Глобальна хвиля токенізації RWA (активів реального світу) охоплює традиційні фінанси та крипто-ринок з небаченою швидкістю. Нещодавно відбулися численні інституційні дії: кредитний протокол Grove запустив токенізовані кредитні продукти на блокчейні Avalanche на суму 250 мільйонів доларів, прив'язані до американських державних облігацій та ринку CLO; Сингапурський Giants Protocol, за підтримки сингапурського суверенного фонду, успішно перетворив нерухомість найбільшого оператора спільного житла на активи в блокчейні; дочірня компанія Fosun завершила фінансування на десятки мільйонів доларів для посилення інфраструктури RWA.
Однак за процвітанням стоїть критична проблема нестачі початкового капіталу, яка стає фатальним гальмом для реалізації проектів — ініціатори проектів бояться, що початкові вкладення будуть безрезультатними, а юридичні, технічні та інші професійні сервісні установи не можуть взяти на себе ризик авансування коштів. Ця суперечність, якраз, стала каталізатором для великої бізнес-можливості: створення фонду підтримки RWA, який через інноваційну модель постачання капіталу заповнює екологічні прогалини.
!
Одне, вибухове зростання RWA та проблема стартового капіталу
Сьогодні ринок RWA переходить від експериментальної стадії до масштабного вибуху. Згідно з прогнозами галузі, до 2030 року світовий ринок RWA перевищить 40 трильйонів доларів США, і цей зріст зумовлений кількома факторами:
Диверсифікація класів активів: з ранніх американських державних облігацій та приватного кредиту, розширилася до нерухомості, предметів мистецтва, комерційних паперів, товарів та інших складних активів. Наприклад, компанія Delin Holdings з Гонконгу токенізувала права на будівлю Delin вартістю 280 мільйонів гонконгських доларів, ставши еталонним випадком, керованим ліцензованим брокером.
Регуляторний прорив: Дубай затвердив перший токенізований фонд ринку валют, Гонконг просуває механізм регуляторного пісочниці для впровадження активів на блокчейн, забезпечуючи відповідну основу для RWA.
Технологічна зрілість: оракули для ціноутворення (такі як Chainlink), верифікація zk-proof (такі як платформа Rtree) та рішення для міжланцюгових розрахунків вирішують проблеми прив'язки і обігу активів.
Однак проектний холодний старт стикається з трьома фінансовими труднощами. Високі витрати на відповідність, проектування правової структури (наприклад, створення Cayman SPV/Сінгапурського VCC), регуляторна реєстрація (ліцензії SEC, FCA), інтеграція системи KYC/AML займає від 4 до 12 тижнів, що забирає понад 30% бюджету.
Технічна розробка чорної діри, аудит смарт-контрактів (треті сторони, такі як Quantstamp), відображення активів на ланцюгу, налаштування оракулів тощо зазвичай перевищує 50 тисяч доларів, і їх потрібно спочатку оплатити.
Тиск на ліквідність, щоб реагувати на коливання викупу, проекту потрібно попередньо заморозити 20% грошових резервів (наприклад, USDC), що посилює напругу з грошовими потоками.
Типовим прикладом є платформа FinRWA від групи Fosun, яка, незважаючи на отримане фінансування в десятки мільйонів доларів, витратила більше 9 місяців на попередні технологічні розробки та відповідність нормативним вимогам. Без капітальної підтримки проект легко може зазнати краху. Проектні команди часто опиняються в двозначній ситуації: самостійне фінансування може призвести до повної втрати вкладень, а зовнішнє фінансування вимагає поступитися основними правами.
Два, структура та інноваційна модель роботи фонду підтримки RWA
Щоб вирішити зазначені проблеми, фонд підтримки RWA може бути спроектований як мультистратегічний капітальний двигун, який за допомогою гнучкого поєднання інструментів задовольняє потреби в фінансуванні на різних етапах:
Поетапні інструменти фінансування боргових зобов'язань. Для визначених витрат, таких як юридична відповідність та технологічна розробка, пропонуються конвертовані позики. Наприклад, фонд попередньо виділяє 300 тисяч доларів на розробку смарт-контракту та аудит Quantstamp, погоджуючи, що після успішного випуску токенів вони конвертуються в 3%-5% права на доходи від базового активу. Якщо проект зазнає невдачі, фонд має переважне право на ліквідацію активів SPV.
Модель інкубації активів. Фонд заздалегідь створює платформу для дотримання вимог та технічної інфраструктури (наприклад, модуль KYC, адаптер стандарту токенів ERC-3643), доступну для кількох проектів з низькими витратами. Практика Giants Protocol підтверджує цю модель — їхня платформа на основі ШІ заощаджує 60% витрат на впровадження для The Assembly Place. Фонд стягує 1%-2% частку прибутку за токенізовані обсяги проекту.
Інвестиції з прив'язкою до акцій. Фонд інвестує в технологічну платформу Rtree компанії Guofu Quantum через акціонерне фінансування для отримання довгострокової вартості. Наприклад, участь у приватному розміщенні Digital Asset Technologies на суму 3 мільйони канадських доларів, підтримка її розробки миттєвої розрахункової мережі RWA, захоплення міжпроектних доходів через технологічні дивіденди.
Фонд здійснює автоматизоване управління через смарт-контракти: розгортає контракти на виділення коштів на таких мережах, як Polygon, з низькими комісіями за газ, прив'язуючи їх до Milestone (наприклад, виплата 30% коштів після отримання регуляторного схвалення); використовує дані з Oracle для тригера викупу токенів, як це робить фонд JTRSY від Centrifuge, автоматично розподіляючи прибуток на основі відсоткових ставок T-bills в мережі.
Три. Шляхи отримання прибутку та механізми хеджування ризиків фонду підтримки RWA
Джерела доходу фонду повинні покривати високі ризикові відкриття, їх можна спроектувати у вигляді трьохступеневого ракетного носія:
Базовий рівень доходу. Дохід від боргового фінансування становить 8%-10% річних (згідно з умовами облігацій Digital Asset Technologies), на який накладається дисконт на конверсію токенів (зазвичай 70%-80% від ринкової ціни). Наприклад, надання кредиту на розробку на суму 5 мільйонів гонконгських доларів проекту Derlin Holdings, отримання опціону на підписку на токени в обсязі 5% від загальної кількості, без урахування відсотків.
Надприбутковий рівень. Захоплення різниці у вартості через арбітраж між ринками: коли дохідність фонду JAAA на Avalanche досягає 6,2%, а на традиційному ринку CLO лише 5,1%, фонд може отримати токени на первинному ринку, а потім здійснити торговельні операції на законних біржах, таких як Archax.
Екологічний рівень прав. Інфраструктура для акціонерних інвестицій (таких як платформа верифікації активів Rtree) створює синергію. Приклад Fosun показує: зростання оцінки технологічної платформи в 3-5 разів перевищує премію за токени окремого проекту.
Хеджування ризиків потребує системного підходу. Щодо регуляторних ризиків, використовується структура судового ізолювання, в рамках якої проекти з різних юрисдикцій поміщаються в незалежні SPV. Відповідно до вимог щодо випуску RWA в Гонконзі, передбачається буферний період валютного контролю тривалістю від 9 до 12 місяців.
Щодо технологічних ризиків, обов'язковий сторонній аудит (наприклад, OpenZeppelin) та вимога до проекту придбати страхування смарт-контрактів (наприклад, продукти, застраховані Nexus Mutual).
Щодо ризику ліквідності, співпраця з маркет-мейкерами для розробки автоматичного механізму викупу, коли оракул виявляє, що ціна токена падає нижче порогу, запускає викуп резервного фонду.
Чотири. Фонд підтримки RWA: від капітального каналу до мережі вартості
Значення фондів підтримки RWA виходить за межі фінансових інструментів, вони стануть маршрутизаторами ліквідності та розробниками стандартів для всього токенізованого екосистеми:
Сприяння інноваціям відповідно до норм. Фонди можуть спільно з такими установами, як Управління грошового обігу Гонконгу, тестувати схеми трансакцій через пісочницю (наприклад, інтеграція цифрового гонконгського долара wCBDC), щоб усунути регуляторні бар'єри для проектів.
Прискорення стандартизації технологій. Інвестуючи в проекти з багатьма оракулами, такі як API3, Chainlink та ін., створити єдину рамку оцінки активів, щоб вирішити спірні питання прив’язки, з якими стикаються платформи типу Rtree.
Виховання вторинного ринку. Фонд як ранній маркет-мейкер надає ліквідність токенам, таким як токени Дерліна, та іншим нестандартним активам, залучаючи традиційних велетнів, таких як BlackRock.
Коли більше проектів, таких як The Assembly Place, перетворюють "бетон і арматуру" на двигун прибутку, що ділиться з глобальними інвесторами, фонди підтримки RWA тихо перетворили саму природу створення вартості — з односторонньої трансфузії капіталу на еволюцію симбіозу екосистеми.
Висновок: Реконструкція капітальних генів епохи RWA
Вибух екосистеми RWA підтверджує реальні потреби, але розрив у стартовому фінансуванні схожий на глибокий розкол, що відокремлює інноваційні ідеї від масштабної реалізації. Розгортання Grove на 250 мільйонів доларів, AI-орієнтована платформа Giants і регуляторна рамка Fosun - все це підтверджує ключову цінність капіталу як каталізатора для галузі.
Справжня конкурентоспроможність фондів підтримки RWA полягає не лише в їхній гнучкості дизайну (зв'язок боргу та акцій, управління смарт-контрактами), а й у тому, що вони реконструюють логіку розподілу ризику та прибутку: дозволяють проектним сторонам уникнути страху "все ставити на одну карту", надають технічним постачальникам справедливу компенсацію, в кінцевому підсумку дозволяючи трильйонним реальним активам відродитися в ланцюзі. Можливо, фонди підтримки RWA є етапними, і самі вони можуть бути замінені децентралізованими фондами RWA, але якщо це дозволяє вирішити проблему, то що з того, що їх замінять? Як метеор, я вже тихо пролетів.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Фонд підтримки RWA: чи вирішує запуск проекту RWA нагальні проблеми?
Автор: Чжан Фен
Глобальна хвиля токенізації RWA (активів реального світу) охоплює традиційні фінанси та крипто-ринок з небаченою швидкістю. Нещодавно відбулися численні інституційні дії: кредитний протокол Grove запустив токенізовані кредитні продукти на блокчейні Avalanche на суму 250 мільйонів доларів, прив'язані до американських державних облігацій та ринку CLO; Сингапурський Giants Protocol, за підтримки сингапурського суверенного фонду, успішно перетворив нерухомість найбільшого оператора спільного житла на активи в блокчейні; дочірня компанія Fosun завершила фінансування на десятки мільйонів доларів для посилення інфраструктури RWA.
Однак за процвітанням стоїть критична проблема нестачі початкового капіталу, яка стає фатальним гальмом для реалізації проектів — ініціатори проектів бояться, що початкові вкладення будуть безрезультатними, а юридичні, технічні та інші професійні сервісні установи не можуть взяти на себе ризик авансування коштів. Ця суперечність, якраз, стала каталізатором для великої бізнес-можливості: створення фонду підтримки RWA, який через інноваційну модель постачання капіталу заповнює екологічні прогалини.
!
Одне, вибухове зростання RWA та проблема стартового капіталу
Сьогодні ринок RWA переходить від експериментальної стадії до масштабного вибуху. Згідно з прогнозами галузі, до 2030 року світовий ринок RWA перевищить 40 трильйонів доларів США, і цей зріст зумовлений кількома факторами:
Диверсифікація класів активів: з ранніх американських державних облігацій та приватного кредиту, розширилася до нерухомості, предметів мистецтва, комерційних паперів, товарів та інших складних активів. Наприклад, компанія Delin Holdings з Гонконгу токенізувала права на будівлю Delin вартістю 280 мільйонів гонконгських доларів, ставши еталонним випадком, керованим ліцензованим брокером.
Регуляторний прорив: Дубай затвердив перший токенізований фонд ринку валют, Гонконг просуває механізм регуляторного пісочниці для впровадження активів на блокчейн, забезпечуючи відповідну основу для RWA.
Технологічна зрілість: оракули для ціноутворення (такі як Chainlink), верифікація zk-proof (такі як платформа Rtree) та рішення для міжланцюгових розрахунків вирішують проблеми прив'язки і обігу активів.
Однак проектний холодний старт стикається з трьома фінансовими труднощами. Високі витрати на відповідність, проектування правової структури (наприклад, створення Cayman SPV/Сінгапурського VCC), регуляторна реєстрація (ліцензії SEC, FCA), інтеграція системи KYC/AML займає від 4 до 12 тижнів, що забирає понад 30% бюджету.
Технічна розробка чорної діри, аудит смарт-контрактів (треті сторони, такі як Quantstamp), відображення активів на ланцюгу, налаштування оракулів тощо зазвичай перевищує 50 тисяч доларів, і їх потрібно спочатку оплатити.
Тиск на ліквідність, щоб реагувати на коливання викупу, проекту потрібно попередньо заморозити 20% грошових резервів (наприклад, USDC), що посилює напругу з грошовими потоками.
Типовим прикладом є платформа FinRWA від групи Fosun, яка, незважаючи на отримане фінансування в десятки мільйонів доларів, витратила більше 9 місяців на попередні технологічні розробки та відповідність нормативним вимогам. Без капітальної підтримки проект легко може зазнати краху. Проектні команди часто опиняються в двозначній ситуації: самостійне фінансування може призвести до повної втрати вкладень, а зовнішнє фінансування вимагає поступитися основними правами.
Два, структура та інноваційна модель роботи фонду підтримки RWA
Щоб вирішити зазначені проблеми, фонд підтримки RWA може бути спроектований як мультистратегічний капітальний двигун, який за допомогою гнучкого поєднання інструментів задовольняє потреби в фінансуванні на різних етапах:
Поетапні інструменти фінансування боргових зобов'язань. Для визначених витрат, таких як юридична відповідність та технологічна розробка, пропонуються конвертовані позики. Наприклад, фонд попередньо виділяє 300 тисяч доларів на розробку смарт-контракту та аудит Quantstamp, погоджуючи, що після успішного випуску токенів вони конвертуються в 3%-5% права на доходи від базового активу. Якщо проект зазнає невдачі, фонд має переважне право на ліквідацію активів SPV.
Модель інкубації активів. Фонд заздалегідь створює платформу для дотримання вимог та технічної інфраструктури (наприклад, модуль KYC, адаптер стандарту токенів ERC-3643), доступну для кількох проектів з низькими витратами. Практика Giants Protocol підтверджує цю модель — їхня платформа на основі ШІ заощаджує 60% витрат на впровадження для The Assembly Place. Фонд стягує 1%-2% частку прибутку за токенізовані обсяги проекту.
Інвестиції з прив'язкою до акцій. Фонд інвестує в технологічну платформу Rtree компанії Guofu Quantum через акціонерне фінансування для отримання довгострокової вартості. Наприклад, участь у приватному розміщенні Digital Asset Technologies на суму 3 мільйони канадських доларів, підтримка її розробки миттєвої розрахункової мережі RWA, захоплення міжпроектних доходів через технологічні дивіденди.
! mQG1iRciC3TpqhylaiB0A7waiglmFixlzjXab1CS.jpeg
Фонд здійснює автоматизоване управління через смарт-контракти: розгортає контракти на виділення коштів на таких мережах, як Polygon, з низькими комісіями за газ, прив'язуючи їх до Milestone (наприклад, виплата 30% коштів після отримання регуляторного схвалення); використовує дані з Oracle для тригера викупу токенів, як це робить фонд JTRSY від Centrifuge, автоматично розподіляючи прибуток на основі відсоткових ставок T-bills в мережі.
Три. Шляхи отримання прибутку та механізми хеджування ризиків фонду підтримки RWA
Джерела доходу фонду повинні покривати високі ризикові відкриття, їх можна спроектувати у вигляді трьохступеневого ракетного носія:
Базовий рівень доходу. Дохід від боргового фінансування становить 8%-10% річних (згідно з умовами облігацій Digital Asset Technologies), на який накладається дисконт на конверсію токенів (зазвичай 70%-80% від ринкової ціни). Наприклад, надання кредиту на розробку на суму 5 мільйонів гонконгських доларів проекту Derlin Holdings, отримання опціону на підписку на токени в обсязі 5% від загальної кількості, без урахування відсотків.
Надприбутковий рівень. Захоплення різниці у вартості через арбітраж між ринками: коли дохідність фонду JAAA на Avalanche досягає 6,2%, а на традиційному ринку CLO лише 5,1%, фонд може отримати токени на первинному ринку, а потім здійснити торговельні операції на законних біржах, таких як Archax.
Екологічний рівень прав. Інфраструктура для акціонерних інвестицій (таких як платформа верифікації активів Rtree) створює синергію. Приклад Fosun показує: зростання оцінки технологічної платформи в 3-5 разів перевищує премію за токени окремого проекту.
Хеджування ризиків потребує системного підходу. Щодо регуляторних ризиків, використовується структура судового ізолювання, в рамках якої проекти з різних юрисдикцій поміщаються в незалежні SPV. Відповідно до вимог щодо випуску RWA в Гонконзі, передбачається буферний період валютного контролю тривалістю від 9 до 12 місяців.
Щодо технологічних ризиків, обов'язковий сторонній аудит (наприклад, OpenZeppelin) та вимога до проекту придбати страхування смарт-контрактів (наприклад, продукти, застраховані Nexus Mutual).
Щодо ризику ліквідності, співпраця з маркет-мейкерами для розробки автоматичного механізму викупу, коли оракул виявляє, що ціна токена падає нижче порогу, запускає викуп резервного фонду.
Чотири. Фонд підтримки RWA: від капітального каналу до мережі вартості
Значення фондів підтримки RWA виходить за межі фінансових інструментів, вони стануть маршрутизаторами ліквідності та розробниками стандартів для всього токенізованого екосистеми:
Сприяння інноваціям відповідно до норм. Фонди можуть спільно з такими установами, як Управління грошового обігу Гонконгу, тестувати схеми трансакцій через пісочницю (наприклад, інтеграція цифрового гонконгського долара wCBDC), щоб усунути регуляторні бар'єри для проектів.
Прискорення стандартизації технологій. Інвестуючи в проекти з багатьма оракулами, такі як API3, Chainlink та ін., створити єдину рамку оцінки активів, щоб вирішити спірні питання прив’язки, з якими стикаються платформи типу Rtree.
Виховання вторинного ринку. Фонд як ранній маркет-мейкер надає ліквідність токенам, таким як токени Дерліна, та іншим нестандартним активам, залучаючи традиційних велетнів, таких як BlackRock.
Коли більше проектів, таких як The Assembly Place, перетворюють "бетон і арматуру" на двигун прибутку, що ділиться з глобальними інвесторами, фонди підтримки RWA тихо перетворили саму природу створення вартості — з односторонньої трансфузії капіталу на еволюцію симбіозу екосистеми.
Висновок: Реконструкція капітальних генів епохи RWA
Вибух екосистеми RWA підтверджує реальні потреби, але розрив у стартовому фінансуванні схожий на глибокий розкол, що відокремлює інноваційні ідеї від масштабної реалізації. Розгортання Grove на 250 мільйонів доларів, AI-орієнтована платформа Giants і регуляторна рамка Fosun - все це підтверджує ключову цінність капіталу як каталізатора для галузі.
Справжня конкурентоспроможність фондів підтримки RWA полягає не лише в їхній гнучкості дизайну (зв'язок боргу та акцій, управління смарт-контрактами), а й у тому, що вони реконструюють логіку розподілу ризику та прибутку: дозволяють проектним сторонам уникнути страху "все ставити на одну карту", надають технічним постачальникам справедливу компенсацію, в кінцевому підсумку дозволяючи трильйонним реальним активам відродитися в ланцюзі. Можливо, фонди підтримки RWA є етапними, і самі вони можуть бути замінені децентралізованими фондами RWA, але якщо це дозволяє вирішити проблему, то що з того, що їх замінять? Як метеор, я вже тихо пролетів.