Глибоке дослідження моделі Stock-to-Flow для BTC: від аргументації щодо рідкісності до інвестиційної практики

Один парадокс цінності цифрових активів

З моменту створення у 2009 році, Bitcoin завдяки повній децентралізації та фіксованому загальному обсягу в 21 мільйон монет став першою у історії людства програмованою цифровою рідкістю. За останніми даними, ціна BTC вже перевищила $88.83K, і недалеко до історичного максимуму $126.08K.

Але що є рушієм цього? Чому одна й та сама технологія, що копіюється в інших криптовалютах, рідко здобуває таку ж ринкову підтримку?

Можливо, відповідь прихована у аналітичній рамці, відомій як Stock-to-Flow (S2F) модель. Цей інструмент спочатку використовувався для оцінки рідкості дорогоцінних металів, таких як золото і срібло, але останнім часом його застосовують для оцінки вартості Bitcoin, і він поступово стає орієнтиром для довгострокових інвесторів.

Основна логіка моделі Stock-to-Flow

Від дорогоцінних металів до цифрових активів — аналогія

Основна ідея S2F не є складною:

• Запас(Stock): загальна кількість вже видобутих і в обігу
• Потік(Flow): кількість нових монет, що додаються щороку
• Коефіцієнт S2F = Запас ÷ Потік

Чим вищий коефіцієнт, тим рідкісніший товар, і за історією це часто супроводжується вищою ціною. Золото дорого через високий S2F — сотні років видобутку накопичили багатократний запас порівняно з щорічним приростом.

Механізм рідкості у Bitcoin

Модель поставки Bitcoin має природні риси золота:

• Загальна кількість фіксована — 21 мільйон
• Кожні 4 роки відбувається “зменшення наполовину”, що зменшує нагороду за майнінг
• З часом швидкість нових монет зменшується, і S2F постійно зростає

Ця внутрішня дефляційна механіка посилює рідкість Bitcoin з часом — навпаки, ніж більшість фіатних валют.

Прогнози моделі та історичні показники

Цикл зменшення наполовину і цінові коливання

Відомий аналітик PlanB, базуючись на S2F, розробив “енергійну криву”, яка передбачає:

• У 2024 році: можливий тест цін понад $55,000
• До кінця 2025 року: потенційний прорив до мільйона доларів

Ці прогнози привертають увагу, оскільки історично ціна Bitcoin дійсно зростала перед і після зменшення наполовину. Прихильники моделі стверджують, що це підтверджує гіпотезу про зростання цін через рідкість.

Чому одні вірять, інші критикують?

Підтримка:

• Засновник Bitcoin, CEO Blockstream Adam Back вважає, що модель правильно відображає логіку “зменшення пропозиції → зростання ціни”
• Тривалі інвестори відзначають, що стратегія на основі S2F має хорошу історію успіху

Критика:

• Співзасновник Ethereum Vitalik Buterin прямо називає цю модель “поганою” і “шкідливою”, звинувачуючи її у надмірному спрощенні ринкової динаміки
• Трейдер Alex Krueger вважає, що прогнозування цін лише за допомогою показників ліквідності — безглуздо
• Модель не змогла точно передбачити, що останній цикл BTC не досягне $100,000, що зменшує її переконливість

Невидимі фактори, що впливають на S2F Bitcoin

Двоєдине значення складності майнінгу

Мережа Bitcoin автоматично коригує складність майнінгу кожні два тижні, щоб підтримувати стабільну швидкість створення блоків. Це означає, що:

• Зростання обчислювальної потужності → підвищення складності → реальний обсяг видобутку може бути нижчим за теоретичний
• Це додатково підвищує S2F, посилюючи очікування рідкості

Настрій ринку і прийняття

Ключові змінні, які модель ігнорує:

Регулювання: жорстка політика може пригнічувати попит, або навпаки
Технічні оновлення: покращення масштабованості, наприклад, Lightning Network, збільшують використання
Макроекономіка: інфляційні очікування, курс долара, геополітична ситуація — все це впливає на потоки капіталу
Конкуренція: зростання інших Layer 1 блокчейнів і стабільних монет відволікає частину попиту
Медіа і суспільна думка: одна новина може перевищити тисячі аналітичних статей

Ці фактори разом зменшують роль S2F як єдиного визначального інструменту.

Правильний підхід до застосування S2F у інвестиціях

Три обов’язкові кроки

1. Розуміти базову логіку, але не сліпо довіряти прогнозам
   S2F — це рамка для мислення, але надмірна залежність від однієї моделі небезпечна. Особливо для короткострокових трейдерів — похибка прогнозу може спричинити значні втрати.

2. Обережно з історичними тестами
   Модель показує хороші результати у деяких циклах, але це не гарантія для майбутнього. Структура ринку змінюється, і учасники теж.

3. Створювати багатовимірну систему прийняття рішень
   Поєднувати технічний аналіз (підтримки, опір, обсяги), фундаментальні дані (активність у мережі, інституційні позиції), емоційний стан (індекс страху і жадібності), макроекономіку (процентні ставки, ліквідність) — для більш стабільних висновків.

Стратегія для довгострокових інвесторів

• Довгострокове інвестування (DCA), а не таймінг ринку: вірити у довгострокову тенденцію S2F, але не намагатися точно передбачити короткострокові коливання, а регулярно вкладати
• Ризик-менеджмент: навіть при позитивних очікуваннях — ставити стоп-лоси, обмежувати розмір позиції
• Постійне навчання і коригування: слідкувати за оновленнями даних, структурою ринку, регуляторною ситуацією, періодично переглядати стратегію

Вроджені обмеження моделі S2F

Чому вона не є універсальним ключем?

1. Непередбачувані зовнішні шоки
Модель базується на історичних закономірностях, але чорні лебеді (масштабні регуляторні заходи, виявлення вразливостей у технологіях) можуть миттєво зруйнувати всі припущення.

2. Сильно недооцінена потреба
Рідкість — лише половина цінності. Коли Bitcoin розширює свої функції (від збереження вартості до платіжних систем і смарт-контрактів), попит може змінюватися нелінійно, і модель цього не враховує.

3. Лінійність припущень
Зменшення наполовину → зростання рідкості → зростання ціни — це лінійна логіка. Насправді, ринок може досягти насичення і перейти у нову фазу, де додатковий вплив пропозиції зменшується.

4. Ризик помилкових висновків для новачків
Оптимістичні прогнози (наприклад, ціль у мільйон доларів) при буквальному сприйнятті можуть ввести недосвідчених інвесторів у оману, змусити їх відкривати позиції в невідповідний час і зазнавати зайвих ризиків.

Мультифакторний погляд на майбутнє Bitcoin

S2F — лише один із поглядів

Майбутня динаміка ціни Bitcoin, ймовірно, залежатиме від кількох факторів одночасно:

• Практичність: чи зможуть технології, такі як Lightning Network і міжланцюгові мости, зробити Bitcoin справжньою глобальною платіжною мережею?
• Інституційне визнання: чи відкриють більше традиційних активів, наприклад, ETF на Bitcoin, шлях до масового інституційного інвестування?
• Регуляторна політика: чи зможуть головні економіки створити ясні і дружні до крипто правил, що підвищить довіру?
• Конкуренція: як інші активи (золото, CBDC, нові токени) змінять екосистему рідкості?

Ці фактори разом із рідкістю формуватимуть цінову оцінку Bitcoin.

Підсумки практичних рекомендацій

✓ Можна використовувати: S2F як допоміжний інструмент для довгострокового визначення тренду, підходить для інвесторів з горизонтом понад 3 роки
✓ Потрібно доповнювати: технічним аналізом, даними on-chain, макроекономічними показниками
✓ Уникати: короткострокової торгівлі, високого кредитного плеча, рішення на основі одного індикатора
✓ Постійно слідкувати: за ефективністю моделі, її деградацією, коригувати стратегію

Майбутнє Bitcoin може бути непередбачуваним, але одне залишається вірним: жодна модель не здатна повністю пояснити і передбачити його ціновий рух. Значення S2F у тому, щоб допомогти інвесторам зрозуміти, як рідкість впливає на ціну — але лише за умови раціонального і обережного застосування.