Криптоактиви в кінцевому підсумку вивели дещо неймовірне: стейблкоїн
Минулого року три важливі події сприяли тому, що стейблкоїни стали основними:
Найбільший у світі стейблкоїн USDT видавець Tether заробив близько 13 мільярдів доларів прибутку, маючи менш ніж 200 співробітників;
Інавгурація Трампа та зміна підходу США до регулювання цифрових активів;
Stripe придбала стейблкоїн інфраструктурну компанію Bridge за 1,1 мільярда доларів для координації трансакцій між країнами.
Коли хтось заробляє на процвітаючій екосистемі, регулювання стає все яснішим.
Якщо ви випускаєте або використовуєте стейблкоїни для розвитку бізнесу, ми сподіваємося, що цей посібник допоможе вам зрозуміти, як досвідчені оператори дивляться на цю сферу.
Щоб надати різні перспективи, ми черпаємо унікальні погляди від провідних учасників на передовій змін стейблкоїнів.
Давайте почнемо навчання!
Визначення стейблкоїну
стейблкоїн зазвичай є зобов'язанням, оціненим у доларах, яке підтримується резервами активів, що мають еквівалентну або вищу ринкову вартість.
Основні два типи:
• Законодавча підтримка: повністю забезпечений банківськими депозитами, готівкою або менш ризикованими грошовими замінниками (, такими як казначейські облігації ) в заставу.
• Закладена боргова позиція (CDP): в основному забезпечена надмірною заставою криптоактивів (, таких як ETH або BTC).
Основним визначальним фактором корисності стейблкоїна є його "прив'язка" до базового референтного активу ( долар ). Ця прив'язка підтримується двома механізмами: первинним викупом та вторинним ринком. По-перше, чи можу я негайно викупити свої зобов'язання стейблкоїна, отримавши еквівалентну кількість резервної підтримки? Якщо ні, чи існує глибокий та тривалий вторинний ринок, де учасники ринку можуть купувати або приймати мої зобов'язання стейблкоїна за курсом прив'язки?
Через непередбачуваність вторинного ринку, ми також вважаємо, що первинний викуп є більш стійким механізмом прив’язки. Крім того, варто зазначити, що існує багато спроб низькозаставних або алгоритмічних стейблкоїнів, які не мають підтримки, і ми більше не будемо їх обговорювати в цьому посібнику.
Важливо зазначити, що стейблкоїни не виникають з нічого. Коли ви маєте доларовий депозит у банку, цей банк відповідає за зберігання ваших доларів, забезпечуючи вашу можливість їх використовувати і дозволяючи вам здійснювати транзакції з іншими в доларах.
Стейблкоїн залежить від блокчейну для надання тих самих основних функцій.
Визначення блокчейну
Блокчейн є глобальною "системою бухгалтерського обліку", що містить особисті активи, записи про угоди, а також правила та умови угод.
Наприклад, певний стейблкоїн випускається на основі стандарту токенів ERC-20, який визначає такі правила успішного переказу токенів: з рахунку відправника знімається певна сума, а така ж сума додається на рахунок отримувача. Ці правила у поєднанні з механізмом консенсусу блокчейну гарантують, що жоден користувач не може переказати більше токенів, ніж він має ( зазвичай називають проблемою подвоєння витрат ). Коротше кажучи, блокчейн подібний до бази даних, що лише додає, або подвійної бухгалтерії, має початковий стан і фіксує кожну транзакцію, що відбулася в його замкнутій мережі.
Усі активи на блокчейні управляються обліковим записом (EOA або гаманцем ) або смарт-контрактом, який може отримувати та передавати активи за виконання певних умов. Право власності на EOA, тобто можливість торгувати активами з публічної адреси, забезпечується схемою шифрування з публічним і приватним ключем, яка прив'язує кожну публічну адресу до приватного ключа в однозначному співвідношенні. Якщо ви маєте приватний ключ, ви насправді володієте активами на публічній адресі "не ваш ключ, не ваш монета". Смарт-контракт утримує та торгує стейблкоїнами відповідно до заздалегідь запрограмованої прозорої логіки, що дозволяє організаціям на ланцюгу (, таким як DAO або AI-агенти ), здійснювати програмну торгівлю стейблкоїнами без людського втручання.
"Довіра" до точності системи походить з виконання та механізму консенсусу базового блокчейну (, як-от віртуальна машина Ethereum )EVM( та доказ частки (. Точність можна довести за допомогою початкового стану блокчейну та відкритої аудиторської історії кожної наступної транзакції. Розрахунок транзакцій здійснюється мережею операторів вузлів, що розподілена по всьому світу, яка працює цілодобово, що робить розрахунок стейблкоїнів незалежним від робочих годин традиційних банків. Для компенсації цієї послуги, що надається операторами вузлів, під час обробки транзакцій стягується комісія за транзакцію )Gas), яка зазвичай оцінюється в рідній валюті базового блокчейну (, наприклад, ETH).
Ці визначення можуть бути дещо застарілими, навіть для деяких людей вони можуть здаватися бунтівними, але цей лаконічний і практичний огляд надає нашим читачам відповідну спільну основу. Отже, давайте розпочнемо з більш цікавих частин: як ми прийшли до цього?
Історія стейблкоїнів
12 років тому стейблкоїн був лише мрією. Сьогодні компанія, яка випустила другий за величиною у світі стейблкоїн USDC, готується до продажу або IPO. Її S-1 документ надає першу інформацію від засновників, розповідаючи про історію створення USDC.
Ми запросили засновників найбільшого стейблкоїна (USDT) та третього за величиною стейблкоїна (DAI), щоб вони поділилися своїми історіями підприємництва.
( Tether: Народження короля
Ще в 2013 році ринок Криптоактиви перебував у епоху дикого заходу, тоді основними місцями для доступу та торгівлі Криптоактивами були деякі криптовалютні біржі. Враховуючи, що Криптоактиви перебували на ранній стадії, регуляторне середовище тоді було більш неясним, ніж зараз: біржам рекомендувалося дотримуватись "найкращих практик", тобто приймати лише депозити у Криптоактиви та здійснювати виведення Криптоактивів ), таких як депозит BTC та виведення BTC ###. Це означало, що трейдери змушені були самостійно обмінювати долари на Криптоактиви, що заважало широкому використанню Криптоактивів. Крім того, трейдерам потрібне було місце, щоб уникнути різких коливань цін на Криптоактиви, не залишаючи "казино".
Філ Поттер, маючи досвід роботи на Уолл-стріт і практичний погляд, увійшов у сферу криптоактивів, він гостро усвідомив ринкові обмеження. Його рішення було простим: "стейблкоїн" — криптоактив з боргами в один долар, які підтримуються резервами в один долар — дозволяє трейдерам реагувати на коливання бірж і ринку, використовуючи борги, оцінені в доларах. У 2014 році він приніс цю ідею до однієї з найбільших бірж того часу. Врешті-решт, він досяг угоди з цією біржею, щоб створити Tether, незалежну установу з необхідною ліцензією на грошові перекази, щоб інтегруватися з більш широкою фінансовою мережею банків, аудиторів і регуляторів. Ці постачальники були критично важливими для Tether у зберіганні резервних активів, обробці складних фіатних транзакцій у фоновому режимі, одночасно дозволяючи біржі зберігати позицію "чистих криптоактивів".
Цей продукт простий, але структура є дуже агресивною: Tether випускає зобов'язання, номіновані в доларах, (USDT), лише деякі перевірені суб'єкти, що пройшли KYC, можуть безпосередньо емісувати або викуповувати USDT в обмін на їхні основні резервні активи.
Однак USDT працює на бездозвільному блокчейні, що означає, що будь-який власник може вільно передавати USDT та обмінювати його на інші активи на відкритому вторинному ринку.
Протягом цілих двох років цей концепт, здавалося, не мав жодного розвитку.
До 2017 року Філ помітив, що в деяких регіонах зростає рівень прийняття USDT. Після дослідження він виявив, що експортні підприємства почали розглядати USDT як більш швидку та дешеву альтернативу регіональній мережі доларів. Врешті-решт, ці підприємства почали використовувати USDT як заставу для імпорту та експорту. Приблизно в той же час, оригінальні криптоактиви почали помічати зростаючу ліквідність USDT і почали використовувати USDT як маржу для арбітражу між біржами. У цей момент Філ усвідомив, що Tether вже створив швидшу, простішу та цілодобову паралельну мережу доларів.
Якщо маховик одного разу почне обертатися, він ніколи не сповільниться. Оскільки випуск і викуп завжди відбуваються в рамках регулювання, а токени вільно циркулюють на блокчейнах, таких як Tron та Ethereum, USDT досяг швидкості втечі. Кожен новий користувач, продавець або біржа, які приймають USDT, лише посилюють його мережевий ефект, підвищуючи корисність USDT як засобу зберігання вартості та способу платежу.
Нині обіг USDT становить близько 150 мільярдів доларів, що значно перевищує обсяг обігу USDC у 61 мільярд доларів, багато хто вважає, що Tether є компанією з найвищим прибутком на душу населення у світі.
Phil Potter є видатною постаттю в сфері криптоактивів, а його ідеї також досить унікальні.
Однак, ми не можемо назвати його " outsider " традиційної фінансової сфери; він той, хто, як ви очікуєте, створить найбільший у світі стейблкоїн. А Рун Кристенсен зовсім не такий.
( DAI:Перший децентралізований стейблкоїн
Rune виявив криптоактиви ще на початковій стадії їх розвитку і швидко самопроголосився "біткоїн-магнатом". Він є типовим адептом криптоактивів, вважаючи BTC і блокчейн квитком до звільнення від несправедливого та виключного фінансового порядку. У 2013 році ціна BTC відкрилася приблизно на рівні 13 доларів, а в кінці року перевищила 700 доларів, ранні адепти мали всі підстави вірити, що криптоактиви можуть дійсно замінити нашу фінансову систему.
Однак наступна економічна рецесія змусила Руна прийняти факт: остаточна корисність криптоактивів залежить від управління цією волатильністю. "Стабільність вигідна для бізнесу," - підсумував Рун, і з цього виникла нова ідея.
У 2015 році, спостерігаючи за провалом «першого» стейблкоїна, Рун у співпраці з Ніколаєм Мушегіаном розробив і побудував стейблкоїн, прив'язаний до долара. Однак, на відміну від Філа, він не мав зв'язків з людьми, які могли б реалізувати подібні стратегії, і не мав наміру створювати рішення, що залежать від традиційної фінансової системи. Поява Ефіру як програмованої альтернативи Біткоїну дозволила будь-кому закодувати логіку в мережу через смарт-контракти, що надало Руну платформу для творчості. Чи зможе він випустити стейблкоїн на основі рідного активу ETH? Якщо волатильність базового резервного активу ETH така ж велика, як у BTC, як ця система зможе підтримувати платоспроможність?
Рішення Rune і Nikolai - це протокол MakerDAO, який заснований на Ethereum і був запущений у грудні 2017 року. MakerDAO дозволяє будь-якому користувачеві внести 100 доларів США в ETH і отримати фіксовану суму DAI), наприклад, 50 доларів США###, створюючи таким чином надмірно забезпечену заборгованість у формі стейблкоїна, підтримувану резервами ETH. Для забезпечення платоспроможності системи смарт-контракт встановлює поріг ліквідації(, наприклад, якщо ціна ETH становить 70 доларів США), як тільки цей рівень буде перевищено, треті особи-ліквідатори можуть продати свої базові активи ETH, звільняючи таким чином DAI від заборгованості. З часом з'явилися нові модулі, спрямовані на спрощення процесу аукціонів, встановлення відсоткових ставок для регулювання емісії DAI та подальше стимулювання тих третіх осіб-ліквідаторів, які діють з метою отримання прибутку.
Це хитре рішення сьогодні в сфері криптоактивів відоме як "позикові боргові позиції (CDP)" стейблкоїн, ця оригінальна концепція викликала зацікавленість десятків наслідувачів. Ключ до роботи цієї системи без централізованих контролерів полягає в програмованості Ethereum та прозорості, яку надає публічний блокчейн: всі резервні активи, зобов'язання, параметри ліквідації та логіка відомі кожному учаснику ринку. Як сказав Рун, це забезпечує "децентралізоване вирішення суперечок", гарантуючи, що кожен учасник розуміє правила підтримки платоспроможності системи.
Зі збільшенням обсягу обігу DAI( та його сестринського проєкту USDS), що перевищує 7 мільярдів доларів, творіння Rune перетворилося на стовп системної важливості в децентралізованих фінансах(DeFi). Проте, в умовах швидко змінюваного конкурентного середовища, стає все важче впоратися з ідеологічними вимогами позбутися системи, що руйнується; низька капітальна ефективність CDP та відсутність ефективного та прямого механізму викупу задушили його масштабованість. Усвідомивши цю реальність, MakerDAO почав значну трансформацію у 2021 році до традиційних резервних активів(, таких як USDC), і у 2025 році перейшов до токенізованих фондів грошового ринку(BUIDL) від BlackRock. Під час цієї трансформації MakerDAO( тепер є Sky) через токенізовані грантові змагання, токенізовані фонди грошового ринку вартістю 1 мільярд доларів, що управляються Steakhouse Financial, MMF(RFP, а також приватний кредитний фонд на 220 мільйонів доларів, що випущений BlockTower Credit у співпраці з Centrifuge для випуску нативних блокчейн-секюритизацій, що закріпило його статус найважливішого постачальника ліквідності для токенізованих активів.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Від USDT до DAI: історія розвитку стейблкоїнів та їх вплив на екосистему шифрування
Криптоактиви в кінцевому підсумку вивели дещо неймовірне: стейблкоїн
Минулого року три важливі події сприяли тому, що стейблкоїни стали основними:
Найбільший у світі стейблкоїн USDT видавець Tether заробив близько 13 мільярдів доларів прибутку, маючи менш ніж 200 співробітників;
Інавгурація Трампа та зміна підходу США до регулювання цифрових активів;
Stripe придбала стейблкоїн інфраструктурну компанію Bridge за 1,1 мільярда доларів для координації трансакцій між країнами.
Коли хтось заробляє на процвітаючій екосистемі, регулювання стає все яснішим.
Якщо ви випускаєте або використовуєте стейблкоїни для розвитку бізнесу, ми сподіваємося, що цей посібник допоможе вам зрозуміти, як досвідчені оператори дивляться на цю сферу.
Щоб надати різні перспективи, ми черпаємо унікальні погляди від провідних учасників на передовій змін стейблкоїнів.
Давайте почнемо навчання!
Визначення стейблкоїну
стейблкоїн зазвичай є зобов'язанням, оціненим у доларах, яке підтримується резервами активів, що мають еквівалентну або вищу ринкову вартість.
Основні два типи:
• Законодавча підтримка: повністю забезпечений банківськими депозитами, готівкою або менш ризикованими грошовими замінниками (, такими як казначейські облігації ) в заставу.
• Закладена боргова позиція (CDP): в основному забезпечена надмірною заставою криптоактивів (, таких як ETH або BTC).
Основним визначальним фактором корисності стейблкоїна є його "прив'язка" до базового референтного активу ( долар ). Ця прив'язка підтримується двома механізмами: первинним викупом та вторинним ринком. По-перше, чи можу я негайно викупити свої зобов'язання стейблкоїна, отримавши еквівалентну кількість резервної підтримки? Якщо ні, чи існує глибокий та тривалий вторинний ринок, де учасники ринку можуть купувати або приймати мої зобов'язання стейблкоїна за курсом прив'язки?
Через непередбачуваність вторинного ринку, ми також вважаємо, що первинний викуп є більш стійким механізмом прив’язки. Крім того, варто зазначити, що існує багато спроб низькозаставних або алгоритмічних стейблкоїнів, які не мають підтримки, і ми більше не будемо їх обговорювати в цьому посібнику.
Важливо зазначити, що стейблкоїни не виникають з нічого. Коли ви маєте доларовий депозит у банку, цей банк відповідає за зберігання ваших доларів, забезпечуючи вашу можливість їх використовувати і дозволяючи вам здійснювати транзакції з іншими в доларах.
Стейблкоїн залежить від блокчейну для надання тих самих основних функцій.
Визначення блокчейну
Блокчейн є глобальною "системою бухгалтерського обліку", що містить особисті активи, записи про угоди, а також правила та умови угод.
Наприклад, певний стейблкоїн випускається на основі стандарту токенів ERC-20, який визначає такі правила успішного переказу токенів: з рахунку відправника знімається певна сума, а така ж сума додається на рахунок отримувача. Ці правила у поєднанні з механізмом консенсусу блокчейну гарантують, що жоден користувач не може переказати більше токенів, ніж він має ( зазвичай називають проблемою подвоєння витрат ). Коротше кажучи, блокчейн подібний до бази даних, що лише додає, або подвійної бухгалтерії, має початковий стан і фіксує кожну транзакцію, що відбулася в його замкнутій мережі.
Усі активи на блокчейні управляються обліковим записом (EOA або гаманцем ) або смарт-контрактом, який може отримувати та передавати активи за виконання певних умов. Право власності на EOA, тобто можливість торгувати активами з публічної адреси, забезпечується схемою шифрування з публічним і приватним ключем, яка прив'язує кожну публічну адресу до приватного ключа в однозначному співвідношенні. Якщо ви маєте приватний ключ, ви насправді володієте активами на публічній адресі "не ваш ключ, не ваш монета". Смарт-контракт утримує та торгує стейблкоїнами відповідно до заздалегідь запрограмованої прозорої логіки, що дозволяє організаціям на ланцюгу (, таким як DAO або AI-агенти ), здійснювати програмну торгівлю стейблкоїнами без людського втручання.
"Довіра" до точності системи походить з виконання та механізму консенсусу базового блокчейну (, як-от віртуальна машина Ethereum )EVM( та доказ частки (. Точність можна довести за допомогою початкового стану блокчейну та відкритої аудиторської історії кожної наступної транзакції. Розрахунок транзакцій здійснюється мережею операторів вузлів, що розподілена по всьому світу, яка працює цілодобово, що робить розрахунок стейблкоїнів незалежним від робочих годин традиційних банків. Для компенсації цієї послуги, що надається операторами вузлів, під час обробки транзакцій стягується комісія за транзакцію )Gas), яка зазвичай оцінюється в рідній валюті базового блокчейну (, наприклад, ETH).
Ці визначення можуть бути дещо застарілими, навіть для деяких людей вони можуть здаватися бунтівними, але цей лаконічний і практичний огляд надає нашим читачам відповідну спільну основу. Отже, давайте розпочнемо з більш цікавих частин: як ми прийшли до цього?
Історія стейблкоїнів
12 років тому стейблкоїн був лише мрією. Сьогодні компанія, яка випустила другий за величиною у світі стейблкоїн USDC, готується до продажу або IPO. Її S-1 документ надає першу інформацію від засновників, розповідаючи про історію створення USDC.
Ми запросили засновників найбільшого стейблкоїна (USDT) та третього за величиною стейблкоїна (DAI), щоб вони поділилися своїми історіями підприємництва.
( Tether: Народження короля
Ще в 2013 році ринок Криптоактиви перебував у епоху дикого заходу, тоді основними місцями для доступу та торгівлі Криптоактивами були деякі криптовалютні біржі. Враховуючи, що Криптоактиви перебували на ранній стадії, регуляторне середовище тоді було більш неясним, ніж зараз: біржам рекомендувалося дотримуватись "найкращих практик", тобто приймати лише депозити у Криптоактиви та здійснювати виведення Криптоактивів ), таких як депозит BTC та виведення BTC ###. Це означало, що трейдери змушені були самостійно обмінювати долари на Криптоактиви, що заважало широкому використанню Криптоактивів. Крім того, трейдерам потрібне було місце, щоб уникнути різких коливань цін на Криптоактиви, не залишаючи "казино".
Філ Поттер, маючи досвід роботи на Уолл-стріт і практичний погляд, увійшов у сферу криптоактивів, він гостро усвідомив ринкові обмеження. Його рішення було простим: "стейблкоїн" — криптоактив з боргами в один долар, які підтримуються резервами в один долар — дозволяє трейдерам реагувати на коливання бірж і ринку, використовуючи борги, оцінені в доларах. У 2014 році він приніс цю ідею до однієї з найбільших бірж того часу. Врешті-решт, він досяг угоди з цією біржею, щоб створити Tether, незалежну установу з необхідною ліцензією на грошові перекази, щоб інтегруватися з більш широкою фінансовою мережею банків, аудиторів і регуляторів. Ці постачальники були критично важливими для Tether у зберіганні резервних активів, обробці складних фіатних транзакцій у фоновому режимі, одночасно дозволяючи біржі зберігати позицію "чистих криптоактивів".
Цей продукт простий, але структура є дуже агресивною: Tether випускає зобов'язання, номіновані в доларах, (USDT), лише деякі перевірені суб'єкти, що пройшли KYC, можуть безпосередньо емісувати або викуповувати USDT в обмін на їхні основні резервні активи.
Однак USDT працює на бездозвільному блокчейні, що означає, що будь-який власник може вільно передавати USDT та обмінювати його на інші активи на відкритому вторинному ринку.
Протягом цілих двох років цей концепт, здавалося, не мав жодного розвитку.
До 2017 року Філ помітив, що в деяких регіонах зростає рівень прийняття USDT. Після дослідження він виявив, що експортні підприємства почали розглядати USDT як більш швидку та дешеву альтернативу регіональній мережі доларів. Врешті-решт, ці підприємства почали використовувати USDT як заставу для імпорту та експорту. Приблизно в той же час, оригінальні криптоактиви почали помічати зростаючу ліквідність USDT і почали використовувати USDT як маржу для арбітражу між біржами. У цей момент Філ усвідомив, що Tether вже створив швидшу, простішу та цілодобову паралельну мережу доларів.
Якщо маховик одного разу почне обертатися, він ніколи не сповільниться. Оскільки випуск і викуп завжди відбуваються в рамках регулювання, а токени вільно циркулюють на блокчейнах, таких як Tron та Ethereum, USDT досяг швидкості втечі. Кожен новий користувач, продавець або біржа, які приймають USDT, лише посилюють його мережевий ефект, підвищуючи корисність USDT як засобу зберігання вартості та способу платежу.
Нині обіг USDT становить близько 150 мільярдів доларів, що значно перевищує обсяг обігу USDC у 61 мільярд доларів, багато хто вважає, що Tether є компанією з найвищим прибутком на душу населення у світі.
Phil Potter є видатною постаттю в сфері криптоактивів, а його ідеї також досить унікальні.
Однак, ми не можемо назвати його " outsider " традиційної фінансової сфери; він той, хто, як ви очікуєте, створить найбільший у світі стейблкоїн. А Рун Кристенсен зовсім не такий.
( DAI:Перший децентралізований стейблкоїн
Rune виявив криптоактиви ще на початковій стадії їх розвитку і швидко самопроголосився "біткоїн-магнатом". Він є типовим адептом криптоактивів, вважаючи BTC і блокчейн квитком до звільнення від несправедливого та виключного фінансового порядку. У 2013 році ціна BTC відкрилася приблизно на рівні 13 доларів, а в кінці року перевищила 700 доларів, ранні адепти мали всі підстави вірити, що криптоактиви можуть дійсно замінити нашу фінансову систему.
Однак наступна економічна рецесія змусила Руна прийняти факт: остаточна корисність криптоактивів залежить від управління цією волатильністю. "Стабільність вигідна для бізнесу," - підсумував Рун, і з цього виникла нова ідея.
У 2015 році, спостерігаючи за провалом «першого» стейблкоїна, Рун у співпраці з Ніколаєм Мушегіаном розробив і побудував стейблкоїн, прив'язаний до долара. Однак, на відміну від Філа, він не мав зв'язків з людьми, які могли б реалізувати подібні стратегії, і не мав наміру створювати рішення, що залежать від традиційної фінансової системи. Поява Ефіру як програмованої альтернативи Біткоїну дозволила будь-кому закодувати логіку в мережу через смарт-контракти, що надало Руну платформу для творчості. Чи зможе він випустити стейблкоїн на основі рідного активу ETH? Якщо волатильність базового резервного активу ETH така ж велика, як у BTC, як ця система зможе підтримувати платоспроможність?
Рішення Rune і Nikolai - це протокол MakerDAO, який заснований на Ethereum і був запущений у грудні 2017 року. MakerDAO дозволяє будь-якому користувачеві внести 100 доларів США в ETH і отримати фіксовану суму DAI), наприклад, 50 доларів США###, створюючи таким чином надмірно забезпечену заборгованість у формі стейблкоїна, підтримувану резервами ETH. Для забезпечення платоспроможності системи смарт-контракт встановлює поріг ліквідації(, наприклад, якщо ціна ETH становить 70 доларів США), як тільки цей рівень буде перевищено, треті особи-ліквідатори можуть продати свої базові активи ETH, звільняючи таким чином DAI від заборгованості. З часом з'явилися нові модулі, спрямовані на спрощення процесу аукціонів, встановлення відсоткових ставок для регулювання емісії DAI та подальше стимулювання тих третіх осіб-ліквідаторів, які діють з метою отримання прибутку.
Це хитре рішення сьогодні в сфері криптоактивів відоме як "позикові боргові позиції (CDP)" стейблкоїн, ця оригінальна концепція викликала зацікавленість десятків наслідувачів. Ключ до роботи цієї системи без централізованих контролерів полягає в програмованості Ethereum та прозорості, яку надає публічний блокчейн: всі резервні активи, зобов'язання, параметри ліквідації та логіка відомі кожному учаснику ринку. Як сказав Рун, це забезпечує "децентралізоване вирішення суперечок", гарантуючи, що кожен учасник розуміє правила підтримки платоспроможності системи.
Зі збільшенням обсягу обігу DAI( та його сестринського проєкту USDS), що перевищує 7 мільярдів доларів, творіння Rune перетворилося на стовп системної важливості в децентралізованих фінансах(DeFi). Проте, в умовах швидко змінюваного конкурентного середовища, стає все важче впоратися з ідеологічними вимогами позбутися системи, що руйнується; низька капітальна ефективність CDP та відсутність ефективного та прямого механізму викупу задушили його масштабованість. Усвідомивши цю реальність, MakerDAO почав значну трансформацію у 2021 році до традиційних резервних активів(, таких як USDC), і у 2025 році перейшов до токенізованих фондів грошового ринку(BUIDL) від BlackRock. Під час цієї трансформації MakerDAO( тепер є Sky) через токенізовані грантові змагання, токенізовані фонди грошового ринку вартістю 1 мільярд доларів, що управляються Steakhouse Financial, MMF(RFP, а також приватний кредитний фонд на 220 мільйонів доларів, що випущений BlockTower Credit у співпраці з Centrifuge для випуску нативних блокчейн-секюритизацій, що закріпило його статус найважливішого постачальника ліквідності для токенізованих активів.
![讲透前世今生，стейблкоїн从业者指南])