Ethena-USDe логіка та вплив швидкого зростання

Останнім часом загальний обсяг емісії USDe демонструє вражаюче зростання, за місяць він зріс з 2,4 мільярда доларів до 3,8 мільярда доларів, місячний приріст перевищує 58%. Це зростання в основному зумовлене підвищенням ціни біткоїна до рекордних рівнів, що сприяло зростанню оптимістичних настроїв на ринку, підвищивши ставки за коштами, а отже, і дохідність стейкінгу USDe. Хоча нещодавно відбулося певне зниження, 26 листопада річна дохідність USDe все ще залишалася на високому рівні близько 25%.

Ця тенденція зростання також позитивно вплинула на інші пов'язані екосистеми. Щоденний дохід одного з протоколів стабільних монет зріс більш ніж на 200% порівняно з місяцем раніше, встановивши історичний рекорд. Це в основному завдяки високим доходам від стейкінгу USDe, що привернуло значний попит на позики, особливо зростання попиту на позики під заставу активів sUSDe та PT. На одній з платформ для позик обсяг позик під заставу цих активів вже досяг 570 мільйонів доларів, рівень використання позик перевищує 80%, а річна дохідність депозитів становить 12%. За минулий місяць через цю платформу було видано нових кредитів на суму понад 300 мільйонів доларів.

Одночасно, попит на кредитування sUSDe та PT також непрямо підвищив використання стейблкоїнів в інших каналах. Ставка депозитів стейблкоїнів у певному кредитному протоколі досягла 8,5%. Дані показують, що загальна сума кредитів, виданих певним протоколом стейблкоїнів через його специфічний модуль двом основним кредитним платформам, наближається до 2 мільярдів доларів США, що становить майже 40% його активів. Лише ці два напрямки бізнесу принесли цьому протоколу 203 мільйони доларів США річного доходу, що еквівалентно 550 тисячам доларів США щодня, що становить 54% його загального річного доходу.

Шлях зростання USDe вже чітко видно: оптимізм, спричинений новими максимумами біткоїна, підвищив процентні ставки, що вплинуло на дохідність стейкінгу USDe. Один з протоколів стабільної монети став важливим підтримувачем зростання USDe завдяки своїй повній ланцюгу ліквідності та функціям, подібним до центрального банку. У цьому процесі один з кредитних протоколів відіграв ключову посередницьку роль. Ці три протоколи разом утворюють основний двигун зростання.

Водночас інші DeFi протоколи, такі як певний AMM та певний деривативний протокол, також отримують вигоду від зростання USDe в різній мірі. Наприклад, рівень використання позик стабільних монет у певному кредитному протоколі перевищує 50%, а загальна сума депозитів, пов'язаних з USDe, наближається до 400 мільйонів доларів США. Торгові пари, пов'язані з USDe, займають важливе місце в рейтингу обсягу торгів на певній платформі AMM і також демонструють видатні результати в рейтингу ліквідності певного деривативного протоколу. Пов'язані токени, такі як CRV, CVX, ENA та MKR, всі досягли місячного зростання понад 50%.

Ця сталість моделі зростання в основному залежить від того, чи може зберігатися різниця в процентних ставках між USDe та певною стабільною монетою. Фактори, що впливають на це, включають: сталість бичачого настрою на ринку, чи зможе Ethena підвищити ефективність розподілу APY через оптимізацію економічної моделі та розширення частки ринку, а також конкуренційний тиск з боку подібних продуктів, запущених іншими біржами.

Зі збільшенням, ринок також висловив занепокоєння щодо безпеки певних модулів стейблкоїн-протоколу. Незважаючи на те, що цей модуль дозволяє безпосередньо динамічно генерувати стейблкоїни без традиційних застав, з точки зору балансу, ці новостворені стейблкоїни насправді забезпечені sDAI як заставою, в результаті чого перетворюються у синтетичні активи з LTV понад 110%. Таким чином, цей механізм не призводить безпосередньо до того, що стейблкоїн стає продуктом з недостатньою заставою, але дійсно збільшує певні ризики:

1. Занадто висока частка цього модуля може знову зробити цю стейблкоїн "тіньовим стейблкоїном"
2. Операційні ризики Ethena, ризики контрактів та ризики зберігання можуть передаватися на цю стабільну монету
3. Існування проміжних етапів може ще більше збільшити ризики
4. Можливо знизити загальний коефіцієнт забезпечення цього стабільного монети