Дві шляхи токенізації акцій: відкриті Децентралізовані фінанси проти закритого саду

Справжня світова цінність ( RWA ) токенізація стала важливою тенденцією в сфері блокчейну. Особливо токенізація акцій, з вступом багатьох фінансових технологічних компаній, це нововведення перепроектує глобальний інвестиційний ландшафт. Цей звіт глибоко проаналізує внутрішню логіку сучасних продуктів токенізації акцій, зосередивши увагу на їх реалізації та потенційних ризиках.

Один. Основна логіка двох основних моделей

Основною проблемою, з якою стикається токенізація акцій, є дотримання вимог. Наразі на ринку сформувалося два кардинально різні шляхи дотримання: токени цінних паперів, що підтримуються активами 1:1, і токени похідних контрактів.

Модель 1:xStocks - відкритий шлях до Децентралізованих фінансів

Ядерне визначення: Токени, які утримуються користувачами, безпосередньо представляють собою право власності або інтереси в реальних акціях, є відображенням акцій на блокчейні.

Правова структура:

• Випущено швейцарською компанією Backed Finance, відповідно до швейцарського закону про DLT
• Встановлення спеціальної мети в Ліхтенштейні (SPV) для володіння справжніми акціями
• Реалізація ризикової ізоляції, забезпечення безпеки активів

Підтримка активів та ліквідність:

• 1:1 прив'язка, кожен Токен відповідає одній акції реального актива
• Професійні інвестори можуть подавати заявки на випуск та викуп
• Інтеграція з Chainlink для реалізації доказу резервів
• Надання двох рівнів ліквідності на CEX та DeFi протоколах

Модель 2: Robinhood - "огороджений сад" з пріоритетом відповідності

Основне визначення: користувачі купують фінансові деривативні контракти, які відстежують ціни на певні акції, токен є цифровим підтвердженням прав за контрактом.

Правова структура:

• Випущено Robinhood Europe UAB, під наглядом Центрального банку Литви
• Відповідно до рамок MiFID II ЄС, класифікується як дериватив
• Швидке розгортання 213 видів акційних токенів на мережі Arbitrum

Технічний та комплаєнс-дизайн:

• Розумний контракт вбудовує суворі обмеження KYC та білого списку
• Ізольований від відкритих Децентралізованих фінансів, формуючи закриту екосистему
• Планується розробка спеціальної Robinhood Chain

Два, порівняння технічних архітектур

Вибір базового блокчейну

xStocks вибирає Solana:

• Прагнення до максимальної продуктивності, підтримка високочастотної торгівлі
• Стикається з викликами стабільності мережі

Robinhood вибирає Arbitrum:

• Спадкування безпеки та екосистеми Ethereum
• Планується міграція на власну мережу Layer 2

Основні технологічні компоненти

Проектування смарт-контрактів:

• xStocks: стандартний SPL Токен, що може вільно передаватися
• Robinhood:вбудована логіка обмеження переказів

Пророць ( Chainlink ):

• Інформація про ціну: синхронізація з реальними світовими цінами акцій
• Доказ резервного фонду: підтвердження достатності активів поза ланцюгом

Крос-ланцюгова взаємодія ( Chainlink CCIP ):

• Реалізація крос-чейн переносу активів, розширення ліквідності

Активи на блокчейні та робота SPV

1. Ізоляція активів: купівля реальних акцій для внесення в SPV
2. Карбування токенів: після підтвердження активів карбування рівної кількості токенів на блокчейні
3. Розподіл токенів: розподіл інвесторам через відповідні канали
4. Управління життєвим циклом: обробка дивідендів, сплітів та інших корпоративних дій
5. Викуп і знищення: знищення Токенів, повернення відповідних готівки

Три, Бізнес-модель та оцінка ризиків

бізнес-модель

Робінзон Гуд:

• Комісія за конвертацію валюти
• Потенційне впровадження платіжних потоків замовлень, членських послуг тощо
• Розширення ринку приватного капіталу

Акції компанії xStocks:

• Комісія за交易
• Комісія за випуск/викуп
• B2B послуги токенізації активів

Матриця оцінки ризиків

• Регуляторний ризик: зміни в регуляторній політиці, виклики в області транснаціональної відповідності
• Технічні ризики: вразливості смарт-контрактів, збій оракула
• Ринковий ризик: недостатня ліквідність, коливання цін
• Ризик контрагента: дефолт депозитарної установи, банкрутство платформи
• Операційний ризик: недійсність KYC/AML, дефекти внутрішнього контролю

Чотири. Ринкова структура та майбутні перспективи

Основні гравці матриці порівняння

Три великі табори:

1. Крипто-натуральні гравці: xStocks, Synthetix тощо
2. Інноватори фінансових технологій: Robinhood, Hashnote тощо
3. Традиційні фінансові гіганти: JPMorgan, Franklin Templeton тощо

ринкові тенденції

• Від ізоляції до інтеграції: глибока інтеграція з традиційними фінансовими установами та Децентралізованими фінансами
• Інновації, що виникають під впливом регулювання: чіткі правила сприяють інноваціям, що відповідають вимогам
• Вхід установ та різноманітність продуктів: розширення на більш складні категорії активів
• Токенізація приватного капіталу стає новим блакитним океаном: відкриття нового ринку високовартісних активів

Майбутнє

• Конкуренція між відкритими та закритими системами: два моделі існують одночасно, обслуговуючи різні групи користувачів
• Перегони технологій і права: нові технології постійно долають перешкоди, правова система повинна відповідати сучасним вимогам

Токенізація акцій перепроектує глобальний фінансовий ринок. Для всіх учасників ключовим є глибоке розуміння його базової логіки та ризиків, активне та обережне прийняття цієї фінансової революції.