Чому Crypto Market Makers є прихованою опорою ринку? Від механізмів роботи до екосистемної цінності

У швидкозростаючому світі цифрових активів існує група тих, хто мовчки сприяє безперебійному функціонуванню ринку — це маркет-мейкери криптовалютного ринку. Ці професійні торгові організації постійно надають цінові пропозиції купівлі та продажу, забезпечуючи плавність торгівлі, але їх рідко знають звичайні інвестори. У цій статті ми глибше дослідимо реальну логіку роботи маркет-мейкерів у криптосфері, виклики, з якими вони стикаються, а також чому вони є надзвичайно важливими для всієї екосистеми.

Правда за кризи ліквідності: що станеться без маркет-мейкерів?

Уявіть собі криптовалютну біржу без маркет-мейкерів. Коли ви хочете придбати Bitcoin (BTC), вам доведеться чекати, поки хтось погодиться продати за вашою ціною. Які наслідки це матиме?

Вартість транзакцій різко зросте. Спред (bid-ask spread) стане величезним — можливо, у 10 або навіть 100 разів більше за нинішній. Це означає, що витрати на купівлю і продаж суттєво зростуть, роблячи торгівлю надзвичайно неефективною. Крім того, ціни стануть більш волатильними, оскільки кожна велика транзакція може спричинити різкі коливання. Торгівля малими токенами майже стане неможливою через брак достатньої кількості учасників ринку.

Саме маркет-мейкери існують для вирішення цих проблем. Вони виступають у ролі “постачальників ліквідності” на ринку, постійно розміщуючи ордери на купівлю і продаж у книгу заявок, щоб у будь-який момент був хтось, хто готовий торгувати. Така постійна присутність забезпечує можливість трейдерам здійснювати операції за розумними цінами у будь-який час.

Хто такі маркет-мейкери? Професійне визначення та реальність ринку

У криптосфері маркет-мейкери зазвичай — це великі фінансові інститути, хедж-фонди або спеціалізовані алгоритмічні торгові компанії, що мають потужний капітал і технологічні можливості. На відміну від звичайних роздрібних трейдерів, ці суб’єкти не прагнуть отримати прибуток від різниці між ціною купівлі та продажу, а заробляють на мікроскопічних спредах у кожній транзакції.

Наприклад, маркет-мейкер може встановити ціну Bitcoin на рівні $88,730 для купівлі та $88,740 для продажу. Хоча кожна операція приносить лише $10 спреду, при тисячах таких операцій за день сукупний дохід стає значним. Вони використовують складні алгоритми і системи високочастотної торгівлі, що дозволяє їм реагувати на зміни ринку за мілісекунди і постійно коригувати свої ордери відповідно до ринкових умов.

Ці організації працюють у глобальному масштабі, одночасно на кількох біржах, застосовуючи хеджування і управління ризиками для мінімізації збитків від коливань цін. Їхня присутність гарантує стабільну ліквідність як на централізованих біржах (CEX), так і на децентралізованих (DEX), підтримуючи здоровий рівень ліквідності у криптовалютній торгівлі.

За лаштунками: як маркет-мейкери заробляють мільйони щодня?

Механізм роботи маркет-мейкерів здається простим, але насправді він вимагає складних технічних систем і управління ризиками. Ось кілька ключових аспектів їхньої щоденної діяльності:

Стратегія книги заявок: маркет-мейкери одночасно розміщують багато ордерів на різних цінових рівнях. Вони не просто ставлять ордер на купівлю за $88,730 і на продаж за $88,740, а розміщують їх у діапазоні від $88,700 до $88,800 на кількох цінових точках. Така диверсифікація дозволяє ловити можливості у різних ринкових ситуаціях.

Динамічне коригування цін: за допомогою моніторингу глибини книги, волатильності і потоку ордерів алгоритми автоматично коригують ціни. У періоди підвищеної волатильності спред автоматично розширюється для компенсації ризиків. У стабільних умовах вони зменшують спред, щоб залишатися конкурентоспроможними і залучати більше торгів.

Управління запасами: маркет-мейкери мають тримати значний запас криптоактивів для задоволення попиту. Водночас, це означає і ризик цінових коливань. Вони використовують хеджування на різних біржах, деривативи (ф’ючерси, опціони) для управління цим ризиком. Наприклад, великий маркет-мейкер може купити Bitcoin на одній біржі і одночасно продати ф’ючерси на інший, щоб зафіксувати прибуток і зменшити ризик.

Системи високочастотної торгівлі: більшість професійних маркет-мейкерів використовують автоматизованих торгових роботів, що здатні виконувати тисячі операцій за секунду. Така швидкість і ефективність недосяжні для звичайних трейдерів. Системи аналізують ринок і приймають рішення у мілісекунди.

Маркет-мейкери vs Тейкер: дві ролі на ринку

Щоб зрозуміти цінність маркет-мейкерів, потрібно порівняти їх із іншою групою учасників — тейкерами (market taker).

Характеристики маркет-мейкерів:

• Постійно додають ліквідність, розміщуючи лимітні ордери
• Ордери очікують у книзі і не виконуються миттєво
• Заробляють на спреді, а не на правильності прогнозу цін
• Постійно активні на ринку для підтримки доходу
• Носії ризику запасів і ринкових коливань

Характеристики тейкерів:

• Виконують ордер за поточною ринковою ціною
• “Споживають” ліквідність ринку
• Мета — отримати прибуток від руху цін
• Можуть гнучко обирати час входу і виходу
• Не несуть відповідальності за постачання ліквідності

Ці дві ролі утворюють симбіоз. Маркет-мейкери забезпечують ліквідність для тейкерів, а їхні транзакції створюють можливості для отримання спреду. Здоровий ринок потребує балансу між цими учасниками. За відсутності активності тейкерів, прибутки маркет-мейкерів зменшуються, і вони можуть зменшити постачання ліквідності. Навпаки, при нестачі ліквідності у ринку зростають витрати тейкерів, і їхня участь зменшується.

Основні гравці у ліквідності крипторинку: 2025 рік

Зараз кілька провідних компаній-маркет-мейкерів домінують у криптовалютному ринку:

Wintermute: лідер глобальної алгоритмічної торгівлі

Wintermute — один із найвідоміших гравців, керує активами приблизно на $237 мільйонів у понад 30 блокчейнах. Компанія забезпечує ліквідність у понад 50 криптовалютних бірж, а у листопаді 2024 року її сумарний обсяг торгів склав майже $6 трильйонів, що підкреслює її ключову роль.

Їхній успіх зумовлений передовими алгоритмічними стратегіями і глобальною інфраструктурою торгів. Вони активно підтримують нові проєкти, співпрацюючи з новими токенами, щоб забезпечити їм достатню ліквідність після запуску.

GSR: досвідчений гравець із понад 10 роками на ринку

GSR — це диверсифікований фінансовий провайдер із багаторічним досвідом. Вони пропонують не лише маркет-мейкінг, а й OTC, деривативи та інші послуги. Станом на лютий 2025 року інвестували у понад 100 криптоекосистемних проєктів і забезпечують ліквідність у понад 60 біржах світу.

Переваги GSR — у комплексності сервісів. Вони не лише створюють ліквідність, а й допомагають проєктам зростати через інвестиції і довгострокові партнерства, отримуючи додаткову інформаційну перевагу.

Amber Group: аналітика і штучний інтелект у торгівлі

Amber Group відома своїми аналітичними і AI-орієнтованими стратегічними рішеннями. Вони керують близько $1.5 мільярдами капіталу і обслуговують понад 2000 інституційних клієнтів. У лютому 2025 року обсяг торгів на їхніх платформах перевищив $1 трильйон.

Компанія приділяє особливу увагу управлінню ризиками і відповідності регуляторним вимогам. Їхні технологічні команди розробили передові моделі ризик-менеджменту, що дозволяє точно керувати позиціями у складних ринкових умовах.

Keyrock: новий гравець із фокусом на екосистему

Заснована у 2017 році, Keyrock стала універсальним алгоритмічним торговим провайдером. Щоденно вони обробляють 550 000 транзакцій на 85 біржах і понад 1300 ринках, що свідчить про масштаб їхньої діяльності.

Їхній підхід — комплексний, включає маркет-мейкінг, OTC, опціони, управління капіталом і підтримку розвитку екосистеми. Такий “один віконце” особливо привабливий для проєктів, що шукають багатогранну підтримку.

DWF Labs: Web3 інвестиції і маркет-мейкінг у єдиному флаконі

DWF Labs унікальні тим, що поєднують роль інвестора і маркет-мейкера. Їхній портфель налічує понад 700 проєктів, з яких понад 20% входять до Top 100 CoinMarketCap, і понад 35% — до Top 1000. Вони забезпечують ліквідність на понад 60 біржах по всьому світу, у споті і деривативах.

DWF Labs — це новий тренд у галузі маркет-мейкінгу: вони не лише забезпечують ліквідність, а й беруть участь у довгостроковому розвитку проєктів через інвестиції.

Як маркет-мейкери змінюють долю бірж

Внесок маркет-мейкерів у крипто-платформи багатогранний і глибоко змінює галузь:

Революція ліквідності: біржа з підтримкою маркет-мейкерів матиме значно глибшу книгу заявок. Це дозволяє користувачам виконувати великі операції за цінами, близькими до ринкових. Без підтримки маркет-мейкерів користувачі стикаються з проскальзуванням — різницею між очікуваною і фактичною ціною.

Стабільність цін: за допомогою постійної купівлі і продажу маркет-мейкери зменшують волатильність. У періоди падінь їхні ордери на купівлю створюють підтримку, запобігаючи ціновому обвалу. У періоди перегріву — збільшують пропозицію продажу, охолоджуючи ринок. Така автоматична стабілізація робить торгівлю малими токенами більш контрольованою.

Швидке запуск нових токенів: при додаванні нових активів ризик — недостатня ліквідність. За підтримки маркет-мейкерів нові токени одразу отримують розумний рівень ліквідності, що дозволяє уникнути “мертвих” активів. Це дає біржам сміливіше запускати нові проєкти.

Зростання обсягів і комісій: ліквідність приваблює більше трейдерів, а зростання обсягів підвищує доходи біржі від комісій. Біржа з підтримкою маркет-мейкерів може мати у 10 разів більший обсяг торгів на місяць, ніж без такої підтримки.

Потік інституційних капіталів: професійні інвестори воліють працювати на ринках з високою ліквідністю і вузькими спредами. Наявність маркет-мейкерів відкриває їм доступ, що сприяє залученню додаткових інвестицій.

Реальні ризики і виклики для маркет-мейкерів

Незважаючи на важливу роль у екосистемі, діяльність маркет-мейкерів має свої ризики:

Фатальні коливання ринку: екстремальні волатильності — найбільша загроза. Якщо ціна змінюється дуже швидко, маркет-мейкер може не встигнути скоригувати ордери і зазнати значних збитків. У 2023 році під час кількох раптових обвалів вони зазнали суттєвих втрат через неспроможність швидко реагувати.

Ризик накопичення запасів: для підтримки ліквідності потрібно тримати великі обсяги активів. Якщо токен раптово втрачає цінність (через безпековий інцидент або провал проєкту), запаси маркет-мейкера швидко знецінюються. Це особливо актуально для нових активів.

Технічні ризики: системи високочастотної торгівлі залежать від бездоганної інфраструктури. Збої мережі, збої дата-центрів, баги в алгоритмах або атаки — все це може призвести до зупинки системи. У разі збоїв позиції маркет-мейкера стають “зомбі”, що легко використовуються іншими учасниками.

Регуляторна невизначеність: регуляція крипто-ринків у світі постійно змінюється. У деяких юрисдикціях діяльність маркет-мейкерів може неправильно трактуватись як маніпуляція. Це вимагає обережності і значних ресурсів для дотримання правил.

Ризик зв’язків із біржами або проектами: якщо маркет-мейкер тісно пов’язаний з конкретною біржею або проєктом, проблеми у них можуть спричинити ланцюгову реакцію. Тому важливо мати ефективне управління ризиками.

Підсумки: майбутнє екосистеми маркет-мейкерів

Екосистема маркет-мейкерів у криптосфері поступово дозріває. Від початкового хаотичного розвитку до сучасної професіоналізації та диверсифікації — галузь вже має чіткий поділ ролей. Великі інституційні гравці домінують у головних токенах і біржах, тоді як малі і середні спеціалізуються на нішевих ринках.

Наявність маркет-мейкерів робить крипторинок більш організованим і передбачуваним, перетворюючи його з поля для спекуляцій у більш стабільний фінансовий інструмент. Вони не лише забезпечують інфраструктуру, а й через інвестиції і участь у розвитку екосистеми сприяють зростанню галузі.

Проте галузь сама стикається з викликами: технологічним прогресом, регуляторними змінами і конкуренцією. Тільки ті, хто здатен постійно інновувати, ефективно управляти ризиками і швидко адаптуватися до нових правил, зможуть вижити і процвітати.

Для звичайних інвесторів важливо розуміти роль маркет-мейкерів, щоб краще орієнтуватися у механізмах ринку і приймати більш обґрунтовані рішення.