Дослідження умов USDT та USDC: занепокоєння щодо прав на викуп стейблкоїнів

Нещодавній крах UST завдав величезного удару криптоіндустрії, викликавши сумніви щодо стабільності стейблкоїнів. Резерви є ключовим показником для оцінки прив'язки вартості стейблкоїна, але якщо власники стейблкоїнів не мають юридичних прав на обмін активів в мережі на фіатну валюту, чи має цей показник сенс? Ця стаття детально проаналізує умови обслуговування двох найбільших за ринковою капіталізацією стейблкоїнів USDT та USDC і виявить деякі, можливо, несподівані факти.

Аналіз умов стейблкоїна USDT

У пункті 3 умов обслуговування USDT зазначено, що якщо резерви зазнають недостатності ліквідності або втрат, Tether має право затримати викуп або виведення USDT, навіть може здійснити фізичний викуп за рахунок цінних паперів та інших активів у резерві. Це викликає питання: якщо USDT справді підтримується на 100% резервами, чому все ще потрібно затримувати викуп?

Насправді, Tether стверджує, що USDT прив'язаний до долара в співвідношенні 1:1 по "оцінці", але не повністю забезпечений законними грошима. Склад резервів визначається Tether на свій розсуд. Звіт Про оцінку Федеральної резервної системи США вказує на те, що активи, що підтримують Tether, можуть девальвуватися або не мати ліквідності під тиском, що призводить до ризику виведення.

Більш того, слід зазначити, що Tether зберігає право на "фізичне повернення", що означає, що навіть якщо користувач купує USDT за долари, Tether може повернути облігації, акції або інші активи, а не долари. Фактична вартість цих активів є невизначеною.

Крім того, лише "перевірені клієнти Tether" можуть безпосередньо викуповувати стейблкоїни у Tether. Звичайні користувачі повинні обмінювати стейблкоїни через посередницькі організації, такі як біржі. Хоча фізичні особи можуть відкрити рахунок у Tether, їм потрібно пройти процес KYC.

Аналіз умов стейблкоїну USDC

Дивно, але умови викупу USDC, здається, є більш суворими, ніж у USDT. Circle чітко заявляє, що не зобов'язується тримати резерви у фіатній валюті, еквівалентні USDC, а натомість підтримує свій стейблкоїн активами, які оцінюються в еквівалентній кількості доларів.

Хоча Circle обіцяє обмінювати 1 USDC на 1 USD, це стосується лише її партнерів-інститутів ("Користувачі класу A"). Індивідуальні користувачі не можуть стати "прямими користувачами" Circle і здійснювати право викупу, вони можуть діяти лише через посередницькі організації, такі як біржі.

Більш важливо, що Circle у положеннях заявляє, що не гарантує, що 1 USDC завжди дорівнює 1 долару, оскільки вони не можуть контролювати, як треті сторони оцінюють USDC. Circle також заявляє, що не несе відповідальності за збитки, викликані коливаннями вартості USDC.

Нерівність прав між емітентами стейблкоїнів та користувачами

З юридичної точки зору, USDT та USDC не є еквівалентами законного платіжного засобу. Їх резерви не повністю пов'язані із законними грошима, а містять різні активи, які можуть знецінюватися, що може вплинути на ліквідність стейблкоїнів.

Наразі користувачі можуть не мати можливості вільно обмінювати стейблкоїни через юридичні засоби. Щодо Tether, хоча особи можуть стати прямими клієнтами, Tether залишає за собою право не викуповувати законні гроші. Щодо Circle, хоча вони обіцяють дозволити викуп законних грошей, вони не визнають за особами права на реалізацію цієї обіцянки.

Між емітентами стейблкоїнів та користувачами існує помітна нерівність прав. Чи можуть особисті користувачі в будь-який час і в будь-якому місці обмінювати стейблкоїни на законні гроші, Tether і Circle не надали чіткої відповіді. Ця невизначеність підкреслює потенційні ризики, що існують на нинішньому ринку стейблкоїнів, і нагадує інвесторам про необхідність бути особливо обережними при використанні стейблкоїнів.