ETH має постійні позитивні новини, але поступається ринку? З точки зору структурних суперечностей — справжнє становище Ethereum у цьому циклі

12 місяць 16 числа, згідно з даними Gate, ETH (Ethereum) наразі становить 2942 долари США, за останні 24 години знизився на 5.9%, максимум за добу склав 3177 доларів, мінімум опустився до 2878 доларів, обсяг торгів за 24 години приблизно 4.38 мільярдів доларів. З технічної точки зору, важливий рівень підтримки ETH знаходиться біля 2800 доларів, а очевидна зона опору зосереджена біля рівня 3400 доларів.

У цьому циклі Bitcoin першим прорвав історичний максимум, ставши основним активом для консенсусу капіталу; натомість ETH, як другий за ринковою капіталізацією криптоактив, демонструє цінову динаміку, що явно відстає від ринкових очікувань. Це явище «фундаментальні позитиви без відповідного зростання цін» стає все більш предметом уваги на ринку.

Щоб зрозуміти нинішню ситуацію ETH, потрібно комплексно аналізувати з кількох рівнів — технічного оновлення, структури капіталу, змін у нарративі та ринковій позиції.

Що робить останнє оновлення Ethereum і чому реакція ринку обмежена

З технічної точки зору, Ethereum за минулий рік не стояв на місці. Послідовні оновлення, спрямовані на покращення масштабованості та дружелюбності Rollup, продовжують впроваджуватися, маючи чітку мету — підвищити доступність даних і знизити витрати Layer 2, підтримуючи більш масштабні застосунки на ланцюгу.

Проблема в тому, що основними бенефіціарами таких оновлень є не безпосередні тримачі ETH, а мережі Layer 2, розробники та екосистема застосунків, побудованих на Ethereum. Для вторинного ринку ці оновлення не призводять одразу до зростання Gas-витрат або значного попиту на ETH, тому реакція цін часто запізнюється.

Інакше кажучи, поточні оновлення Ethereum більше спрямовані на закладання основи для розвитку екосистеми на наступні три-п’ять років, ніж на короткострокове прискорення цін.

Потік ETH-спотових ETF: чому не повторює логіку ринку BTC

Запуск ETH-спотового ETF раніше вважався важливим фактором для переоцінки ціни Ethereum. З довгострокової перспективи ETF дійсно відкриває шлях для інституційних інвестицій у ETH і покращує доступність активу для великих гравців.

Але на відміну від Bitcoin, ETH у сприйнятті інституцій має більш складний статус. Історія Bitcoin зосереджена навколо концепції «цифрового золота» та збереження цінності, тоді як ETH виконує роль платформи для технологій, Gas-активу, активу для стейкінгу та ризикового активу одночасно. Це ускладнює формування у рамках ETF чіткої та однозначної логіки розподілу.

Крім того, багато інституцій віддають перевагу участі через стейкінг, DeFi або структуровані продукти, а не просто володінню ETF-частками. Це частково зменшує вплив потоків ETF на ціну спотового ринку.

Логіка корпоративного розміщення ETH і розрив із ринковими очікуваннями

Останнім часом кілька компаній повідомили про розміщення або дослідження можливості розміщення ETH-активів, що зазвичай сприймається як довгостроковий позитив. Однак слід враховувати, що мотивація таких дій здебільшого пов’язана з інфраструктурними розробками, технічною синергією або участю в екосистемі, а не з чистою спекуляцією на ціні.

Корпоративне розміщення ETH зазвичай має довгостроковий характер із низькою частотою коригувань, і їхні кошти нечасто беруть участь у короткострокових ринкових іграх. Це означає, що навіть при зростанні масштабів таких розміщень, їхній короткостроковий вплив на ціну обмежений, більше нагадуючи «стабілізатор основи», ніж рушій ринку.

Структурні недоліки ETH у цьому циклі

З точки зору ринкової структури, ETH наразі стикається з кількома несприятливими факторами, що накладаються один на одного.

По-перше, це проблема ротації капіталу. У фазі раннього або середнього бульбашкового циклу капітал зазвичай спрямовується до активів із найпростішим нарративом і найвищою визначеністю, і Bitcoin тут є головним бенефіціаром. Складна природа ETH ускладнює її вибір як пріоритетний актив.

По-друге, успіх Layer 2 фактично розмиває нарратив основної мережі. Зі зростанням кількості транзакцій і застосунків, що мігрують на Layer 2, зростання доходів від Gas у мережі Ethereum не співпадає з розвитком екосистеми, що викликає сумніви у ефективності ETH як «шару для захоплення цінності».

По-третє, довгострокова конкуренція нарративів. Хоча мережевий ефект Ethereum залишається сильним, високопродуктивні ланцюги, такі як Solana, з перевагами у користувацькому досвіді та транзакційних витратах, продовжують відволікати увагу і ліквідність.

Чи є ще шанси ETH на зростання

З довгострокової перспективи, базова позиція ETH залишається цілісною. Ethereum і надалі є ключовим рівнем для стабілізаторів, DeFi, RWA та смарт-контрактів, і її незамінність у короткостроковій перспективі важко поставити під сумнів.

Для того, щоб ETH почала активно зростати, потрібно кілька умов. По-перше, зростання ризикового апетиту на ринку, коли капітал починає перерозподілятися з Bitcoin у бік основних і вторинних активів. По-друге, успіх Layer 2, що може певним чином підтримати цінність ETH, наприклад, через зміну структури комісій або попиту на стейкінг. По-третє, більш м’яке макроекономічне середовище, що дозволить активам з високим бета-природою отримати додатковий преміум.

Поки ці умови не будуть повністю реалізовані, рух ETH, ймовірно, проявлятиметься у діапазоні коливань, а не у односторонньому прориві.

Висновок

Поточна «незадовільна» динаміка ETH не обумовлена погіршенням фундаментальних показників, а скоріше — розбіжністю між довгостроковим технічним підходом і короткостроковими ринковими перевагами. У цьому циклі Bitcoin виконує роль активу для консенсусу, тоді як Ethereum продовжує тихо масштабувати інфраструктуру.

Для інвесторів важливо розуміти, що цінність ETH полягає не у короткостроковому обгоні Bitcoin, а у її незамінності як базового рівня для розрахунків і застосунків у криптосвіті. Переконливе переоцінювання цін, можливо, настане лише з наступним періодом ротації капіталу і зміною нарративу.