляхів інституційного прийняття і макроекономічних циклів — і все це не враховується у чистому розрахунку S2F.

Реальні обмеження, які потрібно знати

Пробіл зовнішніх факторів: S2F ігнорує все, крім механіки пропозиції. Вона не може передбачити регуляторні шоки, технологічні прориви або зміни у ставленні інституцій до цифрових активів.

Попередні результати: історична кореляція не гарантує майбутніх результатів. Ринок криптовалют значно еволюціонував з 2009 року, з участю інституцій, деривативами і регуляторним контролем, що вводить нові змінні.

Завищена увага до дефіцитності: дефіцит важливий, але корисність — ще важливіша. Прийняття Bitcoin як платіжної мережі, його модель безпеки і роль у диверсифікації портфеля стимулюють попит незалежно від співвідношення stock-to-flow.

Ризик неправильного тлумачення: новачки можуть сприймати прогнози S2F як абсолютну істину, а не як ймовірнісні рамки. Невдачі викликають розчарування і погані рішення.

Практична інтеграція: використання S2F без надмірної залежності

Якщо ви розглядаєте S2F у своїй стратегії Bitcoin, ставте його як один із кількох аналітичних інструментів:

Вивчайте історичний зв’язок між S2F і ціною, особливо навколо халвінгів. Визнавайте шаблони, не припускаючи детермінізму.

Диверсифікуйте інструменти аналізу. Поєднуйте технічний аналіз (графічні моделі, обсяги), фундаментальний аналіз (метрики прийняття, активність розробників), індикатори настрою (фінансові ставки, соціальний обсяг) для кращого розуміння ситуації.

Постійно слідкуйте за зовнішніми каталізаторами. Оголошення регуляторів, зміни макроекономічної політики і технологічні оновлення мають значення. Коригуйте свою стратегію відповідно.

Дотримуйтесь довгострокової орієнтації. S2F найкраще працює для інвесторів із багаторічним горизонтом, які можуть витримати волатильність. Трейдери на день або короткострокові гравці отримують мало від моделі, орієнтованої на десятиліття.

Встановлюйте чіткі правила ризику. Визначайте розмір позиції, рівні стоп-лоссів і цілі зняття прибутку незалежно від прогнозів моделі.

Регулярно переглядайте. Ринки криптовалют швидко змінюються. Щоквартальний перегляд стратегії запобігає застарілим припущенням домінування у портфелі.

Висновок: S2F — інструмент, а не істина

Модель stock-to-flow відображає щось дійсно важливе: запланована дефіцитність Bitcoin створює математичні передумови для зростання цін у дуже довгостроковій перспективі. Кореляція між S2F і історичними рухами цін безперечна.

Однак її простота стає недоліком у реальній торгівлі. Вона не може передбачити зміни настроїв, регуляторні втручання або конкуренцію, що захоплює уяву інвесторів. Критика Віталіка Бутеріна має вагу — ставитися до S2F як до євангелія веде до поганих результатів, коли реальність відхиляється.

Майбутня ціна Bitcoin сформується у складному синтезі дефіцитності, зростання прийняття, регуляторної ясності і макроекономічного контексту. Модель S2F освітлює один із аспектів цієї багатогранної картини. Використовуйте її розумно як додатковий доказ, а не як єдине пророкування.

Найуспішніші інвестори у Bitcoin зазвичай поєднують інсайти S2F із глибоким спостереженням за ринком, технічною дисципліною і скромністю щодо обмежень будь-якої однієї прогностичної рамки.