Огляд глобального макроекономічного середовища за першу половину 2025 року та прогнози крипторинку на другу половину року
Один. Резюме
У першій половині 2025 року глобальне макроекономічне середовище залишатиметься з високим рівнем невизначеності. Федеральна резервна система неодноразово призупиняла зниження процентних ставок, що відображає етап спостереження в грошово-кредитній політиці, в той час як підвищення митних зборів та ескалація геополітичних конфліктів ще більше розривають структуру глобального ризикового апетиту. Виходячи з п'яти макро-вимірів та поєднуючи дані з блокчейну та фінансові моделі, системно оцінюються можливості та ризики крипторинку в другій половині року, а також пропонуються три основні стратегічні рекомендації, що охоплюють біткоїн, екосистему стейблкоїнів та сектора деривативів DeFi.
Два, огляд глобального макроекономічного середовища(2025 перша половина )
У першій половині 2025 року глобальна макроекономічна ситуація зберігатиме численні характеристики невизначеності, через поєднання таких факторів, як слабкий ріст, наполеглива інфляція, неясні перспективи монетарної політики та ескалація геополітичних напружень, глобальний апетит до ризику суттєво скоротиться. Логіка макроекономіки та монетарної політики поступово еволюціонувала від "контролю інфляції" до "гри сигналів" та "управління очікуваннями". Крипторинок, як авангард змін глобальної ліквідності, також демонструє типові синхронні коливання.
По-перше, що стосується політики Федеральної резервної системи, на початку 2025 року ринок дійшов консенсусу щодо "три зниження процентних ставок протягом року", але після березневого засідання FOMC цей оптимістичний прогноз зазнав удару. У квітні та травні індекс споживчих цін (CPI) перевищив очікування, а темп зростання основного індексу особистих споживчих витрат (PCE) залишався на рівні понад 3%, що відображає, що "липка інфляція" не зникла. На засіданні у червні Федеральна резервна система знову призупинила зниження процентних ставок і знизила очікування щодо кількості знижень ставок у році, що сигналізує про те, що монетарна політика переходить до етапу "залежності від даних + спостереження і очікування".
З іншого боку, у першій половині 2025 року спостерігається посилення "розколу" між фіскальною та монетарною політикою. Міністерство фінансів сприяє легалізації стабільних монет у доларах, намагаючись за допомогою Web3 та фінансових технологій вивести активи в доларах за межі США. Ці фіскальні заходи явно не співпадають із монетарною політикою Федеральної резервної системи, спрямованою на стримування інфляції, що ускладнює управління ринковими очікуваннями.
Щодо митної політики, з квітня США запровадили новий раунд мит на китайські високотехнологічні продукти, що призвело до повторного переоцінювання доходності державних облігацій США та знову підняло очікування рецесії в економіці. Продовження загострення геополітичної ситуації також негативно вплинуло на ринкові настрої; події, такі як знищення російських бойових літаків в Україні та атаки на нафтову інфраструктуру на Близькому Сході, призвели до значного припливу避险资金 в золото та короткостроковий ринок державних облігацій США.
З точки зору глобальних капіталових потоків, у першій половині 2025 року спостерігається виражена тенденція до "деемергентізації". У II кварталі чистий відтік коштів з облігацій країн, що розвиваються, досяг рекорду за квартал, тоді як північноамериканський ринок отримав відносний чистий приплив коштів. Крипторинок не залишився повністю осторонь, токени з малими та середніми капіталізаціями та похідні інструменти DeFi зазнали масштабного відтоку коштів, що свідчить про "шарування активів" та "структурну ротацію".
Три. Системна еволюція реконструкції доларового устрою та ролі шифрування
З 2020 року доларовій системі загрожує глибока структурна перебудова. Ця перебудова виникає з нестабільності глобального валютного порядку та кризи інституційної довіри, і її еволюційна траєкторія глибоко впливає на ринкову позицію, регуляторну логіку та роль активів крипторинку.
З внутрішньої структури, кредитна система долара стикається з проблемою "підриву логіки прив'язки грошово-кредитної політики". Протягом останніх десяти років Федеральна резервна система США, як незалежний управлінець цілей інфляції, мала чітку і передбачувану політичну логіку. Однак у 2025 році ця логіка поступово підривається комбінацією "сильної фінансової політики - слабкого центрального банку". Міністерство фінансів продовжує зміцнювати формування міжнародного шляху долара, обходячи традиційні інструменти грошово-кредитної політики. У травні було запропоновано "стратегічну рамку відповідності стабільних монет", яка підтримує глобальне поширення активів у доларах через випуск на блокчейні, з метою посилення кредиту долара в цифровому світі.
Однак ця стратегія також викликала занепокоєння щодо "зникнення кордонів між фіатними валютами та шифрованими активами". Переважна роль стабільних монет у доларах у криптоторгівлі продовжує зростати, їхня сутність поступово перетворюється на "цифрове представлення долара". Відповідно, відносна вага біткоїна та ефіру в торгових системах продовжує знижуватися. Ця зміна структури ліквідності свідчить про те, що кредитна система долара частково "поглинула" крипторинок, а стабільні монети в доларах стали новим джерелом системного ризику в криптосвіті.
З точки зору зовнішніх викликів, доларова система стикається з постійними випробуваннями з боку багатосторонніх валютних механізмів. Китай, Росія та інші країни прискорюють впровадження розрахунків у національних валютах, двосторонніх угод про розрахунки та будівництво мережі цифрових активів, пов'язаних із товарами, щоб послабити монопольну позицію долара в глобальних розрахунках. Хоча ефективна мережа для протистояння системі SWIFT ще не сформована, проте їхня стратегія "альтернативної інфраструктури" вже надає певний тиск на мережу розрахунків у доларах.
Біткоїн, як особливий змінний, його роль переходить від "децентралізованого платіжного інструменту" до "недержавного активу, що протистоїть інфляції" та "лікувального каналу в умовах інституційних прогалин". У першій половині 2025 року біткоїн активно використовувався в ряді країн з нестабільними валютами для хеджування девальвації національної валюти та контролю за капіталом. Однак, здатність біткоїна протистояти "політичним стрес-тестам" все ще недостатня. Регулятори продовжують посилювати контроль над проектами DeFi та анонімними торговими протоколами, що змушує частину капіталу виходити з високоризикових протоколів DeFi.
Роль Ethereum також змінюється. Його базова функція поступово еволюціонує з "платформи смарт-контрактів" в "платформу інституційного доступу". Все більше активностей інтегрують Ethereum в комплаєнс-структури, традиційні фінансові установи вже розгорнули інфраструктуру на сумісних з Ethereum блокчейнах, формуючи "інституційний прошарок" з нативною екосистемою DeFi. Це означає, що інституційна позиція Ethereum як "фінансового проміжного програмного забезпечення" була реконструйована, а його майбутній напрямок залежатиме від "ступеня інституційної сумісності".
Системи долара знову домінують на ринку цифрових активів через технологічне виверження, інтеграцію систем та регуляторне проникнення, її мета – зробити шифровані активи вбудованими компонентами "світу цифрових доларів". Біткоїн, Ефір, стейблкоїни та активи RWA будуть перепрофільовані, переоцінені та підлягатимуть новому регулюванню, зрештою сформують "глобальну доларову систему 2.0", в якій долар буде якорем, а розрахунки на ланцюзі – його відображенням. У цій системі справжні шифровані активи стали "арбітражниками в регуляторній сірої зоні". У майбутньому інвестиційна логіка зосередиться на "тому, хто зможе вбудуватися в нову структуру долара, той і отримає інституційні дивіденди".
Чотири, Погляд на дані в ланцюзі: нові зміни у структурі капіталу та поведінці користувачів
У першій половині 2025 року дані на блокчейні демонструють складну картину "структурного осідання та краплинного відновлення". Пропорція довгострокових утримувачів біткоїнів на блокчейні досягла нового рекорду, постачання стейблкоїнів значно відновилося, активність екосистеми DeFi відновилася, але все ще демонструє обережність щодо ризиків. Ці показники відображають коливання інвесторських настроїв між уникненням ризиків та експериментами, а також процес перебудови структури фінансів, яка є надзвичайно чутливою до змін у політичному ритмі.
По-перше, частка довгострокових утримувачів біткойнів на ланцюзі продовжує зростати. Станом на червень більше 70% біткойнів не пересувалися на ланцюзі більше 12 місяців, що є історичним рекордом. Це не лише свідчить про те, що довгострокові інвестори не втратили довіру, але й означає, що обсяг доступних активів постійно скорочується, що створює потенційну підтримку для цін. Крива розподілу часу утримання "зсувається вправо", все більше монет на ланцюзі заморожуються на терміни 2, 3 роки і більше. Ця поведінка свідчить про те, що структурні фонди починають домінувати в логіці розподілу BTC на ланцюзі. Відповідно, короткострокова активність помітно знижується, частота угод на ланцюзі знижується, а показник Coin Days Destroyed постійно падає.
Ринок стабільних монет вийшов на очевидний цикл відновлення. Капіталізація USDC знову зросла до 62 мільярдів доларів США станом на червень. Це зростання стало можливим завдяки більш широкій експансії екосистеми стабільних монет, нові стабільні монети, такі як USDP, USDe та інші, також продемонстрували значний темп зростання. Варто зазначити, що ця експансія стабільних монет більше зумовлена реальними економічними активностями, а не минулим "отриманням прибутку на основі монет" або чисто спекулятивним попитом.
Зростання активності в ланцюгу також підтверджує, що стабільні монети знову повертаються до своєї суті як "інструменти платежу та обігу". Наприклад, на базі ланцюга, у другому кварталі 2025 року кількість активних адрес USDC зросла на 41% в порівнянні з попереднім місяцем, що є вищим, ніж зростання основної мережі Ethereum та Tron за той же період. Пропорція міжланцюгового обігу також суттєво зросла, що свідчить про те, що кошти шукають більш ефективні шляхи для платежів та розгортання.
Дані на екосистемі DeFi демонструють ситуацію "активного виправлення, але нейтрального ризику". Децентралізовані деривативи та угоди на постійний контракт показують активність, що перевищує інші підрозділи, кількість угод користувачів та частота взаємодії з контрактами швидко зростають. Однак за цим зростанням прихована реальність низької ефективності використання коштів. Хоча TVL більшості платформ зростає, середнє значення мультиплікатора та обсяг невиконаних контрактів не зростає пропорційно, що свідчить про те, що учасники ринку хоч і часто роблять спроби, але в цілому систематичного накопичення важелів не спостерігається.
У загальному підсумку, дані на блокчейні за першу половину 2025 року вказують на те, що крипторинок знаходиться в складній межі "перебудови фінансових активів - стиснення очікувань - відновлення маргінальної активності". Структура фінансування змінюється від домінування загальних гарячих грошей до складної структури, що базується на структурних заощадженнях та короткостроковій торгівлі. Поведінка користувачів коливається між короткостроковою спекуляцією та довгостроковим інвестуванням. В таких умовах, крипторинок у короткостроковій перспективі навряд чи зможе сформувати тривале одностороннє зростання, але як тільки макрополітика стане зрозумілою, швидко випустить внутрішню бичачу енергію.
П'ять, оцінка тенденцій крипторинку у другій половині року та рекомендації щодо стратегії
Оглядаючись на другу половину 2025 року, крипторинок вступить у критичний період трансформації, де макроекономічні та структурні фактори взаємодіють. Його основними змінними є динамічна гра між багатовимірними макроекономічними шляхами, визначеністю інститутів та реконструкцією структури на блокчейні. Судячи з відомих політик та сигналів з блокчейну, еволюція крипторинку наближається до "періоду переоцінки вікна": корекція політичних очікувань, повторне ціноутворення реальних процентних ставок та реконструкція моделей ціноутворення ризиків інвесторів разом складуть основну логіку коливань та трендів ринку протягом наступних 6-9 місяців.
З макроекономічної точки зору шлях підвищення процентних ставок Федеральної резервної системи та граничні зміни ліквідності долара залишаться глобальними факторами прийняття рішень. В даний час ринок широко прийняв тональність "зниження ставок запізнилося, темп занадто повільний", але з послабленням ринку праці в США, зниженням інвестиційних намірів підприємств та появою ознак дефляції ймовірність того, що Федеральна резервна система перейде до "символічного зниження ставок" або навіть "профілактичного зниження ставок", зростає. Як тільки Федеральна резервна система зробить перший крок до зниження ставок в середині року або на початку третього кварталу, навіть якщо це буде невеликий крок на 25 базисних пунктів, це може швидко викликати ефект підвищення емоцій на крипторинку.
Однак ризики також не можна ігнорувати. Невизначеність, що виникає внаслідок глобальних політичних циклів, продовжить затуляти логіку ціноутворення активів. Президентські вибори в США, перерозподіл влади в Європейському парламенті, тенденція фінансового деколонізації Росії та Заходу, новий раунд торгових суперечок між Китаєм і США можуть призвести до тимчасових зрушень у ризиковій поведінці інвесторів та напрямках капіталу. Таким чином, у другій половині року весь крипторинок буде під впливом "ножиць" між м'яким пом'якшенням макрополітики та високою невизначеністю геополітики, демонструючи коливальний зростаючий патерн "импульсне зростання - політичний тиск - структурна ротація".
З точки зору ринкової структури, крипторинок у цій фазі циклу входить у стадію "провідна роль коштів ETF, стабілізація ланцюгової структури, уповільнення тематичних ротацій". Спотовий ETF на біткойн став провідним чинником зростання на ринку, а його чисті припливи майже безпосередньо визначають тенденцію ціни BTC. Ланцюгова структура поступово стабілізується, розподіл капіталу під домінування LTH стає менш ліквідним, стейблкоїни як інструменти для платежів і розгортань на ланцюгу активно відновлюються, а екосистема DeFi продовжує розширюватися в умовах низького важеля, що свідчить про те, що крипторинок формує більш стійку внутрішню систему функціонування.
Але варто зазначити, що тематичний ротаційний процес помітно сповільнюється. Наприкінці 2024 року та на початку 2025 року такі гарячі теми, як AI+Crypto, RWA, Meme2.0, чергувалися, привертаючи увагу ринку та зосереджуючи кошти, але з середини 2025 року ефективність притоку коштів у тематичні проекти помітно знизилася, а період переведення наративу в ціну став довшим, а простір — вужчим. Це означає, що в другій половині року структурні можливості ринку більше зосередяться на "перевірці наративу під реальним покриттям".
З точки зору тактичних операційних рекомендацій, на рівні розподілу активів слід більше уваги приділяти "синергії структури та ритму". Біткоїн залишається найвизначнішою основною активом, логіка довгострокового утримання не змінилася, підходить для двоколійного розміщення через ETF та холодні гаманці, продовжуючи ловити його в циклі зниження процентних ставок.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
10 лайків
Нагородити
10
5
Поділіться
Прокоментувати
0/400
LuckyHashValue
· 9год тому
Федеральна резервна система (ФРС) знову грає в мавпячі вистави
Переглянути оригіналвідповісти на0
BagHolderTillRetire
· 9год тому
Навіть defi і v3 не розумію, булран ще далеко.
Переглянути оригіналвідповісти на0
SchrodingerWallet
· 9год тому
Ага, знову настала пора, коли невдахи чекають на обдурювання людей, як лохів.
Переглянути оригіналвідповісти на0
ThatsNotARugPull
· 9год тому
Знову безглузді прогнози, справді малюють пиріжки.
Переглянути оригіналвідповісти на0
SatoshiHeir
· 10год тому
у блокчейні дані вже перевірені Ще один макроциклічний спекулянт... нестерпно
2025 рік: глобальний макроогляд та перспективи крипторинку: можливості та виклики в умовах реконструкції доларової системи
Огляд глобального макроекономічного середовища за першу половину 2025 року та прогнози крипторинку на другу половину року
Один. Резюме
У першій половині 2025 року глобальне макроекономічне середовище залишатиметься з високим рівнем невизначеності. Федеральна резервна система неодноразово призупиняла зниження процентних ставок, що відображає етап спостереження в грошово-кредитній політиці, в той час як підвищення митних зборів та ескалація геополітичних конфліктів ще більше розривають структуру глобального ризикового апетиту. Виходячи з п'яти макро-вимірів та поєднуючи дані з блокчейну та фінансові моделі, системно оцінюються можливості та ризики крипторинку в другій половині року, а також пропонуються три основні стратегічні рекомендації, що охоплюють біткоїн, екосистему стейблкоїнів та сектора деривативів DeFi.
! Звіт про макродослідження крипторинку: грошово-кредитна політика, перетягування каната та можливості в умовах глобальних потрясінь, останній прогноз для крипторинку у другій половині року
Два, огляд глобального макроекономічного середовища(2025 перша половина )
У першій половині 2025 року глобальна макроекономічна ситуація зберігатиме численні характеристики невизначеності, через поєднання таких факторів, як слабкий ріст, наполеглива інфляція, неясні перспективи монетарної політики та ескалація геополітичних напружень, глобальний апетит до ризику суттєво скоротиться. Логіка макроекономіки та монетарної політики поступово еволюціонувала від "контролю інфляції" до "гри сигналів" та "управління очікуваннями". Крипторинок, як авангард змін глобальної ліквідності, також демонструє типові синхронні коливання.
По-перше, що стосується політики Федеральної резервної системи, на початку 2025 року ринок дійшов консенсусу щодо "три зниження процентних ставок протягом року", але після березневого засідання FOMC цей оптимістичний прогноз зазнав удару. У квітні та травні індекс споживчих цін (CPI) перевищив очікування, а темп зростання основного індексу особистих споживчих витрат (PCE) залишався на рівні понад 3%, що відображає, що "липка інфляція" не зникла. На засіданні у червні Федеральна резервна система знову призупинила зниження процентних ставок і знизила очікування щодо кількості знижень ставок у році, що сигналізує про те, що монетарна політика переходить до етапу "залежності від даних + спостереження і очікування".
З іншого боку, у першій половині 2025 року спостерігається посилення "розколу" між фіскальною та монетарною політикою. Міністерство фінансів сприяє легалізації стабільних монет у доларах, намагаючись за допомогою Web3 та фінансових технологій вивести активи в доларах за межі США. Ці фіскальні заходи явно не співпадають із монетарною політикою Федеральної резервної системи, спрямованою на стримування інфляції, що ускладнює управління ринковими очікуваннями.
Щодо митної політики, з квітня США запровадили новий раунд мит на китайські високотехнологічні продукти, що призвело до повторного переоцінювання доходності державних облігацій США та знову підняло очікування рецесії в економіці. Продовження загострення геополітичної ситуації також негативно вплинуло на ринкові настрої; події, такі як знищення російських бойових літаків в Україні та атаки на нафтову інфраструктуру на Близькому Сході, призвели до значного припливу避险资金 в золото та короткостроковий ринок державних облігацій США.
З точки зору глобальних капіталових потоків, у першій половині 2025 року спостерігається виражена тенденція до "деемергентізації". У II кварталі чистий відтік коштів з облігацій країн, що розвиваються, досяг рекорду за квартал, тоді як північноамериканський ринок отримав відносний чистий приплив коштів. Крипторинок не залишився повністю осторонь, токени з малими та середніми капіталізаціями та похідні інструменти DeFi зазнали масштабного відтоку коштів, що свідчить про "шарування активів" та "структурну ротацію".
Три. Системна еволюція реконструкції доларового устрою та ролі шифрування
З 2020 року доларовій системі загрожує глибока структурна перебудова. Ця перебудова виникає з нестабільності глобального валютного порядку та кризи інституційної довіри, і її еволюційна траєкторія глибоко впливає на ринкову позицію, регуляторну логіку та роль активів крипторинку.
З внутрішньої структури, кредитна система долара стикається з проблемою "підриву логіки прив'язки грошово-кредитної політики". Протягом останніх десяти років Федеральна резервна система США, як незалежний управлінець цілей інфляції, мала чітку і передбачувану політичну логіку. Однак у 2025 році ця логіка поступово підривається комбінацією "сильної фінансової політики - слабкого центрального банку". Міністерство фінансів продовжує зміцнювати формування міжнародного шляху долара, обходячи традиційні інструменти грошово-кредитної політики. У травні було запропоновано "стратегічну рамку відповідності стабільних монет", яка підтримує глобальне поширення активів у доларах через випуск на блокчейні, з метою посилення кредиту долара в цифровому світі.
Однак ця стратегія також викликала занепокоєння щодо "зникнення кордонів між фіатними валютами та шифрованими активами". Переважна роль стабільних монет у доларах у криптоторгівлі продовжує зростати, їхня сутність поступово перетворюється на "цифрове представлення долара". Відповідно, відносна вага біткоїна та ефіру в торгових системах продовжує знижуватися. Ця зміна структури ліквідності свідчить про те, що кредитна система долара частково "поглинула" крипторинок, а стабільні монети в доларах стали новим джерелом системного ризику в криптосвіті.
З точки зору зовнішніх викликів, доларова система стикається з постійними випробуваннями з боку багатосторонніх валютних механізмів. Китай, Росія та інші країни прискорюють впровадження розрахунків у національних валютах, двосторонніх угод про розрахунки та будівництво мережі цифрових активів, пов'язаних із товарами, щоб послабити монопольну позицію долара в глобальних розрахунках. Хоча ефективна мережа для протистояння системі SWIFT ще не сформована, проте їхня стратегія "альтернативної інфраструктури" вже надає певний тиск на мережу розрахунків у доларах.
Біткоїн, як особливий змінний, його роль переходить від "децентралізованого платіжного інструменту" до "недержавного активу, що протистоїть інфляції" та "лікувального каналу в умовах інституційних прогалин". У першій половині 2025 року біткоїн активно використовувався в ряді країн з нестабільними валютами для хеджування девальвації національної валюти та контролю за капіталом. Однак, здатність біткоїна протистояти "політичним стрес-тестам" все ще недостатня. Регулятори продовжують посилювати контроль над проектами DeFi та анонімними торговими протоколами, що змушує частину капіталу виходити з високоризикових протоколів DeFi.
Роль Ethereum також змінюється. Його базова функція поступово еволюціонує з "платформи смарт-контрактів" в "платформу інституційного доступу". Все більше активностей інтегрують Ethereum в комплаєнс-структури, традиційні фінансові установи вже розгорнули інфраструктуру на сумісних з Ethereum блокчейнах, формуючи "інституційний прошарок" з нативною екосистемою DeFi. Це означає, що інституційна позиція Ethereum як "фінансового проміжного програмного забезпечення" була реконструйована, а його майбутній напрямок залежатиме від "ступеня інституційної сумісності".
Системи долара знову домінують на ринку цифрових активів через технологічне виверження, інтеграцію систем та регуляторне проникнення, її мета – зробити шифровані активи вбудованими компонентами "світу цифрових доларів". Біткоїн, Ефір, стейблкоїни та активи RWA будуть перепрофільовані, переоцінені та підлягатимуть новому регулюванню, зрештою сформують "глобальну доларову систему 2.0", в якій долар буде якорем, а розрахунки на ланцюзі – його відображенням. У цій системі справжні шифровані активи стали "арбітражниками в регуляторній сірої зоні". У майбутньому інвестиційна логіка зосередиться на "тому, хто зможе вбудуватися в нову структуру долара, той і отримає інституційні дивіденди".
Чотири, Погляд на дані в ланцюзі: нові зміни у структурі капіталу та поведінці користувачів
У першій половині 2025 року дані на блокчейні демонструють складну картину "структурного осідання та краплинного відновлення". Пропорція довгострокових утримувачів біткоїнів на блокчейні досягла нового рекорду, постачання стейблкоїнів значно відновилося, активність екосистеми DeFi відновилася, але все ще демонструє обережність щодо ризиків. Ці показники відображають коливання інвесторських настроїв між уникненням ризиків та експериментами, а також процес перебудови структури фінансів, яка є надзвичайно чутливою до змін у політичному ритмі.
По-перше, частка довгострокових утримувачів біткойнів на ланцюзі продовжує зростати. Станом на червень більше 70% біткойнів не пересувалися на ланцюзі більше 12 місяців, що є історичним рекордом. Це не лише свідчить про те, що довгострокові інвестори не втратили довіру, але й означає, що обсяг доступних активів постійно скорочується, що створює потенційну підтримку для цін. Крива розподілу часу утримання "зсувається вправо", все більше монет на ланцюзі заморожуються на терміни 2, 3 роки і більше. Ця поведінка свідчить про те, що структурні фонди починають домінувати в логіці розподілу BTC на ланцюзі. Відповідно, короткострокова активність помітно знижується, частота угод на ланцюзі знижується, а показник Coin Days Destroyed постійно падає.
Ринок стабільних монет вийшов на очевидний цикл відновлення. Капіталізація USDC знову зросла до 62 мільярдів доларів США станом на червень. Це зростання стало можливим завдяки більш широкій експансії екосистеми стабільних монет, нові стабільні монети, такі як USDP, USDe та інші, також продемонстрували значний темп зростання. Варто зазначити, що ця експансія стабільних монет більше зумовлена реальними економічними активностями, а не минулим "отриманням прибутку на основі монет" або чисто спекулятивним попитом.
Зростання активності в ланцюгу також підтверджує, що стабільні монети знову повертаються до своєї суті як "інструменти платежу та обігу". Наприклад, на базі ланцюга, у другому кварталі 2025 року кількість активних адрес USDC зросла на 41% в порівнянні з попереднім місяцем, що є вищим, ніж зростання основної мережі Ethereum та Tron за той же період. Пропорція міжланцюгового обігу також суттєво зросла, що свідчить про те, що кошти шукають більш ефективні шляхи для платежів та розгортання.
Дані на екосистемі DeFi демонструють ситуацію "активного виправлення, але нейтрального ризику". Децентралізовані деривативи та угоди на постійний контракт показують активність, що перевищує інші підрозділи, кількість угод користувачів та частота взаємодії з контрактами швидко зростають. Однак за цим зростанням прихована реальність низької ефективності використання коштів. Хоча TVL більшості платформ зростає, середнє значення мультиплікатора та обсяг невиконаних контрактів не зростає пропорційно, що свідчить про те, що учасники ринку хоч і часто роблять спроби, але в цілому систематичного накопичення важелів не спостерігається.
У загальному підсумку, дані на блокчейні за першу половину 2025 року вказують на те, що крипторинок знаходиться в складній межі "перебудови фінансових активів - стиснення очікувань - відновлення маргінальної активності". Структура фінансування змінюється від домінування загальних гарячих грошей до складної структури, що базується на структурних заощадженнях та короткостроковій торгівлі. Поведінка користувачів коливається між короткостроковою спекуляцією та довгостроковим інвестуванням. В таких умовах, крипторинок у короткостроковій перспективі навряд чи зможе сформувати тривале одностороннє зростання, але як тільки макрополітика стане зрозумілою, швидко випустить внутрішню бичачу енергію.
П'ять, оцінка тенденцій крипторинку у другій половині року та рекомендації щодо стратегії
Оглядаючись на другу половину 2025 року, крипторинок вступить у критичний період трансформації, де макроекономічні та структурні фактори взаємодіють. Його основними змінними є динамічна гра між багатовимірними макроекономічними шляхами, визначеністю інститутів та реконструкцією структури на блокчейні. Судячи з відомих політик та сигналів з блокчейну, еволюція крипторинку наближається до "періоду переоцінки вікна": корекція політичних очікувань, повторне ціноутворення реальних процентних ставок та реконструкція моделей ціноутворення ризиків інвесторів разом складуть основну логіку коливань та трендів ринку протягом наступних 6-9 місяців.
З макроекономічної точки зору шлях підвищення процентних ставок Федеральної резервної системи та граничні зміни ліквідності долара залишаться глобальними факторами прийняття рішень. В даний час ринок широко прийняв тональність "зниження ставок запізнилося, темп занадто повільний", але з послабленням ринку праці в США, зниженням інвестиційних намірів підприємств та появою ознак дефляції ймовірність того, що Федеральна резервна система перейде до "символічного зниження ставок" або навіть "профілактичного зниження ставок", зростає. Як тільки Федеральна резервна система зробить перший крок до зниження ставок в середині року або на початку третього кварталу, навіть якщо це буде невеликий крок на 25 базисних пунктів, це може швидко викликати ефект підвищення емоцій на крипторинку.
Однак ризики також не можна ігнорувати. Невизначеність, що виникає внаслідок глобальних політичних циклів, продовжить затуляти логіку ціноутворення активів. Президентські вибори в США, перерозподіл влади в Європейському парламенті, тенденція фінансового деколонізації Росії та Заходу, новий раунд торгових суперечок між Китаєм і США можуть призвести до тимчасових зрушень у ризиковій поведінці інвесторів та напрямках капіталу. Таким чином, у другій половині року весь крипторинок буде під впливом "ножиць" між м'яким пом'якшенням макрополітики та високою невизначеністю геополітики, демонструючи коливальний зростаючий патерн "импульсне зростання - політичний тиск - структурна ротація".
З точки зору ринкової структури, крипторинок у цій фазі циклу входить у стадію "провідна роль коштів ETF, стабілізація ланцюгової структури, уповільнення тематичних ротацій". Спотовий ETF на біткойн став провідним чинником зростання на ринку, а його чисті припливи майже безпосередньо визначають тенденцію ціни BTC. Ланцюгова структура поступово стабілізується, розподіл капіталу під домінування LTH стає менш ліквідним, стейблкоїни як інструменти для платежів і розгортань на ланцюгу активно відновлюються, а екосистема DeFi продовжує розширюватися в умовах низького важеля, що свідчить про те, що крипторинок формує більш стійку внутрішню систему функціонування.
Але варто зазначити, що тематичний ротаційний процес помітно сповільнюється. Наприкінці 2024 року та на початку 2025 року такі гарячі теми, як AI+Crypto, RWA, Meme2.0, чергувалися, привертаючи увагу ринку та зосереджуючи кошти, але з середини 2025 року ефективність притоку коштів у тематичні проекти помітно знизилася, а період переведення наративу в ціну став довшим, а простір — вужчим. Це означає, що в другій половині року структурні можливості ринку більше зосередяться на "перевірці наративу під реальним покриттям".
З точки зору тактичних операційних рекомендацій, на рівні розподілу активів слід більше уваги приділяти "синергії структури та ритму". Біткоїн залишається найвизначнішою основною активом, логіка довгострокового утримання не змінилася, підходить для двоколійного розміщення через ETF та холодні гаманці, продовжуючи ловити його в циклі зниження процентних ставок.