За межами хайпу: розуміння моделі "акція до потоку" Біткоїна та що вона насправді означає для вашого портфеля

Біткойн пройшов довгий шлях з 2009 року — від цифрової цікавинки до основного активу, який досяг піку понад $69 000 наприкінці 2021 року. Однак для багатьох інвесторів основне завдання залишається: як прогнозувати ціну Біткойна, коли волатильність здається визначає кожен його рух? Саме тут на сцену виходить модель Stock-to-Flow (S2F), яка пропонує погляд на цінність Біткойна через призму дефіциту.

Що робить модель Stock-to-Flow такою ефективною?

У своїй основі методологія stock to flow застосовує принципи, запозичені з товарних ринків, до Біткойна. Концепція досить проста: поділити загальний існуючий запас Біткойна (“запас”) на річну кількість нових монет, що входять у обіг (@“потік”). Чим вищий цей коефіцієнт, тим, теоретично, актив стає рідкіснішим.

Уявіть так — золото має надзвичайно високий S2F коефіцієнт, оскільки нове виробництво золота дуже мале порівняно з усім вже добутим. Біткойн, обмежений 21 мільйоном монет, слідує подібній логіці. Зі зменшенням нагород за майнінг приблизно кожні чотири роки (завдяки халвінгам), потік Біткойна зменшується з часом, підвищуючи співвідношення запасу до потоку.

Основне припущення просте: дефіцит визначає цінність. Чим важче виробляти Біткойн, тим більше його ціна має відображати цю зростаючу рідкість.

Як працює модель на практиці

Модель stock to flow базується на фундаментальній обмеженості Біткойна — 21 мільйон монет. На відміну від фіатних валют, які центральні банки можуть друкувати безмежно, пропозиція Біткойна математично фіксована. Кожне зменшення нагороди за халвінг зменшує швидкість входу нових монет у ринок, безпосередньо зміцнюючи коефіцієнт S2F.

Але лише дефіцит не дає повної картини. Є кілька інших змінних, що впливають на те, як розвивається динаміка запасу до потоку:

Регулювання складності майнінгу: Мережа Біткойна переналаштовує складність майнінгу кожні два тижні. Коли більше майнерів змагаються за блоки, складність зростає, уповільнюючи виробництво нових монет. Це може впливати на компонент потоку без зміни загального запасу.

Хвилі прийняття на ринку: Інституційний інтерес, роздрібне прийняття та масове визнання — все це впливає на попит на Біткойн. Зростаюча база користувачів при обмеженому пропозиції може теоретично посилити ефект stock to flow на ціну.

Регуляторне середовище: Уряди по всьому світу постійно коригують свою позицію щодо Біткойна. Благополучні рамки підвищують попит; обмежувальні заходи можуть його пригнічувати. У будь-якому випадку, регуляції змінюють рівновагу між пропозицією і попитом, яку модель S2F не завжди може передбачити.

Технологічний прогрес: Інновації, такі як Lightning Network або покращення швидкості та безпеки транзакцій, підвищують корисність Біткойна. Кращі технології залучають більше користувачів, що може стимулювати попит незалежно від співвідношення запасу до потоку.

Макроекономічне середовище: Інфляція, валютні кризи та економічна невизначеність роблять Біткойн привабливим як засіб захисту. Під час економічних сповільнень дефіцитність Біткойна стає ще більш переконливою для інвесторів, що шукають альтернативи знецінюваним фіатам.

Конкурентний тиск: Альтернативні криптовалюти з передовими функціями іноді відволікають інвесторів від Біткойна. Конкуренція за капітал впливає на попит, навіть якщо фундаментальні показники запасу до потоку залишаються незмінними.

Прогнози, засновані на дефіциті

Провідні фігури, такі як PlanB, оригінальний архітектор моделі stock to flow, зробили сміливі прогнози, базуючись на цій концепції. Модель передбачає, що Біткойн може досягти $55 000 приблизно під час халвінгу 2024 року і потенційно піднятися до $1 мільйона( до кінця 2025 року. Такі прогнози базуються на спостереженнях, що попередні халвінги історично передували значним ціновим ралі.

Дані показують кореляцію — ціна Біткойна зазвичай слідує за лінією S2F у довгостроковій перспективі, з періодичними різкими відхиленнями під час бичих і ведмежих ринків. Для довгострокових тримачів, які ігнорують короткостроковий шум, ця послідовність має привабливість.

Однак історія моделі неоднозначна. Хоча вона зафіксувала деякі великі цінові рухи навколо халвінгів, вона також давала прогнози, які не справдилися у передбачений час. Наприклад, прогнози на $100 000 до кінця року з останніх циклів не справдилися.

Критика та обґрунтовані побоювання

Модель stock to flow має своїх критиків. Співзасновник Ethereum Віталік Бутерін назвав її «досить поганою» і потенційно «шкідливою» через спрощені припущення. Інші авторитетні фігури у криптосфері — зокрема Адам Бек з Blockstream, засновник Swan Bitcoin Корі Кліпстен і економіст Алекс Крюгер — висловлювали занепокоєння щодо надійності цієї моделі.

Їхні критики зосереджуються на ключових слабкостях:

Перег simplification: Модель зводить оцінку цінності Біткойна до одного змінного )дефіцит(, ігноруючи складну динаміку ринку. Попит і пропозиція не працюють ізольовано.

Ігнорування зовнішніх факторів: Регуляторні шоки, технологічні прориви або макроекономічні кризи можуть значно впливати на ціну Біткойна понад те, що передбачає співвідношення запасу до потоку.

Корисність поза збереженням: Цінність Біткойна — це не лише дефіцитність, а й мережеві ефекти, стійкість до цензури та зростаюче реальне застосування. Ці аспекти виходять за межі моделі S2F.

Пастка минулих показників: Те, що модель корелює з ціною історично, не гарантує її майбутню точність. Ринок криптовалют молодий і швидко змінюється; шаблони минулого не обов’язково повторюються.

Як використовувати stock to flow без ризику

Якщо ви розглядаєте модель S2F для своєї інвестиційної стратегії, ставтеся до неї як до одного з багатьох інструментів, а не до основи всього підходу:

Ретельно досліджуйте: Зрозумійте, як працює співвідношення запасу до потоку і чому історична кореляція мала місце. Потім чесно оцініть, чи ці умови повторяться.

Комбінуйте з іншими аналізами: Поєднуйте інсайти S2F з технічним аналізом, фундаментальними показниками, даними on-chain і настроями ринку. Ціна Біткойна залежить від десятків факторів.

Стежте за макроекономічними трендами: Відслідковуйте регуляторні новини, показники прийняття і ширше економічне середовище. Значні зміни в цих сферах можуть перевищити сигнали дефіциту.

Дивіться у довгострокову перспективу: Модель S2F не є інструментом для денних спекуляцій. Вона орієнтована на інвесторів із багаторічним горизонтом, які вірять, що дефіцит з часом накопичується у цінності.

Управляйте ризиками обережно: Встановлюйте чіткі рівні стоп-лоссу, диверсифікуйте портфель і ніколи не ризикуйте капіталом, який не можете дозволити собі втратити. Жодна модель, включно з stock to flow, не є безпомилковою.

Адаптуйтеся до змін: Ландшафт криптовалют швидко змінюється. Регулярно переоцінюйте свою тезу з урахуванням нової інформації або ринкових зсувів.

Питання точності: нюансована відповідь

Отже, наскільки хороша модель stock to flow, насправді? Чесна відповідь: вона залежить від контексту.

Для довгострокових трендів, особливо навколо циклів халвінгів, модель показала корисність. Вона правильно визначила, що періоди після халвінгів зазвичай супроводжуються сильними ралі. У багаторічній перспективі дефіцит дійсно має значення.

Щодо точних цінових цілей або короткострокових прогнозів, модель має свої обмеження. Вона не може передбачити регуляторні сюрпризи, чорних лебедів або зміни настроїв інвесторів. Вона не здатна передбачити, коли ентузіазм досягне піку або почнеться крах.

Критики, такі як Ніко Кордейро )Головний інвестиційний директор Strix Leviathan, стверджують, що прогнозна здатність моделі перебільшена і що вона плутає кореляцію з причинністю. Вони праві — просто тому, що дефіцит і ціна рухаються разом, не означає, що дефіцит спричинив цінову динаміку.

Майбутнє

Майбутня цінова траєкторія Біткойна буде виникати з набагато складнішої взаємодії, ніж може охопити будь-яка одна модель. Співвідношення запасу до потоку — це один із корисних поглядів, але не єдиний, що варто враховувати.

Криптовалютний простір продовжує розвиватися — нові технології, регуляторні рамки і моделі прийняття формують шлях Біткойна. Дефіцитність залишається справжньою цінністю Біткойна, але це не вся історія.

Для інвесторів головне — використовувати модель stock to flow як один із інструментів для формування думки, поєднувати її з критичним аналізом, різноманітними підходами і надійним управлінням ризиками. Дефіцитність — це справжня сила Біткойна, але вважати цю силу провісником — ризик надмірної впевненості, що може обернутися розчаруванням.

Модель має цінність. Просто не дозволяйте їй бути єдиним орієнтиром у крипторинках.