Bitcoin Stock-to-Flow: Від теорії дефіциту до практики інвестування

Чому дефіцит важливий для оцінки Bitcoin

З моменту запуску у 2009 році Bitcoin здійснив революцію у фінансовій системі, ставши першою повністю децентралізованою цифровою валютою, яка працює на принципі прозорості та передбачуваності. Криптовалюта досягла піку в $69,000+ у листопаді 2021 року, привертаючи увагу інвесторів по всьому світу. Однак шлях Bitcoin характеризується екстремальною волатильністю, циклами биків і ведмедів, що створює складність у виборі оптимальної точки входу.

Саме у цьому середовищі невизначеності модель Stock-to-Flow (S2F) надає інвесторам аналітичний інструмент для оцінки майбутньої вартості Bitcoin на основі принципу рідкісності. Ця модель пропонує поглянути на криптовалюту через призму класичної економічної теорії, яка давно застосовується до дорогоцінних металів, таких як золото і срібло.

Основний механізм: запас проти потоку

Модель Stock-to-Flow працює з двома ключовими метриками:

Запас (Stock) — це сукупна кількість Bitcoin, яка вже була добута і знаходиться в обігу на даний момент. З наближенням до ліміту в 21 мільйон монет запас безперервно зростає, але темп його приросту сповільнюється.

Потік (Flow) — це річний обсяг нововидобутих Bitcoin. Цей показник безпосередньо залежить від графіка халвінгу, при якому нагорода за блок скорочується удвічі приблизно кожні чотири роки.

Співвідношення S2F отримується шляхом ділення поточного запасу на річний потік. Чим вище це співвідношення, тим більш рідкісним вважається актив і, за теорією моделі, тим вищою потенційною вартістю. Історично золото має один із найвищих коефіцієнтів S2F серед усіх товарів, що пояснює його цінність протягом тисячоліть.

Як халвінг трансформує S2F Bitcoin

Механізм халвінга є критичним елементом системи Bitcoin і безпосередньо впливає на співвідношення S2F. Приблизно кожні чотири роки (або після добування 210 000 блоків) нагорода за майнінг скорочується удвічі. Це означає, що річний потік нових Bitcoin суттєво зменшується, при цьому запас залишається попереднім або зростає повільніше.

Історія показує закономірність: після кожного халвінга ціна Bitcoin демонструвала значний ріст у наступні місяці і роки. За прогнозами PlanB (створювача моделі S2F), Bitcoin міг би досягти $55,000 при халвінгу 2024 року і потенційно $1 мільйон до 2025 року. Однак поточна ціна BTC на рівні $88.68K вказує на те, що ринок розвивається більш складним чином, ніж лінійні передбачення моделі.

Фактори, що виходять за межі рідкісності

Незважаючи на елегантність моделі S2F, реальна вартість Bitcoin визначається набагато складнішою екосистемою факторів:

Динаміка попиту і прийняття — розширення використання Bitcoin як засобу платежу і збереження вартості корпораціями і країнами впливає на попит незалежно від того, який у нього S2F коефіцієнт.

Зміни у складності майнінгу — мережа Bitcoin автоматично коригує складність добування кожні два тижні, щоб підтримувати постійний час формування блоку. Однак зовнішні фактори, такі як енергетичні витрати і обладнання, впливають на рентабельність майнінгу і опосередковано на потік.

Регуляторний клімат — сприятливе або, навпаки, репресивне законодавство у ключових юрисдикціях може кардинально змінити попит на Bitcoin незалежно від його рідкісності.

Технологічні інновації — розвиток другого рівня масштабування (Lightning Network), покращення масштабованості і безпеки можуть підвищити корисність і привабливість Bitcoin як для роздрібних, так і для інституційних інвесторів.

Макроекономічні цикли — рівень інфляції, девальвація валют, фінансові кризи і глобальні економічні умови можуть зробити Bitcoin більш або менш привабливим як хедж вартості.

Конкуренція серед альтернативних криптовалют — появлення альткоїнів з новими технологіями або варіантами застосування може відволікти частину капіталу від Bitcoin.

Психологія ринку — настрої інвесторів, залежні від медіа-освітлення, геополітичних подій і громадської думки, часто створюють бульбашки і обвали, які S2F не може передбачити.

Експерти розділені: підтримка і критика S2F

Думки авторитетних фігур у криптоіндустрії щодо надійності моделі далеко не одностайні.

Сооснователь Ethereum Віталік Бутерін різко розкритикував модель S2F, назвавши її «дійсно не дуже хорошою» і «шкідливою» через потенціал помилкових прогнозів. Він вказує на надмірне спрощення динаміки попиту і пропозиції, а також на лінійний метод прогнозування як на суттєві недоліки.

Адам Бек, генеральний директор Blockstream і ранній прихильник Bitcoin, вважає S2F розумною кривою, підганяну під історичні дані. Він підтримує логіку, що зниження темпу приросту нового пропозиції має приводити до зростання ціни при збільшенні дефіциту.

Корі Кліппстен (Swan Bitcoin) і Алекс Крюгер (відомий крипто-трейдер) скептично ставляться до передбачувальної сили моделі. Крюгер називає підхід прогнозування цін на основі S2F «безглуздим», оскільки він ігнорує багато інших факторів.

Ніко Кордейро (Strix Leviathan) критикує базові припущення моделі, стверджуючи, що залежність виключно від дефіциту як визначального фактора вартості не відображає реальну складність оцінки Bitcoin.

Практичне застосування S2F: від теорії до стратегії

Якщо ви вирішили враховувати модель S2F у своїй інвестиційній стратегії, ось ключові кроки:

Глибоке вивчення механіки — почніть з розуміння того, як саме розраховується співвідношення запасів до потоку і як це співвідношення співвідноситься з історичним рухом ціни Bitcoin. Вивчіть, як халвінги в минулому впливали на цю метрику.

Історичний аналіз з обережністю — подивіться на кореляції між S2F і ціною BTC у попередніх циклах, але пам’ятайте золоте правило інвестування: минулі результати не гарантують майбутніх.

Диверсифікація аналітичних інструментів — використовуйте S2F як один із багатьох елементів вашого аналізу. Комбінуйте її з технічним аналізом (рівні підтримки, опору, хвилі), фундаментальним аналізом (розвиток екосистеми, прийняття), аналізом настроїв ринку і макроекономічними факторами.

Моніторинг зовнішніх змінних — слідкуйте за змінами регуляторного клімату, технологічними розробками у блокчейні, геополітичними подіями і загальними економічними умовами. Все це може кардинально змінити динаміку попиту і пропозиції.

Строге управління ризиками — встановіть чіткі правила: розмір позиції, стоп-лосс ордери, цільові ціни. Пам’ятайте, що криптовалютний ринок високоволатильний, і модель S2F не є універсальним страховим полісом.

Довгостроковий горизонт — модель S2F найкраще працює для інвесторів із горизонтом у кілька років. Короткострокові коливання можуть бути непередбачуваними, навіть якщо довгостроковий тренд відповідає прогнозам S2F.

Постійна адаптація — криптовалютний ринок швидко розвивається. Регулярно переоцінюйте свою стратегію у світлі нових даних, змін ринкових умов і розвитку технологій.

Критичні обмеження моделі S2F

Незважаючи на популярність, модель Stock-to-Flow має серйозні обмеження, які мають враховувати інвестори:

Монофокусність на дефіциті — модель передбачає, що дефіцит — головний визначник вартості, як у випадку золота. Однак Bitcoin — не просто збереження вартості; це технологічна система, корисність якої може змінюватися з часом. Розвиток функціональності (масштабованість, швидкість, зручність використання) може грати суттєву роль у формуванні попиту незалежно від рідкісності.

Ігнорування зовнішніх факторів — модель практично не враховує технологічні інновації, зміни у регулюванні, економічні цикли, геополітичні події і зсуви у настроях ринку, які часто мають вирішальне значення для ціни криптовалют.

Проблема передбачуваної точності — хоча модель демонструвала певну кореляцію з історичними даними, її здатність передбачати майбутні ціни оспорюється. Модель не передбачила, наприклад, утримання ціни нижче $100,000 у останніх циклах, що підкреслює її обмеження.

Небезпека неправильного тлумачення — оптимістичні прогнози моделі (наприклад, $1 млн за Bitcoin) можуть ввести в оману початківців інвесторів, які сприймають спрощені сценарії за гарантований результат у високоволатильному ринку.

Нелінійність ринку — проста математична модель не може уловити складність і непередбачуваність психології ринку, виникнення нових активів, зміну ролі Bitcoin у портфелях і еволюцію екосистеми.

Підсумкова перспектива: S2F як інструмент, але не як Грааль

Модель Stock-to-Flow є цінним, але неповним інструментом для аналізу Bitcoin. Вона надає теоретичну базу для розуміння того, як рідкісність впливає на вартість, і історично показала певну кореляцію з рухом ціни, особливо навколо подій халвінга.

Однак критичний аналіз показує, що майбутня вартість Bitcoin буде визначатися набагато складнішим взаємодією факторів: масштабом прийняття, технологічним розвитком, регуляторним середовищем, макроекономічними циклами і динамікою конкуренції у крипто-просторі. Інвестори мають використовувати S2F як частину більш широкого аналітичного інструментарію, а не як єдине керівництво для прийняття рішень.

Поточна ціна Bitcoin у $88.68K при історичному максимумі в $126.08K демонструє, що ринок залишається високоволатильним і піддається безлічі впливів, що виходять за межі будь-якої односторонньої моделі. Успіх у інвестуванні вимагає комплексного підходу, гнучкості і готовності адаптувати стратегію до змінних умов.